北摩高科交流纪要

北摩高科交流纪要

参会人员：北摩高科 王总

1）公司近况介绍：

Q1业绩：

主业和京瀚宇增长快，其中航空维修业务增长较快，起落架有收入确认，京瀚禹检测行业赛道好，增长较快；

全年业绩增量：

军：军机十四五有多种主战机型量大，更多定制音频添加微信start20160903配套刹车盘、机轮多，增量市场受益于主战机型的列装，存量是维修、替换市场（替换耗材刹车盘），此外来自起落架；

民：民航市场空间大于军品，民航定位不是波音空客配套的前装市场（各种认证太漫长），而是后市场，收购蓝太（最早获得民航刹车盘PMA资质，在民航刹车盘市场是龙头）后能PMA证覆盖90%以上机型、95%以上数量（基本包括所有民航客机），是今年明显的增量。

2）投资者交流

订单展望：

各军机主机厂订单提升，民航虽刚开始做，潜在订单下半年逐步落地；

产能情况：

公司本部主要为研发、试验，最大的产能增长是正定，正定主要做起落架，购置起落架大型加工设备、机床，其他企业没有类似加工设备（刹车盘产能通过购买炉子实现，包括高温炉、沉积炉），正定场地人员已配齐，目前主要是设备的调试，Q3投入运营，年底产能达产为本部1-2倍，明年产能有大幅提升，未来正定产能能够满足未来需求；

价格：

下游价格：刹车盘、机轮没感受到降价反倒是涨价。与行情、格局有关，一方面只有两家能做，另外前期投入皆是自己投入；

上游价格：天鸟碳纤维没涨价，未来可以自己做但是有污染，外采分散供应商也可以，影响不大。

毛净利：只要把价格成本维持住，规模效应会使得毛利会更高；

减持：

减持走大宗，管理层减的差不多，战投没减持，内部董监高、骨干员工都绑定10年利益；

应收账款：

客户：应收账款客户为主机场、军方两类，主机厂下游客户按正价来机动交；

结构：应收账款账期2个月以内占比58%，军方回款好、按架次交付，整体上风险可控、很小；

现金流：每年上亿，现金流好；其次正定募集的钱还有盈余。

计提比例：本部和京瀚禹都是足额计提，足额计提坏账比例17%，理论上发生坏账的风险很低；

刹车盘：

工艺流程：聚丙烯腈纤维针刺，变成滤水体，经过机加成为刹车盘，采购天鸟的预制体，机加形成沉积，形成刹车盘。

壁垒：刹车盘供给军机，一方面有比较优势；此外技术来看，最重要的是沉积工艺，决定了刹车盘的性能、均匀度，衡量指标是失态衰减率，在沉积参数设定上是市场最好的，失态衰减率小于15%（衡量磨损度），是重要的比较优势；

格局：市场有两家，份额对半（与国家队竞争，跟质量、口碑、营销能力、管理能力密切相关）；老机型上没有更大份额（时间晚），新机型基本保持对半，想保持行业竞争格局；

业务结构：公司供给下游主机厂和部队，比例每年不一定，如果给部队替换的多，主机厂的就要减少，大致是部队多，未来十四五不确定；

机轮和刹车系统：刹车系统少，机轮单卖，有时候跟刹车盘一起卖，去年刹车盘较少，多数是跟机轮一起供应；

起落架：

进展与放量：研发很早开始，所有的新型号已经布局了，只要有首飞、小批，公司就能放量；

价值量：高于刹车盘；

毛利率：目前毛利率较刹车盘比较低，但仍然是一个比较高的绝对水平，毛利率比较低的主要原因是目前量小，主要靠外协，且没有规模效应体现。

客户展望：过去是国家队垄断，未来是双流水；会进行公开招标（进行对比试验，获取军方评价），未来军机上新型号都有信心能拿到一半左右。竞对：中航飞机起落架。

民航业务：

维修业务：换刹车盘（耗材，不像起落架是半耗材），目标客户是各大航司，过去民航市场95%以上刹车盘都由国外巨头垄断，航空公司与国际刹车制动领域龙头签产品，规定时间，到期后可以续签或换用国内；

换国内的驱动：一是由于政策驱动，下半年落地，叠加航司重要型号协议到期、面临更换，是很好的进入期；二是因为定价便宜，付款条件好、服务好、产品质量好（比国外，跟国外参加过对比实验，表现更好）；

市场特点：进入市场难度大，主要看有没有先发优势，一旦进入会获得订单，公司本来就有资源、渠道；

更换周期：与起架的频率有关，飞行次数（有的1000次，有的两千），长途客机起落次数低，主力的飞机（320）飞行频次高，1-2年就换；

进展：公司产品已经在国内用过（去年6月用到海航的飞机，10多年前已经配套国内某些航司），有很长配套时间，但毛利率低没继续；

蓝太：蓝太几年前就给宽体民航客机供货，两家经验丰富，PMA数量、民航领域经验上都有优势，相信民航市场很快能打开；

产能：蓝太本身有产能未利用，而且在正定里规划了蓝太的产能；

京瀚禹：做元器件二次筛选，包括集成电路、分离器件、电源模块，产品是检测报告，过去是国家队做，大趋势检测行业放开第三方，京瀚禹在民营检测中地位高、规模最大，客户主要是航空航天，客户包括紫光、火炬、光电等等，客户端增速特别快，因此京瀚禹增速不会慢；