评判基金的重要指标（一）：最大回撤率

评判基金的重要指标（一）：最大回撤率

财富奇迹创造者2023-06-14 08:00山西

问：如果要投资一只基金，如何衡量自己可能面对的风险呢？

答：衡量一个策略的风险控制能力，“最大回撤”是最常用的评估指标，在基金研究中，一般使用最大回撤来描述产品可能面临的最糟糕情况，指的是一段时间内基金最大的亏损幅度，是其净值曲线的任一高点到其后续最低点的下跌幅度的最大值。也就是指在一段时间内，基金净值从最高点下跌到最低点的百分比。它反映了基金的风险性和抗跌能力，一般来说，最大回撤越小，说明基金的波动越小，投资者的体验越好。投资者在买基金时看最大回撤可以有效地预防风险，控制损失。我们选基金的时候，最大回撤一般这么用：在相同最大回撤中，选择收益更高的基金，或在同样收益中，选择最大回撤更小的基金。但是，最大回撤也要结合基金的收益率和投资周期来看，不能单纯以此判断基金的优劣。

计算基金的最大回撤的方法：找到基金在一段时间内（比如近一年）的每日净值数据，看基金净值的折线图图中的最高点净值，从最高点开始往后推，找到之后出现的净值中的最小值，后计算（计算公式：最大回撤率=（最低点净值-最高点净值）/最高点净值*100%）。

最大回撤和最大跌幅的区别是：最大回撤是一个相对的概念，它是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。而最大跌幅是一个绝对的概念，它是指产品净值从历史最高点下跌到历史最低点的幅度。最大回撤考虑了不同的买入时机和周期，而最大跌幅只考虑了历史极值之间的差异。一般来说，最大回撤越小越好，因为它反映了产品的风险控制能力。但是，不能单纯地以最大回撤来评价产品的好坏，还要结合收益、风格、类型等因素来综合分析。

一、挑选主动管理型基金时要看最大回撤率；

什么是最大回撤率？最大回撤率是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。需要划重点的是，只要是净值型投资品种就都会有最大回撤，不论是基金产品还是理财产品概莫能外。通俗的语言来讲：也就是一定时间内，比如一年以内，基金净值从前期最高点，跌倒最低点，这下跌的幅度，就是最大回撤率。

假设现在有一只基金，过去的一年，基金的净值从1块钱涨到了2块钱，最后又跌下来，到了1.5元。那么基金的净值从2块钱，跌倒1.5元这个下跌的幅度，就是这只基金的最大回撤率。计算公式就为：（2-1.5）/2*100%=25%。

不仅如此，最大回撤率还代表着我们投资这一只基金可能会出现的最大亏损。（当然，历史数据不代表未来，未来完全有可能会出现更大的回撤，但是历史的最大回撤率，依然是我们选择基金可以参考的一个非常重要的指标。）也就是说，我们一不小心买到最高点，基金有可能会让我们亏损多少钱，也就是投资一只基金可能会出现的最坏的情况。建议大家在投资一只主动管理型基金之前，最好都去关注一下这个指标。提前做好最坏的打算，投资也就会淡定很多了。

那么问题就出现了，这个指标在哪里查看呢？现在教大家两种方法，第一种非常简单，就是在某些基金销售软件上，进入基金的介绍页面就有最大回撤率这个数据。

但是不是所有的软件都能够查到这个数据，事实上很多的软件都是查不到这个数据的。那么这个时候，我们也是可以自己估算的。大家在基金的介绍页面，打开基金单位净值最近一年走势图。找出前期的最高点和最低点的净值，然后用前期最高点的净值减去最低点的净值，除以前期最高点的净值，再乘以100%，就得到这只基金，在最近一年的最大回撤率了。

主动管理型基金的最大回撤率越低，我们投资这只基金的体验也就越好。最大回撤率越低，它还代表着，无论我在哪个时候去投资这只基金，出现亏钱的概率也就越低。一般基金经理都希望把回撤给控制好，但是并不容易。我们在选择基金的时候，还是要尽量去选择那些回撤率小的基金进行投资。

二、最大回撤是一个非常重要的指标；

1、它反映了管理人的风控水平。一般来说，同样的市场情况下，回撤越小说明在同类基金中越抗跌，反之表示抗跌能力较差。哪些因素会影响最大回撤？最大回撤和市场息息相关，另外和基金经济对市场的判断力、敏锐度、以及有效的仓位控制能力都有关系。

2、它影响着投资者的投资体验。在选择基金的时候，如果最大回撤远超过了自己的承受范围，那在买入的时候一定要谨慎一些。

3、它决定了投资者收益的高低。最大回撤是伤害复利的，如果前一年回撤了50%，那么后一年就需要涨100%才能回本。对一只基金来说，跌得越深，涨回来就越难。所以，在投资中关注最大回撤这个风险指标是非常必要的。

那么，最大回撤率就是越低越好吗?

一般来说，高收益和低回撤，是一件鱼与熊掌不可兼得的事情。最大回撤率越低，也意味着操作越保守，回报也往往越低。因此，仅仅用最大回撤的高低来判断一只基金的好坏也是不全面的，回撤并不可怕，重要的是回撤后净值是否能起死回生。因此，大家也要结合自己的收益预期和风险承受范围来决定，哪只才是更符合自己需求的基金。

三、最大回撤的几个作用：

1、帮助你衡量自己的风险承受力

每个人的风险承受能力都不一样，市场下跌的时候，有些人跌10%就会觉得恐慌，有些跌20%也能保持淡定。最大回撤是衡量产品在某段时间内最糟糕的业绩表现，也是衡量投资经理择时、控制风险的能力。最大回撤越大，对于投资者的心理考验就越大，毕竟回撤太大超出自己的承受范围，肯定会影响你的持有感受，甚至会因为焦虑、恐慌等负面情绪，做出不理智的投资行为。

2、帮助你筛选产品

举个例子，如下图，假设在同一时期内，A、B两只产品的收益率都是100%，如果是你，你会选择哪一只？

其实A、B两只产品特点鲜明，A产品在该时间段内波动率和回撤都相对小（最大回撤40%），B产品的特点是波动率和回撤率都相对较大（最大回撤60%）。换言之，在上图的整个投资周期内，虽然两只产品的最终收益是相同的，但很明显，A产品的最大回撤更小，持有体验更好。所以从“收益回撤比”（计算公式：收益/最大回撤）的角度来看，A产品相比B产品更优秀一些。

3、帮助你做好仓位管理

对于大部分投资者来说，可以通过仓位管理来控制风险，而最大回撤，就是给你提供了一个可计算的参考值。具体来说，就是根据单只产品的最大回撤，计算出符合自己风险承受力的基金仓位，公式为：仓位=可承受最大亏损/产品最大回撤

举个例子：某只基金的最大回撤是30%，但小明只能承受15%的最大亏损，那么小明应该购买最多配置50%仓位、最大回撤为30%左右的权益产品，剩下的仓位应该做一些风险相对较低的投资。

四、最大回撤是越小越好吗？

Ⅰ.投资基金时，一般认为：

1、最大回撤的绝对值肯定是越小越好，这说明在极端情况下收益率向下的波动越小。

2、回撤与风险成正比，回撤越大，风险越高。

理想的状态：市场上涨你参与了，市场下跌你回避了。

最最理想情况是最大回撤永远等于0，这意味着该策略在永创新高。当然往往这也意味着较低的收益率，比如货币市场基金或者银行存款等，其累积收益一般都是一直在新高的。一步步很稳健地上升，缺乏弹性，也相应地收益率较低。毕竟，低风险低收益。

Ⅱ.基于以上内容，可能有人觉得最大回撤一定是越小越好，回撤大的产品都很差。这个想法其实过于偏颇，因为仅通过最大回撤率，无法单纯地评判一只产品的好坏。还要结合产品类型、投资风格、成立时间、收益等情况一起来看：

1、看产品类型。基金产品有多种分类，比如固收类和权益类两种类型的基金所投资的标的就不同。比较最大回撤，首先要在同类产品中做对比，当权益市场下跌时，权益类产品的最大回撤大概率要高于固收类产品。就像奥运会中的举重比赛，重量级选手和轻量级选手是不可能放在同一场比赛进行角逐和排名的。所以，对比最大回撤的正确方式，应该是在收益水平接近，波动水平类似的同类产品中进行对比。

2、看产品成立时间。市场行情也会直接影响产品回撤的幅度，比如牛市的回撤自然会比熊市的小，很多成立时间较短，没有经历过熊市的产品，最大回撤自然会比成立时间久、经历过牛熊的产品小，因为牛市中的回撤主要来源于基金所配置的个股的股价下跌风险，而熊市中的回撤既包括个股的股价下跌风险，更多来源于市场本身带来的系统性下跌风险。比如A基金于2019年成立，仅仅经历最近2年的磨砺，而这两年恰好市场都比较给力，A基金的最大回撤自然不会太大，而成立于2015年股灾前的B基金，跨过了股灾、熔断等多轮熊市考验，饱经风霜，B基金的最大回撤大概率会显著高于A基金。因此，比较最大回撤要在成立时间相近的基金中进行，或是在某一相同年份内，保证市场行情一致的前提下去比较。

3、看产品上涨周期的超额收益能力。投资是以盈利为最终目的的，之所以关注最大回撤，是投资者想在盈利的道路上体验更好，因此，如果产品不涨也不跌，即使回撤非常小，也不能称之为好产品，因为这只产品无法为投资者盈利。所以在筛选和对比的时候，不能单一的认为最大回撤20%的产品，就一定比最大回撤10%的产品差。在评价基金产品的好坏时，往往不能单一的对比最大回撤，还要结合基金的超额收益，去观察面临同样大小的风险时，哪只基金所能获得的超额收益更大，就像我们买东西讲究“性价比”一样，有人只看到A基金5%的回撤就欣喜若狂，殊不知明眼人早就深谙其中道理，坚定不移地拿着回撤10%，收益却是A基金5倍之多的B基金。

4、看弥补回撤所需的时长。其实，基金产生或多或少的回撤并不可怕，重要的是回撤后净值是否能“起死回生”。如果基金A产生5%的回撤之后表现平平，需要半年时间才能创出新高。而基金B虽然产生了20%的回撤，但仅用一个月时间就可以填补这个大坑，净值重新创出新高。那么对于长期投资者来说，基金B或许是更佳选择。

因此，基金回撤小，意味着持有体验好，但也存在涨不动的风险哦！而回撤大的基金也不能一竿子打死，要分析产生回撤的原因，基金的回撤大，可能是风格比较激进、或者是刚好遇到行业周期拐点。如果你持有的基金正在面临较大的回撤，先不要慌，检查一下它的净值曲线，看看在市场过往的数次调整中，基金的最大回撤是多少，后期又经过多长时间将前期回撤填补回来，这样一来，对自己的基金组合也能做到心中有底。很多出色的权益基金，虽然看起来回撤比较大，其实主要是因为承担了市场的系统性风险。短期波动既不会改变好公司的基本面，也影响不了好基金的净值上涨潜力。

五、如何判断最大回撤的高低？

1、跟大盘指数（例如沪深300指数）比，比如某只基金在过去一年里最大回撤是15％，而同期沪深300的最大回撤是20％，那么可以说，这只基金相对大盘是比较稳健的。

2、跟同类基金比。尤其是在震荡市中，考验的就是同类基金的基金经理控制回撤的能力。在两只同类基金收益率差不多的情况下，那么优先选择最大回撤较小的那个，因为能涨抗跌的基金才是好基。

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