美国大选风险开始影响市场了 & 降息过早、重新加息！这事1999年欧央行就干过

美国大选风险开始影响市场了

美国总统大选辩论正在如火如荼地进行。二级市场上，美股反响热烈，三大股指数集体飘红。

目前，标普500指数涨0.091%至5482.87点。尽管标准普尔指数已经持续了近400个交易日下跌没有超过2%，但高盛近日指出，这种情况可能很快就会改变。

高盛分析师Oscar Ostlund认为，期权市场通常在大选前三个月左右开始定价。目前虽然还未完全进入这一阶段，但市场波动预计很快会出现。随着美国大选的临近，市场波动性即将上升，市场应密切关注选举对市场的潜在影响。

高盛：选举风险已经开始蔓延到金融市场

今天的电视辩论可能会对市场如何看待竞选对资产市场的影响提供新线索。在对全球800名机构投资者进行调查后，高盛分析总结出三大关键点：

▲无论是共和党还是民主党掌权，政府都会增加行政部门的支出自由度，这对债券市场来说是无疑是一个负面因素。

▲若特朗普获胜，无论是分裂的众议院还是统一的政府，市场认为都将对股市有利，因为这可能意味着美联储会采取更加鸽派的政策。

▲投资者普遍认为，民主党的胜利将对美元不利，可能导致美元贬值。

简而言之，每个结果都是坏的，但有些结果坏到对股票有利。

高盛策略师Dominic Wilson在其选举预览报告中，详细分析了美国总统和国会四种主要选举结果可能对市场产生的影响。这四种情景分别是共和党横扫、民主党横扫、特朗普政府分裂和拜登政府分裂。

具体来说，

1.共和党横扫：

在共和党横扫的情景下，Wilson认为股市将温和反弹，收益率上升，贸易加权美元升值。由于共和党政府可能会延续即将到期的减税措施，并可能进一步实施企业减税，因此债券收益率可能会上升。

2.民主党横扫：

Wilson认为，股市将适度下行，美元适度贬值，收益率上升。由于预期民主党政府会实施更大的财政刺激措施，从而推高债券收益率。

3.特朗普政府分裂：

在此种情景下，股市将适度下行，收益率略有上升，美元有明显的上行空间。潜在关税的强烈反应加上财政紧缩可能对股市和收益率产生负面影响。

4.拜登政府分裂：

股市将表现平淡，收益率下降，美元走弱。如果新关税的减免幅度小于预期，这将增加股市的上行空间，并可能推高收益率而非降低收益率。

高盛建议，尽管基线估计并不能为对冲股票风险敞口提供强有力的理由，但面对财政扩张和关税风险，投资者应保持警惕。美元走强被认为是降低股市下行空间的更可靠方式，但面对关税风险，收益率也可能受到影响。

降息过早、重新加息！这事1999年欧央行就干过

欧洲央行是否会重蹈1999年的覆辙？分析认为，如果服务业通胀的势头像过去三个月一样强劲，那么答案只需要三到四个月即可揭晓。

随着欧元区通胀数据持续超出预期，市场对欧洲央行6月降息决策的合理性产生了质疑。分析人士指出，尽管央行依赖预测进行政策调整，但现实中劳动生产率的低迷和工资上涨的压力，可能会使欧洲央行被迫推迟降息周期。

在最近的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德强调了降息的合理性，但这背后是基于劳动生产率反弹和员工薪酬下降的两大假设。然而，当前劳动生产率仍在萎缩，且市场调查显示，预期中的生产率提升并未出现。

此外，德国金属工人工会IG Metall提出7%的工资要求，预示着工资上涨的压力可能比预期的要大，这可能削弱了央行降息的依据。

历史经验亦显示，欧洲央行曾有过过早降息又重新加息的情况。1999年4月，在经济增长放缓和通胀预期下降的情况下，欧洲央行将存款利率下调了25个基点。然而，由于经济加速导致通胀强于预期，欧洲央行不得不在当年的11月恢复了加息。

欧洲央行是否会重蹈1999年的覆辙？

为了探究这个问题，有人分析了欧洲央行1999年降息时的经济数据，并将其与当前情况进行了比较。

以采购经理人指数（PMI）为例，当前PMI中服务价格的调查显示持续下降，1999年4月没有出现类似的趋势。现在的情况看似更乐观，实际上风险仍然巨大，比如就业PMI的表现与1999年4月时颇为接近，表明通胀坚挺。

分析认为，PMI下降部分是由于法国的政治风险对市场信心造成了打击，但这种影响通常不会持续太久。随着实际工资的增长和能源零售价格的下降，经济有望持续反弹。

总而言之，两个时期的经济情况颇为相似，这不免让人感到一些忧虑。

分析指出，欧元区的通胀压力，特别是在服务业，将因即将到来的2024年法国奥运会、欧洲杯以及泰勒·斯威夫特数场演唱会而加剧。显然，这些事件导致的服务价格上涨将是暂时的。

在实际情况中，很难将这种由于特定事件引起的临时价格上涨与更广泛的、可能表明经济结构性问题的通胀效应区分开来，因此欧洲央行可能会感到需要对当前的通胀情况做出反应。

在供应链方面，欧线集运主力合约大幅飙升，虽然仍然远低于2021年的水平，但大宗商品价格再次上升的风险显然存在。

是否过早降息？未来三个月，答案即将揭晓

至于何时能确定欧洲央行过早放松政策，分析认为，如果服务业通胀的势头像过去三个月一样强劲，那么答案只需要三到四个月即可揭晓。

更进一步，如果服务业通胀最终比预期更加持久，欧洲央行会怎么做？

分析认为，最有可能的结果是推迟降息周期，欧洲央行可能不得不将高利率维持更长时间，并不会在每个季度都降息。

欧洲央行已经从仅仅依赖当前和历史数据来制定政策，转变为更多地依赖对未来经济情况的预测。如果服务业的通胀率持续强劲，并且超出了预期，这可能会对依赖预测的方法构成挑战。

在这种情况下，欧洲央行可能需要重新考虑并更多地依赖历史数据和已经发生的经济指标，即回顾性数据，来评估经济状况并制定政策。

分析还指出，如果欧洲央行发现需要更多地依赖回顾性数据，并且当前的通胀情况比预期的更为严峻，那么进一步降息的门槛可能会提高。