扬帆证券：多重因素改善 券商年度策略积极看多A股

2023年以来，A股商场整体表现低迷。上证指数自年初轰动攀升后，5月初至3400点后开端轰动回落，指数重心继续下移，到现在，依然在3000点左右徜徉。不过，伴跟着估值进入前史低位，影响A股的多重要素也在逐步改善中。从券商安排日前发表的年度战略来看，安排对2024年A股行情较为达观，微观要素的改善和企业盈利的批改令2024年轰动上涨机遇更为凸显。

微观要素继续改善

A股将迎盈利批改

“2024年至少有两大要素改善，一是全球微观流动性显着改善，二是国内稳添加力度增强。这将推动2024年A股盈利正添加，估值批改。”中信建投标明，海外来看，跟着环境有望逆转，美元进入下行周期，对A股估值环境转为有利。

“展望2024年，经济内生动能继续批改仍需注重中长期结构性趋势影响，地产或许是预期回稳的关键；供需和库存压力缓解后，物价或许温文上升；居民及企业决心提振仍是2024年消费和出资批改的要害；出口局势仍有不确定性但有望边缘陡峭。” 2024年A股盈利添加或边缘改善。结构上需注重上升弹性，上下游盈利分化、工作供给侧出清与过剩的分化、新式工作周期与经济周期的分化以及上市公司本钱开支意愿等问题是关键。

“展望2024年，有三点达观改变值得等候。” 第一是库存周期不会消失，一旦反转会对股市发生半年以上的正面影响。第二是房地产出售也或许会出现反弹。因为根据经历，下行周期初期也会出现2-3年的出售反弹。战术层面商场对房地产政策最达观的比照是2014年“930政策”。第三是外部环境有或许软着陆。

流动性边缘改善

指数或迎反转

关于2024年股市整体节奏的判别， 赛道股长期供需格式改变、房地产需求下台阶、库存周期下行是三个约束大部分工作盈利的趋势性利空，而这些利空要素在2024年均有望完成边缘改善，带动指数出现趋势性上升。整体而言，达观情形下，如果较早出现新的超预期政策、房地产出售上升，则指数有或许直接步入反转。绝望情形下，如果经济数据的改善偏慢，则不排除指数出现一波三折的走势，但指数彻底不上升到趋势线之上的概率很低。

 2023年初至今A股商场先扬后抑，整体表现略显平平，历经调整后商场估值逐步挨近前史偏极点水平，当时资产价格或许现已隐含过于绝望预期。展望2024年，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具有竞争优势，对后市表现不必绝望，商场机遇大于风险。

增量资金方面， 公募基金层面上，筹码结构担忧在边缘改善，但增量资金仍缺少；保险资管则有望敞开绝对收益定价新时代。A股大小盘轮动具有3至4年一轮切换的特点，本轮自2021年茅指数泡沫决裂起的小盘强势周期未来逐步进入尾声，赔率优势缩小，跟着近期地产政策利好频发，人民币增值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一年大盘股有望出现结构性机遇。

估值风险较多开释

科技医药等工作或生动

 未来关键注重三类出资领域：一是转型期受政策支撑，且习惯立异工业趋势的成长板块，如半导体、通讯设备等。医药和新能源领域仍需注重工业政策及根本面的边缘改变，但估值风险已得到较多开释；二是自下而上寻觅需求首先好转或供给出清机遇，或许具有更大的成果改善弹性，如轿车及零部件、油气油服、贵金属和帆海配备等；三是现金流足够、继续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

 从三维微观下的商场与风格特征看，2024年上半年，信誉下与盈利上组合指向商场趋势轰动批改，工作风格上，制造大于科技大于消费大于医药。下半年，信誉上而盈利下组合下商场趋势轰动偏强，工作风格上科技大于制造大于金融地产大于医药，全年来看科技、制造、医药有望成为最强风格。

 面临存量筹码的消化压力，2024年工作层面或仍以博弈性机遇为主，可沿着以下两条主线进行注重，一是工业趋势催化下的主题性博弈机遇，可注重以电子工作为中心的TMT板块，轿车工作改造下半场智能化驱动下的轿车工作。二是监管定调下的政策博弈机遇，可注重生动本钱商场及打造一流投行逐步推动下的券商工作，地产出资下行承压，“三大工程”逐步推动下的“地产链”。此外，还可注重具有底部反转条件，静待催化下的医药工作。

主题出资方面， 泛AI主题出资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；一起，数字经济新时代推动出产要素扩容。新式工业化加快落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。关键注重主题AI、出海、进口替代、轿车智能化、机器人等领域。