你可以买进期货合约做多,赌价格会上涨,这样叫做「买低卖高」。交易者会分析可可豆的供需状况,包括深入研究科特迪瓦的政治情势,断定科特迪瓦的情势实在太平静了,年底之前就可能战事爆发,把可可豆价格推高,因而决定买进一口期货合约,做多可可豆。这种作法的实际情形可能和下面所说的一样:
● 还记得我的巧克力公司利用十二月期货可可豆避险,在六月时以每吨一千三百美元买可可豆吗?交易者可能以一千三百美元买进可可豆期货,但现在是九月,公开市场十二月期货可可豆的价格已经涨到一千三百一十美元。
● 这时持有一口合约的人对科特迪瓦的情势并非无知,却认为价格不可能再涨十美元,因此他愿意卖出。
● 投机客的营业员叫价一千三百一十五美元,最后在公开喊盘制度中卖到一千三百二十美元。这样表示卖方每吨净赚二十美元,也就是每口合约赚到二百美元(二十美元乘标准可可豆合约的十公吨)。
● 隔天,科特迪瓦爆发暴力冲突,十二月可可豆价格暴涨四十美元。交易者可以卖出获利落袋,或是在十二月期货交货日前继续等待,希望价格涨得更高。
如果他希望等待,结果错误,科特迪瓦的情势急转直下,和平降临,把可可豆价格一跌打回一千三百美元,怎么办?他会被迫吞下苦果,认赔卖出自己的部位,希望明天运气会好转。
但是投机客也可以放空期货,赌价格会下跌,这样叫做「卖高买低」。放空是让新手最感困扰的一种作法,但是对专家来说,却是靠别人倒霉赚钱最方便的一种方法。我仍然记得,我念大学时,暑假第一次到华尔街一家公司打工时,知道可以靠着赌公司股价下跌赚钱时的那一刻,你可以想象,我发现实际上可以合法卖出自己并未拥有的股票时有多高兴。
我知道这点听起来很奇怪,但是我们经常卖出不属于我们、或是我们并没有拥有的东西,就像汽车经销商卖给你还没摆在停车场上的车型或颜色的车子。一九七○年代和二○○四年汽油价格飞跃上涨时,大家排长龙订购还没有出厂的高能源效率和混合动力汽车;杂志出版商要我们订阅还没有出版、将来会收到的杂志;爱听演唱会的人先买未来演唱会的门票。如果多明哥感冒,或是小甜甜布兰妮膝盖受伤,演唱会取消,主办单位(空头)就要把钱退给买票的人(回补空头部位)。
放空股票的方法是找到你认为严重高估、股价即将下跌的公司。在网络泡沫最后阶段,你可以对着在那斯达克股市挂牌的股市大行情表投镖,找到放空标的。思科公司在二○○○年涨到历史性天价八十二美元,优尼菲斯大约在相同时间涨到一百四十美元以上,当时精明的空头可以打电话给营业员,要求营业员放空大量思科与优尼菲斯股票。
放空的作法是这样的,大部分人投资时,都设法买低卖高,例如,以每股十美元的价格买进甲公司股票一百股,然后在股价涨到十五美元时卖出,获利五百美元。放空正好是相反的作法:你以十五美元的价格卖出某种股票,再以十美元的价格买进,在这个例子里,你做相同的交易,赚到一样多的钱,只是次序颠倒,你先卖再买,赌股价会下跌,因此卖高买低,赚到其中的差价。股票、债券、外汇和商品都可以这样做。
你怎么能够卖掉你没有的东西?很简单,用借的,跟银行、经纪商、朋友或任何拥有或能够取得这种东西的人借。例如,他们借给你一百股甲公司的股票,你以每股十五美元的价格卖出,得款一千五百美元。然后股价跌到十美元,你用一千美元买进一百股,然后把一百股还给借券给你的人,财产多了五百美元,当然如果你赌错了,甲公司的股价不断上涨,你就要自掏腰包,弥补差价。
商品投机客也可以从跌价中获利,股市可能出现一文件股票价格极为公允、根本没有空头部位的情形,期货市场不同,每一个空头部位都有一个相对的多头部位。有人赚钱,就有别人赔钱,反之亦然。你赌绿湾包装工人队(Green Bay Packers)赢球时,就是预期他们的对手会输球,你看空对手。商品市场跟股票、债券跟外汇市场还有一点不同,商品投机客决定放空时,没有去找拥有实际资产的人再借来放空的问题,他卖的不是实际的商品,而是商品未来交货的合约。投机客只要请营业员以一定的价格(或最接近的价格)卖出某种合约,再等价格涨跌就行了。他不必借任何东西,只要拿出一些保证金,但是不用拿太多,只要合约价值的五%或一○%就够了。以下是空头操作可可豆的可能状况:
● 科特迪瓦经过一段暴乱期间后,另一位交易者可能认为十二月可可豆一千三百六十美元的价格太高,反映的恐惧超过可可豆供需基本面因素,可可豆并不短缺。
● 他赌价格会下跌,就要求营业员以一千三百六十美元的价格放空一口十二月期货合约,希望在十二月交货期之前,以低很多的价格买回同样的合约,轧平交易(一口十吨的合约总值为一万三千六百美元)。营业员完成了交易。
● 投机客不会把可可豆交给任何人,我们已经看到,期货市场大部分交易者都在交货期前结清交易。但是发明期货市场的目的是要让消费者和生产者规避风险,因此有些交易者会考虑交货,如果种可可豆的农民认为价格可能下跌,可以用每公吨一千三百六十美元的价格卖出十二月合约,希望到交货日时,价格会下跌,他会获利;届时他的邻居同样交出收成的可可豆,拿到的价格却比较低。
● 不到一个月,联合国宣布要派遣维和部队到这个地区,可可豆价格开始下跌,卖空可可豆的投机客做对了方向,价格跌到每公吨一千三百四十美元。他请营业员以市价买进另一口相同的可可豆合约,营业员设法以一千三百三十美元买到合约,让这位投机客每公吨赚到三十美元,也就是一口合约赚到三百美元。
交易者有时候会毫无来由地放空,完全是直觉认为价格会大跌。一九八七年时,我在黄豆升到每英斗超过九美元时,放空黄豆。我认识的所有交易者都疯狂买进,还发表很看好的言论,说价格会进一步上涨,然而那时我已经从市场的歇斯底里中学到很多教训。多头市场开始时,几乎没有人会注意到,但是在价格不断上涨期间,精明的投资人会看出苗头,很快的,市场虽然定期出现盘整,价格却继续上涨,最后其它人也变得一样看好。市场中的每一个人都赚钱,在市场外观望的人不会没有注意到,于是更多的人投入市场,很快的,原本理性的人辞掉工作,开始做当日冲销维生。疯狂的歇斯底里状况出现,我开始放空。我在一九八七年放空黄豆时,实际上是放空另一回合的歇斯底里。黄豆价格下跌了,我赚到一些钱,在歇斯底里时放空通常没有错,不过我建议在认定价格可能下跌时,也要设法找到很好的基本面原因。
投机客的利润在于原始价格和较低价格之间的差价。如果他做错了,价格上涨,他必须以较高的价格买进期货,回补空头部位,因此就会赔钱。
每个投机客都有做错的时候,我清楚记得自己在一九八○年放空石油,油价已经上涨了很多年,不过由于增产和大家节约能源,已经使供应增加,一九七八年时,供应实际上超过了需求,但是油价却不理性地继续上涨。到一九八○年,我认为市场很快就会注意到石油的基本面完全失衡,因此决定赌油价下跌。我没有预料到的是我们的朋友(当时他是美国的盟友)海珊(Saddam Hussein)会入侵何梅尼(Ayatollah Khomeini)统治的伊朗回教共和国,石油输出国家组织的两个国家陷入热战时,可不是赌油价下跌的好时机。战火升高后,价格开始飞涨,我设法回补空头部位,事后看来,我应该坚持下去,因为油价确实已经超涨,最后会下跌。我看对了石油的基本面,却和所有人一样慌了手脚。
下面是我放空的基本原则:
我不喜欢放空,除非东西贵得离谱。
我的意思是离谱到让人不敢相信,我一辈子放空过很多很贵的东西,却看着它们的价格变得更贵。我刚进入华尔街时,在一九七○年放空大学计算机(University Computing)公司,从市场歇斯底里中学到了最大的教训。我以四十八美元的价格卖空,等着股价下跌,最后我在股价涨到七十二美元时,回补空头部位,大学计算机继续涨到大约九十六美元,然后暴跌到二美元。我放空这档股票没有错,却仍然赔得一乾二净,因为当时我没有勇气,没有资金,不能让我坚持这档股票超涨过头的信念。在网络泡沫中,我变得精明多了,但是我猜想一整个世代的年轻奇才在放空科技股,股价却毫无来由地涨到比天还高时,又学到同样的教训。新成立的科技公司优尼菲斯,一年内从二十美元涨到一百二十九美元时,显然涨过头,是典型的放空标的。问题是市场不注意实际价值,市场新手认为好景永远不会结束,蜂拥而上,让人难以相信的是,优尼菲斯又涨了二十美元,才暴跌到八十美元,然后反弹到先前的高点,再跌到接近○,随后的三年一直保持这么低的价位。
一九七○年代,黄金从一百美元直线上涨,理性的投资人可能考虑每涨一百点,就放空黄金,涨到一百五十美元时,可曾有人想到金价会直上八百六十美元?当时我没有放空黄金,但是的确在六百七十五美元时放空,当然太早了,但是头部大约在四天后出现。同样在一九七○年代时,砂糖从四美分涨到四十美分,我想很多人认为砂糖贵得离谱,不幸的是,在四十美分放空砂糖的人,要等砂糖涨到超过六十六美分后,才看到糖价跌回现实。
投机客获利手段-做多或做空
最新推荐文章于 2024-08-23 11:03:09 发布