（转）知乎：AssetMark，到底是做什么的？

资料来源：https://zhuanlan.zhihu.com/p/26191461?group_id=833052174010429440
华泰证券收购的AssetMark，到底是做什么的？
Watson

不久前华泰证券公布了2016年年报，报告里反复提到去年收购的统包资产管理平台AssetMark。观察聆听官方和媒体的声音，不难发现华泰对于AssetMark寄予了非常高的期望。

华泰的一位高管提到，「核心是从原来的促使客户多做交易向做资产配置转变，这对投顾体系来说是很核心的改变，技术只是手段。」简单清晰地说明了战略投资于AssetMark的意义。

但是一直以来，许多读者并不明白何为统包资产管理，对于海外的投顾模式也不甚了了，在一些介绍智能投顾的文章中，发现不少人误以为AssetMark是一套智能投顾系统。

我们今天的文章，就试着展开话题，尽可能全面地将统包资产管理平台、华泰与AssetMark的问题说明白。

第一个问题：统包资产管理平台是什么？

在华泰收购AssetMark之前，恐怕没有人知道什么叫做统包资产管理平台。这个舶来词的原名叫TAMPs，全称Turnkey Asset Management Programs。知识点就在「turnkey」这个词上面。用维基百科搜了一下「turnkey」，释义是这样：

一站式方案（英语：Turnkey project，又称turnkey，turn-key），是一种专案类型，指的是卖方将专案架设好并调整完成，在可立即使用的情况下卖给买家，是科技业中一种常见的技术转移方式。
换一个接地气的表述，就是「拎包入住」。

2016年报中，华泰证券对于TAMP的描述是这样：

AssetMark公司是美国市场领先的统包资产管理平台（简称TAMP）,作为第三方金融服务机构，为投资顾问提供投资策略及资产组合管理、客户关系管理、资产托管等一系列服务和先进便捷的技术平台。
于是我们快速地弄懂了两件事情：第一，TAMPs的客户是投顾，而不是投资者；第二，TAMPs作为第三方，为投顾分担了工作中的一部分事务。

TAMPs具体做什么呢？嘉信理财的一份文件，很全面地展示了它的业务：客户关系管理、组合构建与监控、组合收益报告、后台支持甚至投顾培训，都涵盖在其中。

▲ 统包资产管理平台的业务类型，Charles Schwab (2013)

TAMPs之所以诞生，与投顾的绩效机制有关。美国有独立投顾制度，每个投顾既做投研、交易，又跑客户，一个人就是一个团队。但投顾的收费机制多数基于客户资产收取年费，他的更大工作动力来自于Asset Under Advisory，而不是类似于私募基金的业绩提成。

但是显然，更大的规模又与专业能力息息相关。这么一来，投研和一些事务性工作就渐渐演变成了一项可外包的业务。

话到这儿问题就来了，这么多事情都让TAMPs做了，投顾还有什么价值？接着往下看。

TAMPs和Robo有什么区别？

弄懂了TAMPs的内涵，我们再对它和Robo Advisor（智能投顾）做个区分。

Robo有两种，一种直接面向终端客户，提供完全去人工化的投资组合建议，这个过程直接取代了传统投顾，跟TAMPs的概念并不容易混淆。

Robo的另一种，所谓的Hybrid模式，有人工介入，比如Betterment的机构版「Betterment Institutional」。这块就与TAMPs存在一定的重合，因为它同样替代了投顾的部分传统职能，让投顾的工作更加标准化、流程化。

但Hybrid模式的智能投顾，并没有改变投顾与客户之间的关系，投顾依然参与客户的投资组合构建—监控—再平衡过程，只是运用了一套提升效率的工具。换句话来说，这类智能投顾的价值至少有两个：1）由于减少了投顾的人工操作，因此让管理费下降成为一种可能；2）智能投顾方案重视投资组合中交易费率的优化、节税等等，显然，投资者会受益于这一过程。

TAMPs不是in-house的解决方案，而是第三方。投顾将组合构建、后台服务等等外包给AssetMark这样的公司，接下来只剩两件事要做：1）寻找新的客户资源、增量的客户资产；2）维护和金主的关系。

正是因为外包了一层，而投顾和三方都要在这个过程中赚到钱，所以TAMPs的费率往往比较高，不同类别的投顾账户（共同基金、ETF、特定资产管理账户等等），年度加总的费率在0.75%~2.5%之间。对比下来，大部分有人工介入的智能投顾，年管理费不到0.5%。

对于客户来说，这算是「统包资产管理」模式的一个原罪。

AssetMark在TAMPs行业地位如何？

根据The Trust Advisor提供的资料，统包资产管理作为一门生意诞生于1980年代中期。1986年时，整个行业的AUA（Asset Under Administration，管理资产规模）在10亿美元左右，到2016下半年超过2500亿。（此处须说明，不同机构给的最新数字不太一致）

这个规模相比动辄万亿美元的大型财富管理机构来说，还算不上可观。虽说已有30多年历史，但TAMPs在海外发展并不如Robo那样一鸣惊人，它不是小众生意，但也称不上主流。

从管理规模上看，AssetMark在TAMPs行业排名第三，仅次于Envestnet（纽交所上市公司）和SEI。华泰证券年报数据显示，截至2016年末，AssetMark公司平台资产管理规模322.51亿美元，服务投资顾问数量超过7200名。

▲ 统包资产管理平台管理规模，The Trust Advisor (2016/09)

华泰证券收购AssetMark做什么？

一年前（2016/4/11）华泰证券发布公告，其子公司华泰金控（香港）将以7.8亿美元从两家美国机构手中收购AssetMark的全部股份；后获两国监管批准，最终以7.68亿收购除公司管理层和员工以外的98.595%股权。交易细节这里不多赘述。

在当时的公告里，华泰证券简单描述了这次收购的目的，以及对公司的影响：1）拓展投资管理服务能力的机会；2）建立世界水平技术解决方案的潜力。两项都很关键，但描述得还不够细致。

在最近发布的年报里，华泰不下十余次提到AssetMark，以及它将对公司产生的影响。比如在董事长致辞中，周易提到：

考虑到中国高净值客户的资产配置需求，同时借鉴成熟市场客户服务体系，2016年我们顺利完成收购美国AssetMark公司，为财富管理转型对接全球资源提供了强大的平台，国际化发展布局由此迈出关键一步。
这句话不长，但是要点很多：1）中国高净值客户；2）财富管理转型对接全球资源；3）国际化发展布局。

在整个年报的讨论中，华泰反复确认了这几点：

公司大力推进国际化战略，积极推动境内外业务联动，着力打造海外发展的业务平台。
深入对接AssetMark管理体系和服务体系，加快推动财富管理体系建设。
公司将与AssetMark公司在财富管理等业务领域进行深入合作，逐步推进技术平台的借鉴、管理服务流程的优化和产品的协同，增强公司核心竞争力。
当然，在经营计划分析中间还有比较关键的一句：充分利用AssetMark，打造中国居民海外资产配置的特色平台。

已然写得足够清楚，不必再做过多揣度。

整个事情梳理下来，恐怕要说华泰证券的动作是颇为超前的。

从合理性的一面来说，华泰证券当下建立了比较清晰的客户分层体系，收购AssetMark首先是看准了高端财富管理市场，从这部分人入手，率先去探讨「交易转资产配置」。

之前的文章中我曾经提到，华泰按照客户的账户资产规模，零售类客户分为三类：30万元以下，30-1000万，以及1000万以上。这三类客户分别由网络金融部、经纪业务总部（分公司和营业部）和财富管理部服务。

之所以说它超前，另外还有一方面的原因，就是投顾制度在国内缺乏现实根基，大部分投顾只能做咨询，且没有直接的收费模式。

有一种提法，说国内有3.75万注册投顾，而投资者有1.2亿，于是每位投顾需要服务多少投资者云云，因此投顾在国内大有发展空间。这种想法未免太过朴素。成千上万的投资者，包括高净值客户，未必真的了解、认可投顾的职能，或者，真的需要一位投顾。

华泰若借鉴AssetMark的经验，实操下来倒是有可能让投顾去获取高净值客群的资产，然后让总部去服务这部分客户。然而投顾市场的基本盘并没有变，对于深陷发展困局之中的个人投顾来说，AssetMark很难成为翻身的机会。