商学前[研](第四期) | 高维资产分配问题的均值-方差优化

从数据分析到发展战略，从资产分配到企业管制，让我们与各位教授一起，通过分享他（她）们最新或最有影响力的一篇论文，领略他（她）们对企业管理的最新洞见，探索商学研究的最新思维，拓展商业管理的最新视角。

本期我们邀请到香港科技大学商务统计及金融学教授李莹莹来与我们分享【高维资产分配问题的均值—方差优化】。

徐院长按 今天，我们非常荣幸地邀请到了李教授来与我们分享高位资产分配问题的均值—方差优化。李教授这项研究是基于有着“投资界圣经”之誉的现代投资组合理论。这个理论是由曾获1990年诺贝尔经济学奖的马科维茨（Harry M. Markowitz）和夏普（William F. Sharpe）提出的，在金融界一直得到广泛的应用。然而，在新形势、新市场中，这个理论其实存在很多的局限性。因此，李教授和另外两名学者在2019年发表的论文中提出了一个新的模型，叫做MAXSER，来解决这些局限性问题。这个模型的提出是投资理论界的一大突破。下面有请李教授来和我们分享一下她的研究。

李莹莹教授

李莹莹教授是香港科技大学信息系统、商业统计与运营管理系和金 融系的教授。在加入香港科技大学之前，李博士还曾在普林斯顿大 学的本德海姆金融中心和运筹学和金融工程系担任讲师和博士后。李博士在芝加哥大学获得统计学博士学位。她在 MBA、MSc 和 UG  项目上有着丰富的教学经验。

部分教学和专业荣誉/职务：香港科技大学（广州）社会枢纽金融科技学域署理主任（2020年至今）、金融计量经济学学会理事会成员（2019 年至今） 、国家自然科学基金优秀青年科学家（2019年） 、金融计量经济学学会获选院士（2017年）、 《计量经济学杂志》副主编（2017年至今） 、《商业与经济统计杂志》副主编（2017年至今）、《金融计量经济学杂志》副主编（2017年至今）、 院长优秀教学奖（2013年-2020年）

 研究和出版物：李教授的主要研究方向为金融大数据、大型投资组合优化、个性化 金融决策、波动率估计与预测、市场微观结构等。李博士曾在 Econometrica、Review of Financial Studies、Journal of Financial Economics、Annals of Statistics、Journal of American Statistical  Association 和 Journal of Econometrics 等多个顶级统计学及财经领域期刊上发表论文。

教授分享

李教授

今天要和大家分享的是我们团队的一个最新研究成果，也就是高维资产分配问题的均值和方差优化。今天的分享由三部分组成。在第一部分，我会和大家分享这项研究的背景，讲一讲这项研究的数学背景均值方差、投资组合优化和来自金融大数据的挑战。第二部分主要介绍什么是MAXSER，第三部分就是我们关于未来的一些展望。

首先我们来看一下第一部分，即均值方差投资组合优化和大数据问题。什么是均值方差理论？其实这个理论很简单，大家平时如果有做投资的话，也许已经运用了这个理念。比如，当你面对这两种不同的投资组合时（见下图左），你会选择哪一种呢？我想大家很有可能会选择蓝线代表的组合。因为从投资的整体情况来看，两种组合的平均回报十分相近，但蓝线代表的组合风险较小，波动率也比较小。大家都知道，在投资实践中，我们一般不希望有太大的波动活动，因为我们会担心出现在某个区间的最高点投资却在最低点取出资金从而造成较大亏损的情况。与黑线代表的投资组合相比，蓝线的组合比较平稳，可以让我们在投资回报一定的情况下最小化我们的风险。这其实就是马科维茨理论中的一种说法。

另一种说法是这两种投资组合是相等的。如果我们想承受一