短期逆风造成了小鹏汽车的股价持续暴跌和错误定价

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

小鹏汽车2022年第二季度财务业绩分析

小鹏汽车近期发布的2022年第二季度财报显示，营收超过预期，但收益未达到预期。第二季度营收为11.1亿美元，略高于预期，而每股收益亏损为0.43美元，比预期严重下降了32%。

在2022年第二季度，小鹏汽车交付了3.4万辆电动汽车，与2021年同期相比，交付数量几乎翻了一番。这一强劲增长得益于其2021年期间推出的P5车型，该车型在第二季度交付了近1.3万辆，而P7的交付量则在第二季度超过了1.5万辆，同比增长了39%。

小鹏汽车在第二季度还在继续扩大其车型阵容，几个月前推出了一款新的旗舰SUV (G9)，预计将于明年9月正式推出。鉴于SUV市场在中国相当受欢迎，猛兽财经认为这一车型的推出对小鹏汽车未来几个季度的销量增长会非常重要，因此我们预计小鹏汽车销量和营收计将在不久的将来继续保持强劲。

然而，小鹏汽车对第三季度的预期有些悲观，预计第三季度的交付量约为2.9 - 3.1万辆，远低于接近4.5万辆的普遍预期。预计第三季度的营收将在10.2亿至10.8亿美元之间，与上一季度相比也略有下降。

由于原材料和电池成本的上涨，小鹏汽车的利润率在上一季度再次出现了下降，达到9.1%，是过去几个季度的最低水平(上一季度为10.4%，2021年第二季度为11%)。这表明，尽管近几个月来的售价有所提高，但小鹏汽车在一定程度上还是难以将更高的成本转嫁给客户，而服务业务的增长抵消了汽车利润率的部分疲软，导致该公司第二季度的整体毛利率为10.9%。

而这种负利润率的趋势对小鹏汽车未来几年实现盈亏平衡并不理想，主要与外部因素有关，所以，猛兽财经认为小鹏汽车需要继续努力提高经营杠杆，提高生产效率，并通过扩大规模(即销售和充电站网络)才能实现成本协同效应。

在2022年第二季度，小鹏汽车的净亏损为4.03亿美元，高于2021年第一季度，因为该公司继续通过研发投资来实现业务的增长，并扩大销售网络和相关人员以及更高的营销成本。事实上，在上个季度，小鹏汽车还在继续扩大其在中国的实体销售网络，截至6月底，小鹏汽车总共在142个城市拥有388家门店，这也是其未来销量可以实现增长的关键因素。

尽管有这些利好因素，但外部因素也在伤害该公司，即上海在本季度的封锁和供应链问题，使小鹏汽车遭受了严重的产量下降和芯片短缺的影响。而且猛兽财经预计这种情况在短期内依然不会发生显著变化，尤其是供应链问题。

不过，除了G9外, 小鹏汽车预计还将在2023年推出两款新车型来加强其在中高端市场的产品供应，未来几个月即将推出的车型应该也会支持它的销量增长。

小鹏汽车预计G9将于2022年第四季度开始量产，作为一款豪华SUV，它将直接与蔚来(NIO)或特斯拉(TSLA)的Model Y展开竞争，因此G9是小鹏汽车通过进入中高端市场在未来几个季度增加销量的重要车型。但是请注意，小鹏汽车目前只有一款SUV车型(G3)，这是其所有车型中的第一款车型，是一款不针对豪华市场的小型SUV，因此，考虑到小鹏汽车在这个重要的细分市场目前还没有代表车型，也无法与最接近的同行直接竞争，所以，未来G9的市场份额还有很大的增长潜力。

此外，小鹏汽车还计划在明年推出两款新车型，一款基于其B级平台，另一款基于C级平台，从而瞄准大众细分市场。为了与竞争对手区分开来，小鹏汽车计划通过为这两款新车型提供几项行业领先的技术能力和吸引年轻客户群体的设计来增加销量。

这意味着，尽管小鹏汽车目前的销量增长面临阻力，但从产品组合的角度来看，小鹏汽车的中期前景相当稳固，中期增长应该会保持相当良好。

就财务状况而言，截至6月底，小鹏汽车拥有约62亿美元现金，这足以为其未来几年的增长提供资金，因此，目前股东稀释的风险似乎很低。

小鹏汽车的估值分析和股价预测

在过去的几个月里，小鹏汽车的股价一直处于下跌趋势，这与许多成长型公司和其他电动汽车初创公司的情况类似。尽管如此，小鹏汽车的增长前景仍然相当不错，最近的疲软主要与成长型股票估值较低有关，而不是该公司的一些基本面问题。事实上，近几个月来，小鹏汽车的估值已经大幅下降了，从2021年6月/ 7月的高峰时接近远期营收的10倍，到目前仅为远期营收的2.3倍。

考虑到在汽车行业面临挑战的情况下，小鹏汽车依然能在上个季度实现接近100%的营收增长，而且短期内增长前景良好，这样的估值似乎并不苛刻。这种大幅下降的估值也表明，投资者对非盈利公司的情绪在过去几个月因为估值的原因发生了巨大变化，而不是因为基本面的原因发生了变化。

事实上，猛兽财经认为在未来几年，小鹏汽车的营收预计将继续保持强劲增长势头，因为根据分析师的预测，小鹏汽车的营收预计将在2022年翻一番，达到59亿美元以上，而到2023年，小鹏汽车的营收预计将增加到100亿美元，到2025年将接近220亿美元。这意味着，假设同样是2.2倍的预期销售倍数，到2024年底，小鹏汽车的股价将达到约为每股59美元，远高于其目前的股价。

这意味着，小鹏汽车的股价在汽车行业的短期不利因素之外还有很大的上涨潜力，而当经济状况改善、供应链问题有可能得到解决时(这可能在未来几年发生)，小鹏汽车的估值可能会更高。

因此，对于长期投资者来说，小鹏汽车的股票回报-风险组合似乎非常有吸引力，如果管理层在中期内能实现其增长目标，那么小鹏汽车的股价在未来两到三年将有很大的上涨潜力。

结论

猛兽财经认为小鹏汽车的长期前景仍然很好，但短期内，该公司将继续受到外部因素的困扰，而且这些因素正在损害其增长。尽管如此，小鹏汽车对于长期投资者来说仍然是一项有吸引力的投资，因为小鹏汽车近几个月来的股价被市场错误定价了，所以才导致了持续下跌，而它未来两到三年的上涨潜力却会非常大。