中信国安

1、出售中信证券股份，提升公司短期收益，未来中信证券的股份将陆续出售，而公司将更加专注未来主营业务的发展；

     2、预测公司06-08年每股收益为0.76元、0.91元、1.22元，07年动态市盈率依然偏低，按照2007年公司的业绩预测，公司的合理价格在28元，而且公司未来成长性较佳，长期看好公司，应该给于一定的溢价，未来12个月的目标位为30元，离目前价位有约30%以上的空间，建议增持。

     3、风险提示：盐湖综合项目的进展情况低于预期以及未来硫酸钾镁价格的下跌等都会给公司的业绩带来一定的影响，随着国内外碳酸锂项目在2007年后的逐步投产，公司有面临产品价格大幅下滑的风险。

     4、中信实业银行、中信地产均有上市计划，中信集团有进一步资产整合趋势，中信国安作为主要上市子公司之一，有向资源型控股公司转型迹象，值得关注。

     5、推荐等级：增持（维持）

投资要点

     1、青海盐湖项目顺利开工，业绩将大幅提升：

     公司控股的青海国安拥有西台吉乃尔盐湖独家的采矿权，青海国安继硫酸钾镁肥顺利投产后，碳酸锂生产线也已经建成并试车成功，公司此次投产的碳酸锂项目包含5条5000吨/年的生产线，总规模2.5万吨，这一规模已经接近全球碳酸锂巨头SQM的2.8万吨/年的规模。目前成功试车的有2条，碳酸锂价格目前高位运行，工业级产品价格在40000万元/吨以上，SQM公司的成本在12000元/吨，预计中信国安在项目稳定运行后的成本也在这一水平，则该项目在2007年会给中信国安带来可观的收益，公司综合利用项目的后续产品还有氧化镁及氢氧化镁等产品，这些产品的盈利能力也很强，因此盐湖综合开发将会给公司带来巨大业绩提升，因此，随着整个盐湖项目的陆续投产，公司的业绩将呈现持续增长。

     2、数字电视的转换和宽带网络的收购，促使业务稳步增长：

     目前中信国安共投资于18 家有线电视运营商，从2006 年1-3季报上看，1-3度实现收入 9.8 亿元，同比增长27%。目前，公司数字电视用户已经达到60万户，转换有加快的迹象，可以预计到2006年年底，其有线网络数字电视用户有望达到100万户。更为重要的是：其投资的有线网络，如南京、武汉、长沙、秦皇岛等都已经通过了数字电视基本收视费的听证，涨价幅度在10元以上。使得各有线网络有能力在维持当期收益稳定提升的情况下，开展数字电视付费业务和增值业务；公司在2006年收购集团公司持有的益阳股国安49%的股权，未来有可能对整个有线网络系统进行整合，有利于提升有线网络资源。

     3、资源整合，专注做大主业：

     公司共持有中信证券18366.56万股，在2006年12月13日公布出售了其中的17366564股，获得2.94亿元的投资收益，获得较大的现金流，受让集团公司商铺，降低公司经营成本。

近期媒体报道中信实业银行、中信地产均有上市计划，我们分析认为中信集团有进一步资产整合趋势，中信国安作为主要上市子公司之一，有向资源型控股公司转型迹象，值得关注。

     4、股票估值：

     基于公司二大业务对公司的贡献较大，对于盐湖开发方面，分成二部分进行，公司的硫酸钾镁肥综合业务，在2007年的利润可达到5.0亿元，折合每股收入约0.45元，以盐湖钾肥作为参考，盐湖钾肥2007年市盈率约为24倍，对应每股价值10.8元；碳酸锂业务预计2007年可生产8000吨，按照每吨成本18000元，目前碳酸锂每吨价格在40000-60000元，以50000元/顿计算，预计2007年利润可达2.6亿元,每股受益约0.23元，以目前稀有金属30倍市盈率倍计算，折合每股价值8元。

公司的通讯业务2007年利润将达到2.6亿元，折合每股收入约0.23元，目前A股市场中的平均市盈率达到40倍以上，按照40倍市盈率算，对应每股价值9.2元；因此公司2007年的合理价值为：10.8+8+9.2=28元，鉴于公司未来成长性较佳并且比较清晰，应该给于一定的溢价，未来12个月的目标位为30元，离目前价位有约30%的空间，建议增持。

     5、操作策略：

     从目前公司盐湖开发以及数字电视二大主业来看，公司未来良好的发展前景为市场忽视和低估。由于盐湖钾肥000792的大股东盐湖集团已经介入ST数码000578的资产重组工作，机构投资者对盐湖钾肥的投资态度变得谨慎。因此中信国安的盐湖开发题材将会受到市场重视，目前尚有待此方面业绩明确公告。此外，比起数字电视和通讯等同业个股公司股价表现也较为逊色。

     技术形态上看，公司股价已形成小双底形态，我们认为短期的回调正好提供较好的买入机会。维持评级增持。

近期机构研究员预测与估值定位

     安信证券2007.3.8预计06-08年EPS为0.76元、0.91元、1.22，投资评级为“增持，维持”。

     光大证券06.10.11预计06-08年EPS为0.40元、0.98元、1.41元，投资评级为“最优－２”。

     中金公司06.10.30预计06-08年业绩0.35元、0.85元、1.16元，投资评级维持“推荐”