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LTCM基金与相对价值投资
在国际市场上，不管是从1946年琼斯推出第一只多空组合的对冲基金开始，还是1956年到1966年投资组合理论和资本资产定价模型正式确立，抑或是以1978年富国银行设立第一只量化公募基金为标志，量化投资都走过了一段并不算短的历史。围绕着金融衍生品的使用和对冲基金形式，关于量化投资方法的争论不绝于耳，最著名的案例是LTCM基金的兴衰
LTCM基金（Long-Term Capital Management）由债券交易员约翰·梅里韦瑟于1994年2月建立，巅峰时期与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。LTCM基金成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。
LTCM基金的创始人早在1986年效力于所罗门兄弟公司时，就将麻省理工学院的物理学引入债券分析，为利率期限结构建模，卖出高估的债券，买入低估的债券，实施后来被业内广泛模仿的“债券相对价值投资”。LTCM基金延续了梅里韦瑟这一早期做法，以寻找各种证券之间的相对价值为投资目标。
由于LTCM的合伙人中包括了期权定价BS公式创始人、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯，因而增加了学术色彩。实际上，虽然相对价值投资思想属于量化投资大体系的重要分支，但是LTCM并未重度使用量化投资模型，其寻找低估和高估资产的主要方法是从基本面出发获取方向性判断，然后根据价差的历史数据进行简单的正态分布建模，并用以测算资金管理。
2000年，LTCM遭破产清算，被华尔街银团接管，其失败的主要原因是：一是笃信相对价值的走势符合正态分布。相对价值即价差的判断往往需要对其随机性做出假设。LTCM采用简单频率统计的方式假设其符合正态分布，其结果导致严重低估了价差朝持仓反方向运行的概率。1997—1998年各种国际突发事件恰好验证了金融资产价格走势的“厚尾”特征，即正态分布假设下的“小概率”事件也具有很大的现实概率。对价差走势的误判是相对价值投资最大的死穴。
二是无限度使用杠杆。LTCM基金在投资标的（以应用金融衍生品和融资融券为主）、基金资产、基金公司股权三方面分别使用了巨额杠杆，使得公司整体杠杆较高，导致资产价格不利走势带来的影响放大了数千倍甚至上万倍。
总之，LTCM基金失败的主要原因在于投资方法有缺陷，进行相对价值投资时对价差走势假设过于自信，缺乏必要的风控和止损设定，过度使用了杠杆。
监管案例
幌骗交易采用和高频交易类似的技术手段，但并非利用公开信息进行策略性盈利，而是以哄骗交易对手、操作市场为目的获取利润。
常见做法是，以低于市场卖价挂出卖单，迫使其他卖家挂出更低价以寻求快速成交，当发现更低的卖价后，幌骗策略迅速撤单反手做多，从而以更低价格获取头寸。同理，用高于市场的买价挂出买单，迫使其他买家以更高价结清头寸。
幌骗交易完成的时间极短，大部分手动交易者对此并不敏感。但对于高度依赖盘口信息捕捉市场微小机会的高频交易策略而言，幌骗交易几乎成了他们的克星。2010年美国总统奥巴马签署《多德—弗兰克法案》后，幌骗被明确为违法行为，但美国市场中这种行为依然猖獗。
纵然量化交易史上出现了一些重大风险性事件，但随着超级计算机的出现和金融机构参与者的不断增加，量化投资仍将是一个大趋势。
得益于强大的数学物理模型和超级计算能力的发展，量化交易更多是科技驱动，利用数据挖掘模式识别产生策略，从而获得稳定收益。境外的经验值得我们量化投资者借鉴，超额回报可以追求，失败的教训也应引起重视。
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