去中心化金融笔记（三）—— Uniswap V3 详解

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Uniswap V3

Uniswap V3 的改进

1. 提高资金利用率**（集中流动性，即只针对某一个范围做流动性，而不是从无穷小到无穷大都做流动性）**，增加 LP 深度
2. 增强价格预言机的方便性和准确性
3. 灵活的手续费收取机制（0.05% / 0.3% / 1%）

Uniswap V2 的资金利用率

在 V2 中，当我们想要做流动性时需要添加 x 和 y 数量的代币才能实现，但实际参与点到池子流动性的代币数量只有 $x_{real}$ 和 $y_{real}$，除去这两个部分的资金部分一直都没有被使用到，因此在 V2 当中资金利用率不算很高

示例

假设当前处于 c 点的位置，x 表示 ETH，y 表示 DAI，两者的价格在 a 到 b 的范围内波动，在 V2 当中我们需要在 c 点投入 10 ETH 和 200 DAI，而在 V3 当中我们只需要在 c 点投入 $x_{real}$ 和 $y_{real}$ 数量即 5 ETH 和 100 DAI，此时资金的利用率翻了一倍

流动性提供的方式

在 V2 中提供流动性是可以从 0 到无穷进行提供，但代币的价格从 0 到无穷大的范围内波动的概率很低，一般只会在一个小的范围内波动。所以 V3 允许用户只在某一个小范围区间提供流动性，如图Ⅱ。当多个用户都在自己设定的小范围区间提供流动性时，系统的流动性会变成图Ⅲ

提供 LP 作为限价订单

我们可以像在中心化交易所那样通过做 LP 来做限价订单，区别在于中心化交易所的限价订单的价格是固定的，而 Uniswap 则需要你提供一个小范围

还是以前面的图为例，比如当前 ETH 价格在 c 点，我们预测 ETH 会跌即向 a 点移动，此时我们只需要提供 $y_{real}$ 数量的 DAI，而不用提供 $x_{real}$ 数量的 ETH。当 ETH 跌到超过 a 点的位置，我们投入的 DAI 便会全部换成 ETH，但如果 ETH 的价格又回到了超过了 a 点的位置，那么我们手里的 ETH 会全部换回 DAI

应用场景

• 稳定币的兑换（0.99 — 1.01）
• Interest-bearing ASSET：xSushi/Sushi 等
• 固定收益债券
• IDO
• 保险

影响

• 波动比例大 （$\frac{\Delta x}{x}$ 和 $\frac{\Delta y}{y}$，我们在 Uniswap V3 中提供的 x 和 y 都比较小，所以波动比例大）
• 无常损失高
• LP 挖矿实现机制的更改
• 手续费计算复杂
• LP Token：ERC20 → ERC721

Virtual Reserves

Virtual Reserves 其实就是前面我们所提到的在 V2 当中没有被利用到的资金量即 $x_v$ 和 $y_v$

由上图我们可以推导出

$$\begin{array}{rl}& x\ast y=k=L^2\Rightarrow L=\sqrt{k}\\ & x=x_{real}+x_v\\ & y=y_{real}+y_v\end{array}$$

给定 a，b，L 的情况下，求 $x_v$ 和 $y_v$，此时我们已经得知

$$\{\begin{array}{rl}& x\ast y=L^2\\ & P=\frac{y}{x}\end{array}\Rightarrow \{\begin{array}{rl}& x=\frac{L}{\sqrt{P}}\\ & y=L\ast \sqrt{P}\end{array}$$

在 b 点，其为范围的上限，此时 $x_{real}=0$，所以

$$x=x_{real}+x_v=\frac{L}{\sqrt{P_b}}\Rightarrow x_v=\frac{L}{\sqrt{P_b}}$$

在 a 点，其为范围的下限，此时 $y_{real}=0$，所以

$$y=y_{real}+y_v=L\ast \sqrt{P_a}\Rightarrow y_v=L\ast \sqrt{P_a}$$

将 $x_v$ 和 $y_v$ 代入 (6) 可得

$$\begin{array}{r}(x_{real}+x_v)\ast (y_{real}+y_v)=L^2\\ (x_{real}+\frac{L}{\sqrt{P_b}})\ast (y_{real}+L\ast \sqrt{P_a})=L^2\end{array}$$

根据最后得出的公式，我们可以得到下面的图：

虚拟流动性案例分析

注意：因为 $P$ 是使用 $\frac{y}{x}$ 来计算的，所以 $P$ 的单位应该是 DAI / ETH 即一个 ETH 等于多少 DAI

当前价格在 c 点，求 $x_v$ 和 $y_v$

$$\begin{array}{rl}& x_v=\frac{L}{P_b}=\frac{20\sqrt{10}}{\sqrt{16000}}=0.5ETH\\ & y_v=L\ast \sqrt{P_a}=20\sqrt{10}\ast \sqrt{1000}=2000DAI\end{array}$$

在 c 点，$\frac{y_{real}}{x_{real}}=4000$ 的时候，求 $x_{real}$ 和 $y_{real}$

$$\{\begin{array}{rl}& (x_{real}+0.5)\ast (y_{real}+2000)=4000\\ & \frac{y_{real}}{x_{real}}=4000\end{array}\Rightarrow \{\begin{array}{rl}& x_{real}=0.5\\ & y_{real}=2000\end{array}$$

在 b 点，$\frac{y_{real}}{x_{real}}=8000$ 的时候，求 $x_{real}$ 和 $y_{real}$

$$\begin{array}{rl}& x=x_{real}+x_v\Rightarrow 0.5=x_{real}+0.5\Rightarrow x_{real}=0ETH\\ & y=y_{real}+y_v\Rightarrow 8000=y_{real}+2000\Rightarrow y_{real}=6000DAI\end{array}$$

在 a 点，$\frac{y_{real}}{x_{real}}=2000$ 的时候，求 $x_{real}$ 和 $y_{real}$

$$\begin{array}{rl}& x=x_{real}+x_v\Rightarrow 2=x_{real}+0.5\Rightarrow x_{real}=1.5ETH\\ & y=y_{real}+y_v\Rightarrow 2000=y_{real}+2000\Rightarrow y_{real}=0DAI\end{array}$$

如果降到 a 点，移除流动性，会得到多少 x 和 y？

在 a 点 $(x_r,y_r)$ 为 $(1.5,0)$，相当于以均价 $\frac{6000}{1.5}=4000$ 的价格把 6000 个 DAI 换成了 1.5 个 ETH，如果缩小 a，b 点的距离，一定程度上起到了限价订单的作用

假设当前市价为 c 点，用户在超过 a 点或 b 点的位置添加流动性时，只需要添加其中一种代币而不需要同时添加两种代币（具体原因会在后面进行分析）

• 在超过 a 点的位置表示当前 ETH 价格降低，此时用户只需要投入 DAI。这里我们可以理解为用户预估 ETH 价格会跌，所以想要在超过 a 点的位置做流动性，当 ETH 价格到达该位置时，用户之前所投入的 DAI 将会自动换成 ETH，也就是所谓的“低吸”
• 在超过 b 点的位置表示当前 ETH 价格增加，此时用户只需要投入 ETH。这里我们可以理解为用户预估 ETH 价格会涨，所以想要在超过 b 点的位置做流动性，当 ETH 价格到达该位置时，用户之前所投入的 ETH 将会自动换成 DAI，也就是所谓的“高抛”

不同价格区间，流动性 L 和 $x_r$ 和 $y_r$ 的关系

在 Uniswap V2 中，如果想在 c 点添加流动性，需要提供 $(1,4000)$。在 Uniswap V3 中，同样的流动性曲线，只需要真实提供 $(0.5,2000)$，便可以在 a，b 点之间达到同样的 k 值 $(k=x\ast y)$。如果在 V3 中，真实提供 $(1,4000)$。那么 k 值 $(k=L^2)$ 会如何变化呢？

注：图中的 $x_r$ 和 $y_r$ 是 a 点和 b 点减去 Virtual Reserves 的结果

1. 如果在价格 $P\le P_a$ 时，提供流动性，k 值（L 值会如何变化？）

当 $P\le P_a$ 时， $y_r=0$

$$\begin{array}{rl}(x_r+\frac{L}{\sqrt{P_b}})\ast L\sqrt{P_a}& =L^2\\ x_r+\frac{L}{\sqrt{P_b}}& =\frac{L}{\sqrt{P_a}}\\ x_r=L\ast (\frac{1}{\sqrt{P_a}}-\frac{1}{\sqrt{P_a}})& =L\ast \frac{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}{\sqrt{P_a}\ast \sqrt{P_b}}\\ L& =x_r\ast \frac{\sqrt{P_a}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}\end{array}$$

故两者关系为：当 $x_r$ 变大，L 也变大

2. 如果在价格 $P\ge P_b$ 时，提供流动性，k 值（L 值会如何变化？）

当 $P\ge P_b$ 时， $x_r=0$

$$\begin{array}{rl}\frac{L}{\sqrt{P_b}}\ast (y_r+L\sqrt{P_a})& =L^2\\ y_r+L\sqrt{P_a}& =L\ast \sqrt{P_b}\\ y_r& =L\ast (\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a})\\ L& =\frac{y_r}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}\end{array}$$

故两者关系为：当 $y_r$ 变大，L 也变大

3. 当 $P_a<P<P_b$ 时，提供流动性，k 值（L 值会如何变化？）

当 P 处于 $P_a$ 和 $P_b$ 之间的任意一点，$x_r$ 和 $y_r$ 对于维护 $[P_a,P_b]$ 之间的流动性贡献是一样的**（因为他们处于同一条曲线，故两者流动性相同）**

先计算 $（P,P_b）$价格之间，单纯由 $x_r$ 贡献的流动性

$$L=x_r\ast \frac{\sqrt{P_a}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}=x_r\ast \frac{\sqrt{P}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P}}$$

再计算 $（P_a,P）$价格之间，单纯由 $y_r$ 贡献的流动性

$$L=\frac{y_r}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}=\frac{y_r}{\sqrt{P}-\sqrt{P_a}}$$

所以

$$L=x_r\ast \frac{\sqrt{P}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P}}=\frac{y_r}{\sqrt{P}-\sqrt{P_a}}$$

案例解析（以虚拟流动性案例分析中的例子为例）

$P_a=1000,P_b=16000,P=4000$

1. 当 $P=P_a$ 时，$(x_r,y_r)=(1.5,0)$

$$\begin{array}{rl}L& =x_r\ast \frac{\sqrt{P_a}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}\\ & =1.5\ast \frac{\sqrt{1000}\ast \sqrt{16000}}{\sqrt{16000}-\sqrt{1000}}\\ & =1.5\ast \frac{\sqrt{16000}}{\sqrt{16}-1}\\ & =0.5\ast 40\sqrt{10}\\ & =20\sqrt{10}\end{array}$$

2. 当 $P=P_b$ 时，$(x_r,y_r)=(0,6000)$

$$\begin{array}{rl}L& =\frac{y_r}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P_a}}\\ & =\frac{6000}{\sqrt{16000}-\sqrt{1000}}\\ & =\frac{6000}{30\sqrt{10}}\\ & =20\sqrt{10}\end{array}$$

3. 当 $P=P_c$ 时，$(x_r,y_r)=(0.5,2000)$

$$\begin{array}{rl}L& =\frac{x_r\ast \sqrt{P}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P}}\\ & =\frac{0.5\ast \sqrt{4000}\ast \sqrt{16000}}{\sqrt{16000}-\sqrt{4000}}\\ & =\frac{0.5\ast \sqrt{16000}}{\sqrt{4}-1}\\ & =0.5\ast 40\sqrt{10}\\ & =20\sqrt{10}\end{array}$$

$$\begin{array}{rl}L& =\frac{y_r}{\sqrt{P}-\sqrt{P_a}}\\ & =\frac{2000}{\sqrt{4000}-\sqrt{1000}}\\ & =\frac{6000}{20\sqrt{10}-10\sqrt{10}}\\ & =\frac{200}{\sqrt{10}}\\ & =20\sqrt{10}\end{array}$$

因此，我们回到最开始的那个问题

如果在 V3 中，真实提供 $(1,4000)$。那么 k 值 $(k=L^2)$ 会如何变化呢？

即在 $P=4000$，$(P_a,P_b)=(1000,16000)$，$(x_r,y_r)=(1,4000)$ 的情况下，求 L

$$L=\frac{x_r\ast \sqrt{P}\ast \sqrt{P_b}}{\sqrt{P_b}-\sqrt{P}}=\frac{1\ast \sqrt{4000}\ast \sqrt{16000}}{\sqrt{16000}-\sqrt{4000}}=\frac{1\ast \sqrt{16000}}{\sqrt{4}-1}=40\sqrt{10}$$

Uniswap V3 无常损失的计算

仍然以图中的这个数据来进行举例计算，分别计算当用户在 c 点添加 $(1,4000)$ 的流动性且价格从 c 点变到 a 点时 V2，V3 中的无常损失

在 Uniswap V2 中

$$\begin{array}{rl}{V}_c& =1\ast 4000+4000=8000\\ V_{hodl}& =1\ast 1000+4000=5000\\ V_2& =2\ast 1000+2000=4000\\ \therefore V2中& 无常损失为(V_{hodl}-V_2)=1000\end{array}$$

在 Uniswap V3 中，因为 V3 多了一个 Virtual Reserves 及其曲线与 V2 也有差异，在 V2 添加的流动性数量同样添加到 V3 中会有更大的影响，因此我们必需先计算出该 V3 曲线的 $x_v,y_v$，再去反推某个点上的 $x_r,y_r$，最后才进行价格的计算

在 c 点 $(x_r,y_r)=(1,4000)$，先求 $x_v,y_v$

$$\begin{array}{rl}{x}_v& =\frac{L}{\sqrt{P_b}}=\frac{40\sqrt{10}}{\sqrt{16000}}=1\\ y_v& =L\ast \sqrt{P_a}=40\sqrt{10}\ast \sqrt{1000}=4000\end{array}$$

由此可得实际曲线为：

在 a 点

$$\begin{gathered} \{\begin{array}{rl}x& =x_r+x_v\\ y& =y_r+y_v\end{array}\Rightarrow \{\begin{array}{rl}4& =x_r+1\\ 4000& =y_r+4000\end{array}\Rightarrow \{\begin{array}{rl}{x}_r& =3\\ y_r& =0\end{array} \\ \begin{array}{rl}{V}_3& =3\ast 1000=3000\\ V_{hodl}& =1\ast 1000+4000=5000\\ \therefore V3中& 无常损失为(V_{hodl}-V_3)=2000\end{array} \end{gathered}$$

由此我们可以看出，Uniswap V3 的无常损失更大

我们再将其抽象为更通用的模型：

前提条件

$$\{\begin{array}{rl}& x\ast y=k\\ & P=\frac{y}{x}\end{array}\Rightarrow \{\begin{array}{rl}& x=\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P}}\\ & y=\sqrt{k}\ast \sqrt{P}\end{array}$$

$$\begin{array}{rl}在V3中& \\ x_v& =\frac{L}{\sqrt{P_b}}=\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}}\\ y_v& =L\ast \sqrt{P_a}=\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a}\end{array}$$

1. 假设起始价格 $P_0$，变化后的价格 $P_1$ 都满足 $P_0,P_1\in [P_a,P_b]$，求此时的无常损失（无手续费）

$t_0$ 的时候 $(x_0,y_0),P_0=\frac{y_0}{x_0},x_0\ast y_0=k$

$$\begin{gathered} t_0\{\begin{array}{rl}& t_1:(x_1,y_1),P_1=\frac{y_1}{x_1}\\ & t_{hodl}:(x_0,y_0),P_1=\frac{y_1}{x_1}\end{array} \\ f(d)=\frac{V_1-V_{hodl}}{V_{hodl}}=\frac{V_1}{V_{hodl}}-1 \end{gathered}$$

同时在前面我们还计算得到

$$\begin{array}{rl}x& =x_{real}+x_v\\ y& =y_{real}+y_v\\ x_1& =\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_1}}{y}_1=\sqrt{k}\ast \sqrt{P_1}\\ x_0& =\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_0}}{y}_0=\sqrt{k}\ast \sqrt{P_0}\end{array}$$

通过上面的这些公式，我们可以计算出

$$\begin{array}{rl}{V}_1& =x_{real}\ast P_1+y_{real}\\ & =(x_1-x_v)\ast P_1+(y_1-y_v)\\ & =(\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_1}}-\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{k}\ast \sqrt{P_1}-\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a})\\ & =2\sqrt{k}\ast \sqrt{P_1}-\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a}-\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}}\ast P_1\end{array}$$

$$\begin{array}{rl}{V}_{hodl}& =x_{real}\ast P_1+y_{real}\\ & =(x_0-x_v)\ast P_1+(y_0-y_v)\\ & =(\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_0}}-\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{k}\ast \sqrt{P_0}-\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a})\\ & =\sqrt{k}(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})\ast \sqrt{k}\end{array}$$

$$\begin{array}{rl}f(d)& =\frac{V_1-V_{hodl}}{V_{hodl}}=\frac{V_1}{V_{hodl}}-1\\ & =\frac{2\sqrt{k}\ast \sqrt{P_1}-\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a}-\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}}\ast P_1}{\sqrt{k}(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})\ast \sqrt{k}}-1\\ & =\frac{2\sqrt{P_1}-\sqrt{P_a}-\frac{P_1}{P_b}}{(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})}-1\end{array}\text{\hspace{1em}(1)}$$

2. 其他条件不变，假设变化后的价格 $P_1<P_a$，计算无常损失

在 $P_1<P_a$ 时，$y_{real}$ 为 0

$$\begin{array}{rl}{V}_1& =x_{real}\ast P_1+y_{yeal}\\ & =x_{real}\ast P_1\\ & =(\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_1}}-\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}})\ast P_1\end{array}$$

$$\begin{array}{rl}f(d)& =\frac{(\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_1}}-\frac{\sqrt{k}}{\sqrt{P_b}})\ast P_1}{\sqrt{k}(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})\ast \sqrt{k}}-1\\ & =\frac{(\frac{1}{\sqrt{P_1}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1}{(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})}-1\end{array}\text{\hspace{1em}(2)}$$

3. 其他条件不变，假设变化后的价格 $P_1>P_b$，计算无常损失

在 $P_1>P_b$ 时，$x_{real}$ 为 0

$$\begin{array}{rl}{V}_1& =x_{real}\ast P_1+y_{yeal}\\ & =y_{yeal}=y-y_v\\ & =\sqrt{k}\ast \sqrt{P_1}-\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a}\end{array}$$

$$\begin{array}{rl}f(d)& =\frac{\sqrt{k}\ast \sqrt{P_1}-\sqrt{k}\ast \sqrt{P_a}}{\sqrt{k}(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})\ast \sqrt{k}}-1\\ & =\frac{\sqrt{P_1}-\sqrt{P_a}}{(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})}-1\end{array}\text{\hspace{1em}(3)}$$

由 (1) 我们可以得知，当 $P_a$ 趋向于 0，$P_b$ 趋向于 $\infty$ 的时候

$$\begin{array}{rl}f(d)& =\frac{2\sqrt{P_1}-\sqrt{P_a}-\frac{P_1}{P_b}}{(\frac{1}{\sqrt{P_0}}-\frac{1}{\sqrt{P_b}})\ast P_1+(\sqrt{P_0}-\sqrt{P_a})}-1\\ & =\frac{2\sqrt{P_1}}{\frac{P_1}{\sqrt{P_0}}+\sqrt{P_0}}-1\\ \because P_1& =P_0\ast d,则\\ f(d)& =\frac{2\sqrt{P_0\ast d}}{\frac{P_0\ast d}{\sqrt{P_0}}+\sqrt{P_0}}-1\\ & =\frac{2\sqrt{d}}{1+d}-1\end{array}$$

从这看出其与 V2 的公式相同，即说明 V3 的公式推导正确

在这我们说回前面所提到的问题

假设当前市价为 c 点，用户在超过 a 点或 b 点的位置添加流动性时，只需要添加其中一种代币而不需要同时添加两种代币

V3 与 V2 最大的不同是引进了集中流动性并带来了 Virtual Reserves，当我们在上面的曲线添加流动性时必须要用减去 $x_r,y_r$ 的值之后的曲线再进行计算。否则在原来的曲线进行计算，即使在超过 a 点或 b 点的位置添加流动性，其结果仍会是两种代币都需要添加；而使用减去 $x_r,y_r$值之后的曲线进行计算则可以得到正确的结果，因为当处于超过 a 点或 b 点的位置，$x_{real}$ 或 $y_{real}$ 总会有一个超出范围而变为 0（如下两图），即只需要添加一种代币即可

同时我们需要的注意的是，当我们是在下图的情况下（市价在 c 点，想要在 d 点到 e 点添加流动性）时，其仍需同时添加两种代币。因为本质上其仍处于 $x_{real}$ 和 $y_{real}$ 的范围之内

Staking Rewards

这是一个关于用户抵押资金，在一段时间之后取回本金并计算可以拿到多少奖励的算法

由此引出了相应的数学公式：

使用上面的公式进行计算时，有时候不利于开发者编写代码（一是在最后统一进行计算需要对每个用户进行轮询计算，代码难以实现；二是这么做 gas 费会很高），因此对上面公式的表达进行了修改即计算 k 到 n-1 秒的奖励从原先的直接计算改为通过计算从 0 到 n-1 秒的奖励减去 从 0 到 k 秒的奖励：

示例：

只有一个用户质押

有两个用户质押，并且中途有用户进行提款操作

多个用户参与质押与提款

算法设计

最后，这部分的材料来源：Staking Rewards - Intro | DeFi - YouTube

再补充一个个人认为比较好的相关材料：流动性挖矿-合约原理详解 — xyyme.eth

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后续笔记会在之后发布，让我们尽情期待，您也可以关注我的推特账号（@weihaoming）以获取更多笔记资源……