股票价格计算

这一章的标题原本叫股票市场、理性预期理论与有效市场假说。但是我认为这一章所有的话题和结论都是指向股票价格计算提出的理论。这些所有的计算规则都无法真正的计算出股票的价格（因为涉及未来的信息），这些理论更像分析学，以假设出发说明股票价格反应的一些事实和特点。

1. 资产估计原则

所有资产的估值都为该资产未来现金流的现值。将这个原则运用在股票市场中，股票的现金流为：股利（股息）、未来出售的价格。

2. 戈登增长模型

戈登增长模型对股利做出了简化：假设公司按照每年不变的比率增加股利。根据该假设推导出来长期持有该股票时，股票的股利产生的现值如下：
$$\begin{array}{rl}{P}_0& =\frac{D_0(1+g)}{(1+k_e)}+\frac{D_0(1+g{)}^2}{(1+k_e{)}^2}+\cdots +\frac{D_0(1+g{)}^n}{(1+k_e{)}^n}\\ & =\frac{D_0(1+g)}{k_e-g}\end{array}$$
$P_0$为购买时股票价格（第0年股票价格）；

$D_0$为第0年股利（从第一年开始获得）；

$g$为股利的增长率；

$k_e$为要求的的回报率。

要注意的是$k_e$是投资人根据自己对股票的了解从自己情况出发，要求的回报率，不同投资人因此计算出来的现值不同。例如张三对于这个股票了解很少，他必须要设置一个很高的$k_e$才能匹配自己冒的风险。李四对于该公司了解非常多，十分确定之后的股利分配，他就有可能接受$k_e$比较小，因此出价会高于张三。

3. 理性预期理论

3.1 假设

理性预期理论认为人们对一个事物做出的预测$X^e$和利用所有可得信息做出的预测$X^{of}$相等。利用公式表示即$X^e=X^{of}$。

此时还有第三个变量$X$，即市场之后出现的真实值。这三个变量之间可以互不相等，即$X^e\ne X^{of}\ne X$。理性预期理论只认为$X^e=X^{of}$。

3.2 结论

根据上面的假设可以推导出下面两个结论：

1. 如果某一变量的运动方式发生变化，那么对该变量预期模型也发生变化；
2. 预测误差$X-X^e$期望为0，且该误差无法预知。（感觉这个推理也不一定对）

4. 有效市场假说

4.1 推导

有效市场假说实际上是理性预期理论在金融市场上的应用。

设一种资产的回报率为$R$，在供求平衡时达到市场的均衡回报率$R^{\ast }$，此时$R^{\ast }$就是市场上的投资者决定的预期回报率$R^e$，因此有效市场假说可以表示为$R^{of}=R^e=R^{\ast }$，当然这些值并不能确定市场未来的真实值$R$。

4.2 市场的随机游走

根据之前理性预期理论在金融市场上的应用可以看到预期回报率和真实的未来回报率之间会有一个随机扰动$ϵ=R-R^e$。由于这个扰动是随机无法预测的，所以有效市场假说认为无论出于何种目的，股票价格的未来变动都是无法预测的

4.3 有效市场假说高级版本

有效市场假说高级版本认为金融市场上的价格反应了资本的实际价值。然而在经常性出现的泡沫破裂的事件，让人怀疑有效市场假说高级版本的有效性。这些事件并没有推翻原本的有效市场假说，因为这些泡沫破裂确实由之前无法获得消息导致。

4.4 有效市场假说的实现动力

由于投资者有动力去实现最大的利益，因此如果通过市场的已有的信息表示石油公司的股价会上涨，那么就会有人买入石油公司的股票。之前已经知道掌握信息更多的人可以更准确地对价格做出预测并且出价会比没有把握的人出价更高，因此最终股票的定价权会落入出价高者手中。

这里只是一个很简单的假设，甚至没有考虑到股票卖空的情况。如果股票价格过高，有效市场假说认为做出理性预期也会让投资者进行卖空操作让股票价格回落。