做市商与AMM：传统与DeFi的市场机制解析-CSDN博客

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传统做市商

在传统市场中，“做市商”是帮助交易成为可能的人。他们通过维护“订单簿”来做到这一点，当他们的首选价格匹配时，他们将买家和卖家匹配在一起。

做市商为了保留这本账簿，会收取少量费用。像这样的做市活动基本上一直存在。

举一个简答的例子。如果说市场供需双方众多，买家 A 如果想买一个桌子，那么他随时去找到一众木匠中找到报价合适的木匠 B，谈一个合理的价格就可以成交了，这时也不需要什么做市商。但如果交易者稀少，只有一个买家和一个木匠，那么当买家 A 一大早跑到市场上想买个东西，待了半个小时依然发现市场空无一人，买不到货。木匠 B 下午到了市场，也发现自己的桌子无人问津，只得兴尽而归。这就导致了他们虽然都有买卖的需求，但是无法成交的状况。

更严重的是，如果买家 A 每天只有早上有空能到市场，木匠 B 每天也只能下午到市场，那他们之间就永远无法实现交易。于是，机智的做市商 C 出现了。既然他知道 A 想买 B 想卖，又苦于碰不到面，那他就可以下午的时候先把木匠 B 的桌子买走，第二天早上再在市场上等着 A 出现，转手把桌子卖给 B。不过代价嘛... C 的进价很可能是 100，卖价是 110。这中间的 10 块钱的差价就是 C 的利润。

美国推行的是做市商制度。推行做市商制度，主要目的是为了稳定股票的价格，让做市商提供日常的流动性，当市场有突发的情况，不至于股价暴跌或者暴涨。在股价下跌的时候，做市商有义务不停的买入，在股价上涨的时候做市商有义务不停的卖出，不允许做市商单方向推动股价。那么做市商如何盈利呢？做市商的盈利主要靠价差、返点以及佣金折扣。所谓的价差就是买价和卖价之差，流动性好的股票往往价差只有0.01美元，流动不好的股票往往有0.10到0.50美元左右甚至更高，返点是向提供流动性的一方提供的补偿，一般的通道商每100股大概向去除流动性的一方收取0.30美元的费用，然后提供流动性的一方提供0.29美元左右的返点。佣金折扣指交易所不仅不收取做市商的佣金，有的时候反而因为他们稳定了市场，根据他们交易量的大小，给他们提供一定的工资奖励。因此在美国市场，我们散户大部分都是在和做市商交易，而不是和所谓的庄家在做交易。

AMM

DeFi催生了新一代自动做市商(AMM)，如Uniswap、Curve、Balancer和Kyber。

与传统的做市商不同，这些AMM的运作方式不是维持订单记录。相反，他们使用一种称为“恒定乘积”模型的数学方法。

x * y = k

不知道有什么大不了的？继续阅读以了解这个简单的方程式如何改变金融。

每个AMM由一系列“池”组成。每个池允许用户在构成该池的两个资产之间进行交易。

当有人向协议发送两个等值的资产时，就会创建池。例如，在代币A中存入1000美元和在代币B中存入1000美元创建 A/B 池。

A/B池 = (等值)Token A + Token B

（注意：这两种资产不需要具有相同的价格，只需相同的价值——如果A代币的价值是B的2倍，那么您只需要一半。）

创建后，AMM池可用于将一种资产交换到另一种资产。当交易通过池时，资产的价格会自动更新。

价格如何自动更新？有一些基本的数学和常数乘积方程。

简而言之，恒定乘积方程表示，只要 x*y 的值保持不变，x和y（我们在池中的资产）的价格就可以随心所欲地移动。

x * y = k

下面是一个例子：

假设在两个代币A和B之间有一个池。当这个池被创建时，代币的价值是完全相等的。他们处于平衡状态。

现在假设您想进行交易——用您的一些代币A交换一些池中的一些代币B。或者换句话说，您想将一些A添加到池中并提取一些B。如果您添加A并删除B然后突然池失去平衡。

在其他条件相同的情况下，添加A和删除B会打破平衡

保持池平衡的唯一方法是移动支点——在A和B之间移动汇率。改变汇率意味着您必须投入更多的A来获得相同数量的B。就像魔术一样，B更有价值！

这种简单的机制——基于池中锁定价值的动态汇率——是使AMM发挥作用的关键。

您为什么要关心？

因为建立在这些原则上的AMM已经处理了数百亿笔交易，而且它们没有任何放缓的迹象。

恒定产品方程和AMM技术等创新有助于创建24/7、完全去中心化的市场，任何有互联网连接的人都可以参与其中。

流动性挖矿

最开始，他们用的是撮合交易双方的模式，一个人要来换1000美元，另外有4个人要换一共820欧元，然后窗口撮合上这几个人，完成交易。

暂时没有匹配的交易的，就挂在账面上，两边谁想换就找挂单的人换就行了。

这叫订单簿模式，之前加密货币交易所都用的这个模式。

但是这个模式需要有人挂单，才能形成一笔交易，而很多人手里有欧元美元的，看价格不合适就回家了，也不挂了，这样交易单就那些，如果整体换币的人不多，一笔订单要很久才能成交，流动性就不怎么好。

此时，兑换点老板想出个新办法。

他开了美元和欧元的存款，有钱又暂时不用的人可以把外币放在这里，拿利息。

这样，很快，他就有了100万美元和82万欧元的存储量。

他把这美元和欧元结对组成一个池子，池子里是100万美元：82万欧元。

如果有人来兑换美元，直接从欧元池子里拿出来按照汇率给他，反之亦然。

这样一天24小时任何时候都可以来兑换，再也不用像订单簿那样等着成交了。

兑换流动性就此大为提升。

然后老板把兑换手续费拿出来当做利息发给存款的人，这样手里有外币的人就有动力来存款了，池子流动性就会越来越好，原来能容纳几十万一次的交易，后来就能容纳几百万了。

但是手续费的收入太少，不够吸引人怎么办？？

老板又想了个办法，在这存款的，根据存款量能定时给积分，积分可以用来在店里兑换一些周边产品，或是打折券，或是抽奖机会等，这样加上积分的效益，存钱就更有利可图了。

更厉害的是，积分不仅可以换东西，还可以用来参与表决，比如增加新的兑换对、增减手续费等投票表决，这又直接和存款收益息息相关，所以积分更值钱了。

甚至在兑换店规模做大后，积分已经分散到很多用户手里，这些用户因为积分获得了不少权益，并不着急兑换积分而是留着了，此时老板决定将每天高额手续费拿出一部分来给积分持有者分红。

于是积分在消费、表决的功能外，又增添了股权功能。

积分就成了有价值的香饽饽、金饼饼。

这样，存款进兑换点，来赚取积分的行为，就叫挖矿——用户出钱给店里提供流动性，挖出来手续费和有价值的积分作为回报。

这就是流动性挖矿。

无偿损失

假设一个流动性提供者向流动性池添加 1 个 ETH 和 100 个 USDC，这是两个代币的价值相等。他们的存款金额是 200 美元，因为他们的 ETH 和 USDC 都值 100 美元。目前，流动性池中有 10 个 ETH 和 1000 个 USDC，比例为 50/50，这使得流动性提供者在池中占有 10% 的份额。他们将收到 LP 代币，他们可以使用这些代币随时赎回他们在池中的 10% 份额。

由于代币的价格依赖于其流动性池的比率，它们的价格可以与其他交易所的价格分开。如果 ETH 价格上涨 100%，现在每 ETH 价值 200 美元，流动性池将变为 7.071 ETH 和 1,414.21 USDC。这是因为池子的比例发生了变化，不再是 50/50，这影响了 ETH 的价格。

由于流动性提供者有 10% 的流动性池份额，他们可以提取 0.7071 ETH 和 141 USDC，相当于 282 美元。然而，如果流动性提供者仅仅持有他们的 1 个 ETH 和 100 个 USDC，他们将价值 300 美元。两者之间的差额 18 美元是流动性提供者所经历的无常损失。池的比例变化越大，产生的无常损失就越大。