微泰医疗：CGM引领营收增长，多条管线取得重要进展

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

猛兽财经获悉，由于微泰医疗(02235)2022年公司实现营收1.74亿元，同比+14.6%，对比2021年同期亏损额有所缩窄。葡萄糖监测系统（CGM）产品引领公司营收增长，公司盈利能力有望逐步企稳。目前公司CGM产品管线方面取得重要进展，AiDEX儿童及青少年适应症、下一代优势产品AiDEXX已完成临床试验即将申报注册，其他注册研发工作持续推进，同时逐步推进国内外渠道建设及品牌认知度，我们看好公司未来的发展潜力，有望成为我国糖尿病闭环解决方案先行者。中信证券近期发布研报维持微泰医疗“买入”评级。

中信证券在研报中称，微泰医疗是全球首家实现贴敷式胰岛素及免校准CGM的企业，目前公司CGM产品管线方面取得重要进展，AiDEX儿童及青少年适应症、下一代优势产品AiDEXX已完成临床试验即将申报注册，其他注册研发工作持续推进，同时逐步推进国内外渠道建设及品牌认知度，我们看好公司未来的发展潜力，有望成为我国糖尿病闭环解决方案先行者。因2022年多因素导致公司产品销售放缓，我们下调微泰医疗2023/24年公司EPS预测至-0.03/0.01元（原预测0.01/0.26元），新增2025年EPS预测0.12元。中信证券主要观点如下：

CGM引领公司营收增长，盈利能力有望企稳。2022年公司实现营业收入1.74亿元，同比+14.6%；年内净利润亏损0.35亿元，对比2021年同期亏损额有所缩窄。公司收入增长主要系2021年新上市产品持续CGM商业化。分产品看，持续CGM实现收入0.34亿元，同比+758.96%；胰岛素泵系统/血糖监测系统实现收入0.67亿/0.68亿元，分别同比-8.02%/-4.39%，主要系受疫情影响进院推进放缓。2022年公司毛利率为45.9%，同比略微-0.9pct。2022年公司销售费用率同比+32.73pcts至67.25%，主要由于人员成本及市场推广增加；管理费用率同比-3.03pcts至24.37%；研发费用率+11.37pcts至35.20%，主要由于人员成本、服务费和物料费增加。


CGM产品管线方面取得重要进展，国内外渠道建设持续深化。截至2022年年底，持续CGMAiDEX将适用范围扩展至儿童及青少年糖尿病患者的临床试验已完成受试者入组，目前已完成临床试验；此外，新一代持续CGMAiDEXX已完成受试者入组，目前已完成临床试验。AiDEX持续CGM商业化进展顺利，2022年AiDEX实现销售收入为3384万元，同比+758.7%。2022H2自动化产线已启动测试环节，生产效率及相关成本将持续优化。渠道方面，公司在专业医院、零售药店和电子商务管道扩充了市场和销售人员，持续与内分泌/糖尿病专业学会合作进行糖尿病疗法教育，以及通过新媒体管道进行用户教育培训、品牌宣传、产品试用等推广。截至2023年3月28日，公司云端大数据的糖尿病管理平台“检棠系统”，已进入到超过800家医院，目前有超过3,000名医生和护理人员使用。海外布局看，公司目前已于德国设立了子公司，招募建立本土化销售团队，积极参加EASD、MEDICA等顶尖糖尿病及医疗器械展会，持续提升公司在海外的品牌认知和服务能力，逐步提升国际市场份额。


注册研发工作持续推进，有望成为闭环解决方案先行者。截至2022年年底，公司在产品研发管线方面取得诸多重要进展，包括：①在中国开展的将胰岛素泵Equil的适用范围扩展至儿童及青少年糖尿病患者的研发工作，临床试验阶段已完成所有受试者入组，公司预计在2023年上半年提交药监局注册；②第二代贴敷式胰岛素泵系统（PanCares人工胰腺）已完成注册检验，公司预计在2023年上半年进入临床试验阶段；③ExactivePro（同时测量血糖、血酮、尿酸三种指标的三合一系统）中的测试仪、血糖试纸和尿酸试纸已完成注册，血酮试纸已提交注册，目前扩展适应症（用于自测）的尿酸试纸已提交注册，公司预计该三合一系统将于2023年下半年开始商业化；以及④基于云端大数据的糖尿病管理软件已经完成产品研发阶段的工作。

风险因素：研发、产品注册进度不及预期；商业化及销售情况不及预期；产品量产不及预期；市场竞争风险。

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