立讯精密:“果链一哥”怎么摆脱依赖症

AI手机创新赋能，隔岸苹果股价走出历史新高，消费电子有望迎来复苏？

这里我们聊聊苹果产业链代工龙头——立讯精密

作为早早入场的代工企业，立讯精密曾经吃足“果链”红利，如今摆在它面前的是增长、毛利、安全等难题。

业绩上看，23年年报和今年一季报基本趋同，营收增长放缓，23年营收增速降为个位数，创历史新低，今年Q1更是不足5%；不过23年归母净利润首次破百亿，增速在20%左右。

造成这组反差数据的直接原因是核心大客户苹果硬件产品销量不佳，苹果23年全年及今年前两个季度营收、净利双双下滑。大哥没吃饱，小弟们也能跟着挨饿。近3年，苹果贡献的收入占立讯精密总收入的比重均在70%以上。收入大头全指着一个客户，且主要集中在消费电子领域，业绩上就只能看人脸色。

20%利润增速表现不俗，可惜的是，利润端的增长更多来自降本增效导致的费用率下降和投资收益，而并非毛利率的提升。 自2018年以来，由于低毛利率的组装业务占比大幅提升，立讯精密毛利率连续六年下滑降到12%左右。

为摆脱“苹果依赖症”，立讯精密也做了不少努力。声势（最）大的就是布局智能汽车，先后与奇瑞、广汽合作，近三年汽车业务营收增速皆超过40%。

不过，绝对值仍不足100亿，对体量超过2300亿的总营收影响仍较为有限，看来，汽车业务这匹“小马”短期尚不能拉动“消费电子”的大车。

立讯精密的未来目前有两个故事可讲，其一是老本行，给苹果代工的消费电子业务，今年消费电子复苏，AI有望给硬件产品赋能，提振苹果硬件销量；另一个就是“第二成长曲线”，最近英特尔入股立讯精密旗下子公司，

二者将聚焦于通讯与数据中心业务展开合作，是否是推出AI服务器，决定着市场想象空间。