中航资本|预计啤酒行业销量边际向好

机构指出，3月啤酒进入低基数阶段，叠加上一年极点气候影响较大以及消费疲软，今年估计职业销量边际向好，看好3—7月啤酒旺季行情。

中心逻辑

1.方针影响现饮场景修复，需求有望迎来改进。2025年以来，促消费方针活跃，例如近期上海餐饮消费券延续且折扣力度加大，有望发挥演示带动效应，推动啤酒需求改进。本钱端，2025年估计稳中有降，对盈利能力仍有活跃贡献。其中估计大麦价格仍处下降趋势，玻璃价格处于低位震动，铝价有上涨趋势但由于提前锁价估计影响有限。长期来看啤酒职业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变。

2.2024年啤酒板块调整显着，2025年有望迎来拐点继续向好。一方面，啤酒职业当前位置在前史估值水位傍边偏低，啤酒板块估值处于过去5年7%分位，且此轮行情并未有显着收益；另一方面，2024年更多的是板块去库存和消化调整的一年，2025年则是轻装上阵发力的一年。

3.2024年12月，国内啤酒当月产量同比上升12.2%。国内大麦均匀进口价格同比继续下滑，2024年12月均匀进口单价为260美元/吨，同比下降10%，大麦进口价格整体出现同比下行趋势，主要获益于中方间断对澳大麦征收“双反”方针。

4.啤酒量价双承压，本钱下行提振利润。销量视点，啤酒产销量承压，旺季需求不旺；价格视点，结构晋级放缓，区域型酒企相对占优。消费场景视点，2024年餐饮增速放缓，现饮场景受损，低基数下期待2025年有所康复。本钱端，大麦本钱红利延续有望提振利润，包材本钱估计影响不大。

利好个股：

中航资本建议关注：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等。