美股半年收官：上半年涨14%，其中60%来自五大科技股，英伟达一家贡献超三成

上半年，美股近60%的涨幅由仅五家科技巨头贡献——英伟达、微软、亚马逊、Meta和苹果，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达31%。二季度，英伟达、苹果和微软三家公司贡献了超过90%的大盘涨幅。

美股半年收官：上半年涨14%，其中60%来自五大科技股

过去半年日渐黯淡的降息预期，丝毫没有影响美股的强势表现。

截至2024年6月28日收盘，标普500指数上半年累计上涨14%，略低于2023年上半年的表现，但仍然创下自千禧年互联网泡沫以来最强劲的半年度表现之一。

支撑美股涨势的关键支柱，就在于AI热潮。上半年，美股近60%的涨幅由仅五家科技巨头贡献——英伟达、微软、亚马逊、Meta和苹果，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达31%。

涨势的集中度在近期愈发明显。二季度，英伟达、苹果和微软三家公司贡献了超过90%的大盘涨幅。

由于标普500指数采用市值权重，巨头股价波动对大盘影响极大，掩盖了指数其他成分股的疲软表现。以等权重计算，标普500指数今年仅仅能上涨4%，二季度甚至会出现下跌。

嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon认为，纵观历史，大市值巨头在指数中贡献多数涨幅并不罕见，但当市场其他部分表现不佳时，就是警示信号。

不过，富达量化市场策略总监Denise Chisholm并不这么认为，她对媒体表示，虽然目前是至少20年来市场集中度最高的时期，也有很多投资者相信，眼下股市的高集中度可能和互联网泡沫类似，本质上是不稳定的。但她觉得，曾经有过几个时期“市场会保持高度集中很长一段时间”。而且她指出，从过往数据来看，股市集中度高并不一定是坏事。

一些投资者希望，类似去年四季度的场景会重现，表现不佳的板块最终会开始追赶上来，而科技股不会出现回调。

摩根士丹利高级投资组合经理Andrew Slimmon对媒体表示：

人工智能已经吸走了所有的氧气……它的曝光度如此之高，以至于其他领域被遗忘了。我认为在工业和金融等领域有很多公司的业务非常好，但却被忽视了。

他对即将到来的二季度财报季持乐观态度，认为这将有助于引起投资者对基本面稳健公司的关注。

本月对冲基金狂卖美国科技股

科技股新高的背后，是对冲基金与散户投资者的分歧，对冲基金正在向散户投资者出售创纪录数量的科技/半导体/美股“七姐妹”股票。

在五大明星科技股（苹果、亚马逊、微软、英伟达、谷歌）轮番创下历史新高的背景下，市场普遍认为，无论是对冲基金还是散户投资者，都在竞相加入这场“AI投资泡沫”。然而，有分析指出，这种说法不完全正确。

美东时间6月26日周三，高盛的主经纪业务（PB）专家Vincent Lin发布了一份报告，揭示了市场资金流向的新趋势。报告显示，对冲基金在过去一个月大举净卖出TMT股票，以半导体和半导体设备股为首，其中包括英伟达（扭转了年初至今的趋势）；事实上，如图所示，本月对冲基金在美国TMT领域的净卖出创下了高盛PB记录以来最高纪录。

散户投资者纷纷涌入有史以来最拥挤的股票市场。

对冲基金似乎察觉到市场的狂欢即将落幕，因此，它们积极撤出那些过度热门或高估值的股票，显著减少了对那些热门做多个股的敞口，这一策略变化在风险敞口和资金流动数据中表现得非常明显。

在市场表面的平静之下，实际上正在发生一场巨大的“资产重新分配”。机构投资者（市场上的“聪明钱”）正在向散户投资者出售大量的科技股，包括“美股七姐妹”。

与之形成鲜明对比的是，散户投资者在积极投资如“美股七姐妹”等超大型科技股。特别是在半导体领域，如英伟达和3倍做多半导体ETF，散户投资者的购买活动非常活跃。

此外，散户投资者通过购买2倍做多英伟达ETF来增加对英伟达的投资，这反映出他们对高杠杆产品的偏好。该ETF的市值在短短六个月内增至超过40亿美元，显示出散户投资者对这一领域的集中投资，这种趋势也引起了空头卖家的关注。

Vanda预计，除非小盘股、加密货币概念股或散户抱团股等其他散户偏好领域能够持续跑赢大盘，否则散户投资者可能会继续增持大型科技股。

是时候降低美股敞口了 

今年以来，由大型科技股推动的强劲上涨使标普500指数屡创新高。然而，高盛集团全球对冲基金业务主管Tony Pasquariello提醒投资者，现在可能是"踩刹车的好时机"。

Pasquariello在周五发布的客户报告中写道:

这是一个牛市，但回调的可能性正在上升。因此，我建议寻找机会降低整体投资组合风险，以应对大选政治博弈的下一阶段。

标准普尔500指数本周五收于5460.48点，今年以来已创下31次历史新高。这波以人工智能为主题的反弹得益于华尔街对美股看涨情绪高涨、企业盈利韧性强劲，以及通胀降温迹象增强了市场对美联储年内开始降息的预期。

尽管如此，Pasquariello指出几个正在增加的风险因素:

1. 不断扩大的美国财政赤字。今年的赤字预计将达到1.9万亿美元，比4个月前的预期增加了4000亿美元。

2. 散户和机构投资者持续增加股票敞口。

3. 与一季度相比，4月以来的反弹主要由少数几只股票推动，历史表明随着涨幅集中度提高，回调风险也在增加。

Pasquariello建议，鉴于当前对冲成本较低，投资者可以通过看跌期权等工具为投资组合进行对冲，同时保留高质量的股票敞口。

他还预计，随着全球选举周期的展开，市场波动性可能会逐步上升。目前标普500指数10日波动率仅为5%，处于极低水平。

尽管如此，Pasquariello强调这并非"逃离市场"的论调，而是呼吁投资者保持谨慎和纪律。他指出，只要经济和企业盈利持续增长，大幅抛售的情况很少发生。同时，他仍然看好美国大型科技股的长期前景。