【研究】重塑公用事业美股——AI的土地与能源争夺战

抢完芯片抢能源，北美市场就争夺未开发电力资源展开“军备竞赛”。电力和土地已成为北美数据中心选址中最关键的因素。数据中心的疯狂扩张，将重塑美国公用事业，并推动相应公用事业公司扩大资本支出。

人工智能的大热，让数据中心拔地而起，随之而来的是电力需求的激增以及合适的地皮愈发抢手，美国正掀起一场土地和电力的争夺战。

巴克莱银行在23日发布的一份研报中指出，预计到2030年，数据中心的电力需求占比将超过美国当前电力需求的9%。电力供应以及建造数据中心所需的土地的不确定性，已成为重大风险。这也导致了“抢地”潮----数据中心开发者都在寻找有合适的大块地皮。

巴克莱银行强调，电力和土地已成为北美数据中心选址中最关键的因素，并得出了几个结论：

1、数据中心的选址正在转向更偏远的地区，其是在中西部地区。

2、用电成本和围绕数据中心的供应链风险上升。拥有电力接入的土地价格更贵，而且变压器和服务器液冷等相关设备供应趋紧，交货期还会延长，成本也会持续上涨。

AI热，推动北美数据中心及能源需求激增

在AI热潮的带动下，配套的数据中心需求激增，包括Meta及Alphabet 等科技巨头，近几年就就在美国中西部加速布局数据中心，希望获得先发优势及规模化的额外好处。

据巴克莱数据显示，2021年和2022 年，Meta、谷歌和微软在美国的数据中心总能源需求增长均超过23%，到了2023年，微软和谷歌更是分别增长26% 和 20%。

像是谷歌的数据中心扩建计划就包括，在俄亥俄州投资约24 亿美元，在印第安纳州投资20亿美元、内布拉斯加州12亿美元，密苏里州10亿美元，得克萨斯州和亚利桑那州各6 亿美元。

微软的数据中心扩张计划包括在印第安纳州投资约 10 亿美元，2026 年前在威斯康星州投资33亿美元，在北卡罗来纳州投资10亿美元建设 3 个数据中心，在俄亥俄州建设3个数据中心，在加利福尼亚州建设2个数据中心。

而Meta 今年在阿拉巴马州投资超过 8 亿美元的新数据中心即将破土动工，还会在印第安纳州投资8 亿美元，明尼苏达州 8 亿美元。

人人都想要合适的地皮来建数据中心

随着AI的发展，数据中心规模也是越建越大，需求的电力容量超过4000+兆瓦，占地面积甚至超过1000英亩，现在行业参与者都想拿到一大块具备足够电力容量的地皮来建数据中心。

Cushman & Wakefield的研究表明，电力和合适的土地已成为北美数据中心选址的关键因素。

一个优质的数据中心选址包含多个因素：电力供应（以及可合作的公用事业公司）、土地成本较为低廉、自然灾害风险较低、网络连接、冷却系统供水以及选址上的地方补贴等。

想要全部达成这些条件，非常困难。

而且不少美国公用事业公司已经表示，现在新建大型数据中心排队并网的等待时间约为2-3年，甚至更长。而大容量电网的扩展还需等待5-10年。因此，数据中心开发商认为获取电力的不确定性是他们最大的风险。

综合考虑之下，不少数据中心开发商为了降低难度，开始考虑去“非主流”州拿地建造数据中心。

主流数据中心集聚地 VS 新兴数据中心集聚地

目前，美国主流的数据中心市场主要集中在六大区域：弗吉尼亚州、佐治亚州亚特兰大市、亚利桑那州凤凰城、德克萨斯州达拉斯市、俄亥俄州哥伦布市和伊利诺伊州芝加哥市。

据巴克莱银行数据显示，目前北弗吉尼亚州是全美最大的数据中心集聚地，其数据中心容量占美国数据中心容量的20% 以上，该州的公用事业公司已经披露，根据合同，北弗吉尼亚州的数据中心电力需求将从2023年的约 4 千兆瓦增长到2030 年的超过1.5万兆瓦。

但由于这些主流数据中心集聚地日趋饱和、租赁成本和土地成本的增加、电力容量受限、社区居民的反对以及监管趋严等原因，在这六大区域建设和使用数据中心的成本越来越高。据Cushman & Wakefield数据显示，在过去的18个月里，主流区域的数据中心租赁价格已上涨了 15%。

像是俄亥俄州哥伦布市，在数据中心和重型制造业占据约1.4万兆瓦的电力需求后，已出现了电力容量紧张的迹象。

Cushman & Wakefield 还指出，在某些拥有数据中心集群的县，工业用电价格飙升，像是硅谷等地区的电价已令新开发的数据中心项目望而却步。

因此，不少数据中心运营商已开始在其他“非主流”州建设数据中心，像是密苏里州堪萨斯城、南卡罗来纳州的查尔斯顿、田纳西州纳什维尔、爱荷华州、明尼苏达州明尼阿波利斯、德克萨斯州奥斯汀、犹他州盐湖城、印第安纳州和科罗拉多州丹佛等， 已成为建造数据中心的“新兴市场”。

而去“非主流”州建数据中心也是挑战重重。

数据中心开发商普遍认为，电力供应的不确定性是他们最大的风险。

许多数据中心开发商希望在未来2-3年内，能在新选址上获得电力供应，但许多非主流的区域缺乏合格的供电基础设施、电网容量等，无法在紧迫的时间内满足电力需求，这就造成了最大的风险。数据中心开发商甚至需要参与当地公共事业企业，来支持当地的电网发展。

而且他们必须深入了解相关州和地区公用事业公司的运营方式，毕竟不同州和地区的地价变化很大，拥有电力配套设施的大型地块，成本溢价依旧很高。

数据中心拔地而起，利好当地公共事业

巴克莱认为，数据中心的疯狂扩张，是重塑美国公用事业的核心，并推动美国公用事业公司的资本支出周期，促使公共事业公司在今年重新修正对2025-2030年期间的资本支出。例如Edison Electric Institute最近就将2024-2026年的资本支出，提升至每年1860-2020亿美元。

我们观察到整个公用事业行业自2023年8月以来，将5年电力负荷预测翻了一番，某些州的数据中心选址可能意味着重大的资本支出修订。像是NiSource(NI)和Ameren(AEE)等公共事业企业，就会受益于数据中心迁移至美国的“新兴市场”州。

从基本面来看，巴克莱银行指出，数据中心行业高速发展，受益最大的公司具备三大特点：1）拥有建设性的监管框架，2）有能力提供服务，3）规模较小。

因为与大型成熟市场的电力公司相比，一些"新兴市场"的小型电力公司可能会提供更好的增长机会和投资回报，因为它们有更大的增长空间和潜力，而且可能受益于对基础设施和扩展的新的资本投资。