漫谈牛熊之四，政策取向

　　 ※我上次说过，虽然说我们的市场是政.策市，但是，一旦市场的估值偏离价值太多或者说疯狂以后，一旦趋势逆转，那么政.策的效果是大打折扣的，也是没多大效果的，只不过是延缓了下跌的速度而已，市场还是会依照自己的方式运行。但是，在还没有疯狂的时候，有关方面的市场取向或者说态度还是能够影响市场趋势的。

曾经的（2001年）牛市，在国.有股市价减.持与价值严重高估及“赌.场.论”的三重压力下，市场趋势产生了逆转。虽然有国有股减持的停止，虽然有“五大经济学家”联袂攻击“赌.场.论”，虽然有救市的“国.九.条”，但市场还是绵绵下跌，只不过是延长了熊市的时间而已。

那时候高.层.人士的定调是：一个人从六层楼一下子摔下来，是会出人命的。所以得想办法让人们一层楼一层楼的往下摔，那么就不会出人命，最多就是缺胳膊少腿什么的，那么就没事。也就是说，假如是快速下跌，那么就是让一个人来承担这个下跌的亏损，是任何人也受不了的。所以得想办法让六个人来平均承担这个下跌的亏损，那么就问题不大。

所以，就有了下跌以后层层出台的利好政策，就有了不停的反弹，其目的就是为了让更多的人来承担这个亏损。目前的趋势逆转了吗？我不敢肯定，因为还没有逆转的基础，因为还没有明显的迹象，因为还有着那么多的唱空者。

 附件：有关部门介入调查再融资谣言考验管理层能力 2008-03-0104:54

雷李平21世纪经济报道

“据说有关部门已经介入了对再融资谣言事件的调查”。2月28日，有知情人士向本报记者透露。同日，本报记者调查指出，在这次由再融资引发的大跌中，散户、券商、基金等国内的参与者少见地成为一致受害人（详见本报2月28日＜蓝筹股批量再融资事件调查＞一文）。随着再融资余波的进一步蔓延，市场的关注点已经从单个公司再融资预案真假，转向对于再融资传闻来源和动机的质疑。回首此次骤然来去的再融资潮，其间确有蹊跷之处，但最为蹊跷的是，仅仅是几个未经证实且被迅速澄清的传闻，竟然造成一个总市值近28亿的市场如此大的跌幅？而一旦类似的事件再次发生，投资者该如何应对，才不至于措手不及？编造并传播虚假信息或判五年 “如果最终证实，后来的几家再融资传闻，确系非该公司人士和利益相关者故意行为，且不符合事实，那么，可能构成‘编造并传播证券、期货交易虚假信息罪’”，法律界人士表示。记者查阅有关法规后发现，目前国内涉及到“编造并传播证券、期货交易虚假信息”的条文主要有以下三个：＜证券法＞第七十二条明文规定，“禁止国家工作人员、新闻传播媒介从业人员和有关人员编造并传播虚假信息，严重影响证券交易”；全国人大常委会2000年12月28日发布的＜关于维护互联网安全的决定＞则规定，“利用互联网编造并传播影响证券、期货交易或者其他于扰金融秩序的虚假信息”，构成犯罪的，依照刑法有关规定追究刑事责任；＜刑法＞第一百八十一条第一款、第三款规定，“编造并且传播影响证券交易的虚假信息，扰乱证券交易市场，造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金”。“单位犯前两款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役”。而中国证券市场被定性为“编造并传播证券交易虚假信息罪”的也不乏其人。最典型的当数1994年，李定兴编造并传播证券交易虚假信息案。 1993年10月初，李定兴购入江苏省昆山市三山实业股份有限公司（下称“苏三山”）的股票造成亏损后，为挽回损失，遂编造并传播“苏三山”的虚假收购信息，并在其价格回升后相继抛出所持股份，成功扭亏为盈。法院公审后认为，被告人李定兴犯编造并传播证券交易虚假信息罪，判处有期徒刑二年零六个月，并处罚金一万元。宣判后，被告人李定兴服判，没有上诉。最近涉及“编造并传播虚假信息”的事件则是，2007年9月，“证券分析师”蔡国澍因发表多篇失实股评，影响到相关公司股价，而被证监会市场禁入3年。再融资谣言事件或引发博客、论坛整顿？但“此次再融资谣言比上述两案例更为复杂，影响更加严重”。上述法律界人士指出。 “收购苏三山事件”和“黑嘴”蔡国澍，影响的都是单个或者少数几家上市公司的股价异动，并且有据可查。但是此次再融资传闻不仅造成了相关上市公司股价的大跌，更扩大了整个市场的系统性风险。而且，其传播手法、途径更加隐蔽和广泛。如果说前两者还有人“声称”对此负责，再融资传闻则很可能是查无此人。2月20日当天，浦发银行(600000)开盘大跌的同时，某网站的传出浦发再融资的消息，其后迅速遍布各大主流财经网站和论坛，并得到了纸质媒体的强化。网络上，短消息与文章的区别在于，很难追寻到第一作者。因此，“即便再融资传闻是场唱空a股的阴谋，管理层也很难在现有法规下，让实施者受到法规层面的惩罚”。业内一位不愿透露姓名的专家坦言，“管理层应对此类事件，从减轻市场影响的角度来说，最有效的还是建立紧急事件处理机制”。及时有效地做出回应并表明态度，避免市场猜测期过长导致局面失控。同时，也要提高投资者教育的力度，使投资者从盲目轻信逐渐转为成熟。此次管理层的应对较以前提速不少，但“单纯依靠事后补救还是越少越好”，上述专家提醒。上海新望闻达律师事务所宋一欣律师则指出，监管部门应当加大对证券市场虚假信息打击的力度。其一，首先应从行政处罚、民事赔偿和刑事制裁三个方面，坚决打击内幕交易行为、操纵市场行为、坐庄行为。其次，要鼓励投资者依法对虚假陈述和虚假信息行为的起诉，甚至有关公司高层不愿意起诉的，可支持由一定持股数额的个人投资者联合起来代替公司起诉。并修改相应的法律法规，对那些权益受损的投资者可以依法诉讼的司法保护。再者，建立媒体和媒体从业人员报道、质疑财经新闻的行业规范。最后，可借鉴德国经验。日前有新闻报道，德国法院在处置电子平台纠纷时，也让平台经营者承担责任。国内首先应该让炒股博客的言论发表者明确该承担的相应法律后果。尽快建立网络实名制很有必要。

※虽然说这个“据说”没什么实质性的意义，但对于那些用嘴巴唱空的利.益.集团来说，是一个警告。同时，也表明了有关方面对于目前行情的态度，给那些在做空或准备做空的利.益.集团一个提醒——目前的政.府需要稳定或者说上涨。下跌或者说熊市不符合大多数人的利益，或者说不符合国.家.利益。

否则为什么没有调查那些传播印.花.税降低的传说呢？就因为印花税降低的谣言传.播的目的是为了股市稳定，符合有关方面的态度。

对于信奉我们的市场就是个政策.市的利益.集团来说，他们会明白这是怎么一回事的。所以，我相信，我们的市场会逐步稳定，由弱势市场转变为中性市场，在适当的时候转化为强势市场。

同时，我也担心，那些已经做空在唱空的利益.集团翻身做多，把市场一下子转化为强势市场，那么，这是个非常不好的结果。因为这个结果同样的不符合大多数人的利益或者说国家.利益。

呵呵，杞人忧天，但愿我们的市场少一点折腾吧，我们大多数的散户们是经不起太多折腾的。目前的市场，大多数的散户还是市场最广大的基础，竭泽而渔，过分的弱肉强食是很不好的结果。

如此，我个人综合各方面信息判断：目前进入熊市的概率很小很小。

附件：政策的拐点新一轮牛市行情已悄然启动 2008-03-0105:49

水皮华夏时报

常言道，塞翁失马焉知非福。现在看来，2008年的1月21日真是一个值得大书特书的日子，所有的巧合都在这一天发生，所有的意外也都再这一天发生，所有的故事也都在这一天不可避免的发生了。法国兴业银行的愣头青交易员热罗姆•凯维埃尔由于在欧洲股指期货的反方操作给兴业银行造成了高达49亿欧元的损失，法国兴业银行在股指期货上的强行平仓把法国dax指数打爆了将近7%。但是凯维埃尔绝对想不到的是，正是欧洲指数这一天的暴跌，导致美联储在纽交所的开市前一小时紧急降息0.5%，尽管道琼斯指数低开了400多点，但是却完成了道琼斯的探底动作，配合美国政府的减税方案和此后的再度降息，美国经济的衰退危机或许在那一天被意外的提前终结了。　中国平安(601318)保险的高管们当然也不会意料到这一天他们宣布的1600亿再融资会对市场带来如此大的冲击，不但导致指数突破了5100点的调整平台引发新一轮的暴跌，而且由此而引发的再融资的风潮会造成如此重大的影响，一方面浦发银行(600000)唯恐起大早赶晚集，另一方面逼迫中国证监会就此正式亮明态度，无意之中帮助上证指数完成了4123点的操底动作。很多媒体再报道中国证监会发言人2月26日晚的答记者问时都把标题做在了再融资决不应是"圈钱"行为上，由于证监会在报道中史无前例的对平安的再融资行为作出了直接的回应，媒体的关注也是正常的。不过，在水皮看来，再融资只不过是证监会回应市场热点的一个话题。最重要的是，证监会第一次通过这种答问形式，对这一轮的牛市性质给予充分的肯定。在中国经济持续健康较快发展，资本市场改革开放不断推进，金融市场流动性充裕的情况下，股市出现较快发展的势头有其必然性和合理性。近一段时间，市场波动明显增大，既受到外部经济环境变化等不确定因素的影响，也与资本市场的自身调整需要有关，我们清醒的认识到，由于发展时间比较短，市场的外部环境和内部运行机制尚不健全，当前和今后相当长的一段时间内，资本市场"新兴加转轨"的阶段性特征不会发生根本改变。为了避免歧义，水皮把这一段文字完整的抄录再这里，为的是让每一位读者自己体会"必然性"和"合理性"。毫无疑问，中国的资本市场是一个"新兴加转轨"的不成熟市场，尽管股改完成了股权分置的制度变革，但是并没有完成市场意义上的全流通，大小股东，上市公司和投资者的不同利益取向甚至冲突都是客观存在的，市场化的再融资之所以会演变成恶意"圈钱"，原因就在于此，这既需要投资者通过表决维护自己的利益，也需要管理层作出必要的行政干预。那么，管理层又凭什么干预市场呢？凭的就是对市场行情性质的认定，合理的还是不合理的，必然的还是偶然的。其实，每一位投资者都明白，"5󈵦"以来的政策取向基本都着眼于挤泡沫，4335挤的是题材股的泡沫，6124点挤的是蓝筹的泡沫，不管是防患于未然也好，还是强化风险意识也好，行为逻辑是一目了然的。所以会有印花税翻两倍，所以会有大盘蓝筹集中回归，所以会有ipo和再融资集中放量，总之基于股票供不应求的判断，寻求的是供需平衡以抑制股价过快上涨的结果。此一时，彼一时，曾几何时，上证指数回落2000点，股票供过于求的预期已经形成了洪水猛兽，大小非的解禁已经成为供需平衡的不确定因素，维护市场平稳运行，促进股市健康发展已经成为矛盾的焦点，合理性和必然性也就成为管理层的共识。这种共识落实到政策层面会有一个过程，但是，"拐点"已然出现。政策的拐点会成为市场的拐点吗？最新的数据表明，沪深300成分股的动态市场本已经下降到26倍，这对于一个gdp维系在10%以上，上市公司业绩增长40%以上的市场而言已经具备了相当的投资价值，水皮相信，伴随着道琼斯指数的重拾升途，一度被冰冻的中国投资者的热情会随着春天的到来而回暖，升，继续下一轮的行情。

 ※这是水皮先生的个人观点，任何个人的评论、观点是不能作为判断牛熊依据的，只能作为判断的参考。因为我原则上认同水皮先生的观点，所以就引用一下，就算是我也那样认为吧。

 附件：关于进一步加强“五粮ygp1”权证交易监控的通知2008-02-2907:00:30

各会员单位： 2008年3月26日是"五粮ygp1"（证券代码：038004）最后一个交易日。截至2月28日收市，该权证收盘价为1.283元。鉴于该权证根据black-scholes模型计算的理论价值为0，为防范市场风险，维护市场交易秩序，保护投资者合法权益，根据有关法律法规、本所业务规则以及《关于进一步加强"中集zyp1"等深度价外权证交易监控的通知》等规定，本所对"五粮ygp1"实施重点监控和风险控制措施。现就有关事项通知如下：一、本所从2008年3月3日至3月26日，对"五粮ygp1"实行以下价格涨幅限制，不实行跌幅限制： 1、当"五粮ygp1"前收盘价格在0.100元以上（含0.100元）的交易日,价格涨幅比例为10%； 2、当"五粮ygp1"前收盘价格在0.010元至0.100元（含0.010元，不含0.100元）的交易日,价格涨幅比例为20%； 3、当"五粮ygp1"前收盘价格低于0.010元（不含0.010元）的交易日,价格涨幅比例为50%。涨幅价格的计算公式为：涨幅价格＝前收盘价×（1＋涨幅比例）。计算结果按照四舍五入原则取至价格最小变动单位。二、本所对"五粮ygp1"权证交易实施重点监控，对出现重大异常交易情况的帐户，将根据《深圳证券交易所限制交易实施细则》的规定实施限制交易，并上报中国证监会查处。三、各会员单位要严格按照《深圳证券交易所交易规则》、《会员客户交易行为管理指引》和本通知的规定，做好相关规则和制度的宣传，采取有效措施，多渠道、多途径加强投资者风险教育，警示权证交易风险，特别是"五粮ygp1"权证最后一个交易日的交易和持有风险，切实加强对投资者权证交易行为的规范和管理。特此通知深圳证券交易所二oo八年二月二十九日

※对于这样的限.制.交易通知，我不知道说什么好？当然，我知道，有关方面的本意是为了保护广大的散户们。