巴菲特在哈佛商学院做的演讲！值得大家看10遍（绿色字是我的个人反思）

带耳钉的老巴

1998年，巴菲特，佛罗里达大学商学院，被称为巴菲特一生中最经典的演讲。段永平据说已经看了10遍。

一、安全边际

假设你递给我一把枪，里面有100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。

要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做。

@肖陶扩Radio：一定要知道危险⚠️的边界是什么。赌徒常在，命不长生。落袋为安，其实是最难的。

假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗？没一点区别。

@肖陶扩Radio：一切赚钱就好。一切为了赚钱。加杠杆是一种游戏，不能成为常态，更不能成为目的。

我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。

@肖陶扩Radio：赚钱成为一种能力，也只有成为一种能力之后才可以赚钱。

如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了，别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。

在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。

@肖陶扩Radio：有些东西一些人在某个阶段，根本接不住。这不是问题，而是节奏。

二、能看懂的生意

美国经济学家亨利·考夫曼有这么一句名言：

“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”

具体是指，知道太多没有用的信息。

@肖陶扩Radio：专注非常难，那么就一定可以筛选掉很多竞争对手。信息的噪声越多，说明认知越不到位。当然，这最终是一个选择问题，赢了就可以乱说。

我喜欢我能看懂的生意，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。

有些东西明知道自己不懂，就不能做。

@肖陶扩Radio：人生有限公司。知识浩瀚无穷，知足然后知不足，知不足然后知足。）当然，有些道理只能到一定阶段自己去开悟，就像同一句话，昨天和今天的理解会完全不一样！）

我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。

我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备，而且这座城堡周围有宽广的护城河。

我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河。往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。

这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点。我要找的就是这样的生意。

我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗？给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗？我做不到。这样的生意是好生意。

@肖陶扩Radio：护城河在玄学上讲，很看人。好的人相对会对别人好一些，而别人对你好不好，总有一天会看出来的。我们经常说的服务和体验，其实没有那么麻烦，就是你愿不愿意，仅此而已。

无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资。必须把生意看懂了，有的生意是我们能看懂的但不是所有生意我们都能看懂。

@肖陶扩Radio：知不足。很重要。

我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘我们只考虑这么几点：

这家公司的生意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢？这家公司的价格是否便宜？

@肖陶扩Radio：不需要什么鬼数据分析。相信自己。

三、买公司

如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。

@肖陶扩Radio：老巴说的都对。

人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。

买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。

记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。

@肖陶扩Radio：这段可以多看几遍。仔细回看了部分股票，近10年的股价变化，很有趣。你也可以试试。

我更愿意看到市场下跌，大跌的时候更容易买到好货更容易把钱用好，要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理。

@肖陶扩Radio：哈哈哈。这个太难了。加油👏

自己要买什么，一定要有个理由，说不出来理由的，别买。

@肖陶扩Radio：得有。没有的，一般都运气好。

投资是把资金投进去，确定将来能以合适的收益率收回资金。我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。

@肖陶扩Radio：投资第一原则不亏钱。投资第二原则赚钱。这两句话，个人认为不能倒过来。

最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。

@肖陶扩Radio：首先，我想，有吗？茅台？然后就没有然后了。

四、能力圈之内

一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。

要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。

@肖陶扩Radio：

首先，能力圈是很难的，我们对一个领域或者一门学问的理解也是很难的。我们大多数时候是把时代的阿尔法当成了自己的贝塔。

第二，要持续学习，还得学明白。而学习是一件很滞后和逆人性的事情。所以，多学点无用功，说不定哪天就有用了。

第三，能力圈要专注、专注、再专注。这个最难。

每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大而是待在能力圈的范围之内。

@肖陶扩Radio：先承认自己的边界在哪里。接下来会好做很多。但是心里气啊、不服气啊，哈哈哈，最终还是跟自己的内心作斗争。

只要是好生意，别的什么东西都不重要。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考虑今年明年如何之类的问题。

好生意，你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候。

看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没多大关系了。

@肖陶扩Radio：先做，不着急知道和理解“是什么”，这就是传说中的“始于相信”？确实提供了一种新思路，好的东西不应该那么难理解，太多包裹的东西多少有些费信用，哈哈哈。大道，至简。

对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。

@肖陶扩Radio：哈哈哈哈，可见老巴把赚钱当成了一种爱好，这个游戏没做好，还是会耿耿于怀，像个小盆友一般纯粹。念念不忘，必有回响。

我不研究宏观问题，投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。

@肖陶扩Radio：近来也在思考这个角度。宏观更应该是一种思维和方法，对于个股来说，微观又太细节和复杂。有时候，凭感觉，没有什么不好。很多方法和策略只是为了监控和矫正你的投资动作，就很体育运动一样，大量练习之后，肌肉记忆在任何工作和事务里都可以随机诞生天才！

一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。

@肖陶扩Radio：绝！真tm绝！何止是投资经理，各行各业都是这个“特色”。经济学家可以拿来练练脑还是不错的。但是回归到上边，宏观的东西跟个人关系不大，理解就好，知道也够了。买椟还珠，21世纪的天才也挡不住！

五、等待玫瑰花盛开

一年找到一个好的投资机会。

@肖陶扩Radio：首先，把时间拉长，就是在调整心态。这个做到本身超级难，记得10年前刚开始学习炒股，一天大概也就看100次吧。哈哈哈😂 其次，不要太贪。1年找到一个投资机会，持续3年，就是指数级的变化了，不得了！第三，只有真正信的，才最终反馈到业绩上。种瓜得瓜。

要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。

换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。

@肖陶扩Radio：这个真敢说。啪啪💥打脸专业从业人员。本质上这还是个好生意，各项费用贼贵。所谓的韭菜，都是慢慢割的。世界上本没有韭菜，你开始买股票就有了。

任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。

@肖陶扩Radio：包括人，哈哈哈哈。

不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标。

例如，我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。

我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。

@肖陶扩Radio：首先，这个逻辑之下，很多书和课程就不要买了（我买过好多，哈哈哈）。其次，还是操作的难度，得忍住。至于怎么忍住，要练。其实，还得有点闲钱，那怕很少。着急用的钱不要拿来投资，一定会变形。

看一家公司正确的思维方式是，长期来看，这家公司是否能越来越赚钱？如果答案是能，别的问题都用不着问了。

@肖陶扩Radio：给我打！jpg

时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。
如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。

@肖陶扩Radio：最通俗易懂的一句话。要花好几年去理解和练习。人性的底色，很关键。每个人不一样。运气也重要，只是运气本来就在那里，不增不减。

六、鸡蛋放多个篮子

如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散投资。

@肖陶扩Radio：这个是操作方法论了。

要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。

@肖陶扩Radio：毕竟经历有限，6个很多了。

要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。

宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%，宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看，在宝洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。

@肖陶扩Radio：如果都能赚钱，就选更稳定的。激进型如我，要反思。

我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。
麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销而不是靠产品本身卖得好。
相比之下，我更喜欢吉列，人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的。

每天晚上，想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候，男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实。再想想，女人们都有两条腿，这更好了。这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。

@肖陶扩Radio：这个比喻绝了！男人在买，更是女人再买，也是大家都在买。各种可能，多多益善。

07 

Too Young Too Simple

习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。

@肖陶扩Radio：这个到35岁会看到许多人。或许他们是欢乐的，大部分人不都是欢乐的吗？但是，年轻人一开始的选择就很重要。选择大于努力，也要同时匹配野心。选择很多时候是梭哈，不破不立吧。这是对普通人说的。有钱人可以一直快乐。真的。no 作 no die。

你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作这样的工作才是理想的工作。

@肖陶扩Radio：说实话，想写小说。再演化一下，就是创造性的工作（当然创造性也是很辛苦的，不是直接躺下）。先找找。这个要自我争取，或者叫抗争。

我们从来不想已经过去的事，我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀。
不纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。

@肖陶扩Radio：这个牛！能做到的人本身不多。但是我个人认为，人还是要一定周期去反思。找找自己的问题，其实就是进步。

一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。

@肖陶扩Radio：这个在践行。很难。但是，有机会。

2025.4.7 鹏城