萝卜快跑能赚钱吗？摩根大通做了个详细测算

摩根大通认为，无人驾驶出租车行情为时过早，从基本面看并不合理。不过，如果从定价、车辆成本以及车辆安全员比例三方面提高盈利能力，萝卜快跑有望在2024年下半年带来单个城市盈亏平衡。

近期，百度旗下自动驾驶出行平台萝卜快跑火了，带动百度港股在10日一度涨超12%，为过去一个多月以来最高点。

对此，摩根大通提出了自己的观点：百度出现这样的无人驾驶出租车行情为时过早而且从基本面看并不合理。因此，其股价涨势可能会在短期内减弱。

不过，分析师进一步指出，如果萝卜快跑业务提高盈利能力，有望在2024年下半年带来单个城市盈亏平衡：

随着引进下一代车辆以及车辆安全员比例发生显著变化，未来几个季度百度的无人驾驶出租车业务将在几个特定城市实现盈亏平衡。

不过，对集团财务的影响将一直很小，直到此项业务实现较大规模，这最早可能出现在 2025 年下半年。

盈利进一步提高的三个关键变量

摩根大通认为，想要提高百度萝卜快跑无人驾驶出租车的盈利能力，有三点关键变量：定价、车辆成本以及车辆安全员比例。

在以上三点变量的视角下，摩根大通对武汉、上海无人驾驶出租车业务进行了实地研究，总结结论如下：

▲我们认为百度无人驾驶出租车目前定价在商业上不可行，因此不可持续，这是因为在任何运营模式（出租车、网约车、无人驾驶出租车）下它都不太可能产生从经济角度讲足以覆盖成本的 GTV。我们认为当前定价策略主要是为了增强消费者意识并实现初步参与。在我们看来，商业上可行的定价应高于出租车价格并低于网约车价格。我们预计进入大批量部署阶段后百度将调整其无人驾驶出租车定价策略。

▲目前人力成本是 GTV 的 3 倍，部分原因是百度采取激进的定价策略，但更重要的原因是实行两班制的车内安全员。我们认为这本质上是一种临时解决方案，原因是自动驾驶的根本目的是取代人类驾驶员。根据交通部颁布的《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》，可在当地监管部门划定的运营区域使用远程安全员，同时每位远程安全员监控的无人驾驶出租车不得超过三辆。我们发现，部署在武汉的无人驾驶出租车采用 1：3 的比例（每位安全员监控三辆车）。我们认为国内无人驾驶出租车行业将很快采用 1：3 的比例，这可能使劳动力成本下降 67%。

▲目前硬件成本（即折旧）是 GTV 的 1 倍。不过，管理层和国内新闻报道称，百度下一代出租车（颐驰 06）的成本将比这一代低 60%。因此，采用颐驰 06 将使硬件成本下降约 60%。

摩根大通认为，尽管目前上海无人驾驶出租车业务面临严重的财务亏损，但是如果加强前文提到的三点变量的商业部署，在2024年下半年，百度的单个城市利润率有望大幅上升。

产生可观利润的路径

摩根大通指出，目前，百度无人驾驶出租车业务产生可观利润面临两大障碍：单位经济效率层面的盈亏平衡和监管部门批准城市全域运营。

只要克服这两个障碍，我们认为利润就只受单位经济效率和车辆数量影响。

鉴于中国电动汽车供应链高度发达，后者很容易达到较大规模。虽然很难预测当地批准城市全域运营的时间，但我们认为最早可能出现在2025 年。

国内分析师看法

近期萝卜快跑登上热搜，带动百度股价周三大涨10%，无人驾驶概念股掀涨停潮。

本周的最新的报告中指出，萝卜快跑商业模式验证，自动驾驶挑战出租车行业。

分析师表示：

在技术成熟、硬件成本降低、法律法规和基础设施完善共同作用下，萝卜快跑在武汉取得初步成功，而武汉的商业模式成功有望异地复制。无人驾驶将挑战出租车行业。

分析师提到了无人驾驶盈利的可能性：

萝卜快跑有望在实现无人驾驶网约车商业模式盈利，萝卜快跑已经于11个城市开放载人测试运营服务，并且在北京、武汉、重庆、深圳、上海开展全无人自动驾驶出行服务测试。

无人驾驶网约车相较于有人驾驶版本，价格更低，乘客体验更好。根据萝卜快跑计划，2024年将实现武汉全程覆盖，并投入1000辆第六代量产无人车运营。

预计未来随着投放量的增加，单车运营成本将显著降低，规模效应或将体现。萝卜快跑预计2024年底在武汉实现盈亏平衡，2025年实现盈利。 

同时，分析师指出，无人驾驶挑战出租车行业有三大成熟条件，已经理论上可行，

第一是技术的成熟，2024年5月15日百度在ApolloDay上发布了全球首个支持L4级别的自动驾驶大模型ADFM，百度认为其自动驾驶技术比人类驾驶更安全，安全性高于人类驾驶员10倍以上，实现城市级全域复杂场景覆盖。

第二是单车成本下降，第六代无人车价格仅20万元，成本大幅下降给单车盈利带来可能。

第三是政策和基础设施支持，2023年底发布的《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》提供了政策保障，近期各地的车路云建设提供无人驾驶相关基础设施。

类比ChatGPT爆火，分析师认为在社会关注度助推下，自动驾驶东风将起，有望成为未来三个月市场主线。

一个主题升级为主线需要社会关注度的助推。2022年10月ChatGPT发布，到2023年2月AI行情才在媒体大幅宣传后启动。本次萝卜快跑商业模式初步成功或将引发社会关于出租车、网约车司机因技术进步造成结构性失业的讨论。

另外，特斯拉或将在8月8日发布Robotaxi，或将进一步催化行业发展。