马钢的补交税问题

 

六月份国际税务总局发了个通知，通知说：马钢等九家涉外上市公司的所得税优惠（从15%提高至33%）应在99年结束，请各地方政府做好补交税工作。当我看见如此通知，第一感觉真他妈的想骂人，税务征收本是件严肃的工作，怎么就八年来没人说起呢？竟有此事！谁之过？我投资马钢的时候可是考虑了那个15%的优惠价税率的。更气人的是上市公司竟然在半个月以后，有媒体披露以后才发一个公告说明。我们股东的知情权在哪里？

呵呵，气人管气人，骂人管骂人，饭还是得吃的，股票还是得炒的，谁让我在这样的环境下呢？我们还是得尽可能客观的分析马钢的如何如何，以决定买进、持有、卖出的选择。

其实，马钢的这一次大幅度下跌，并不仅仅是补交税的问题，主要的有以下几个方面：

1，大盘在5.30以后的大幅度下跌，作为个股理所当然的随着下跌。

2，马钢新区项目的投产并不顺利，比年初公司宣传的要推迟二个月差不多，也就是与建设初期的规划差不多时间投产。那么就影响了今年业绩的获取。

3，建筑钢材的大幅度下跌，引起那些专业人士的惶惶不可终日，恐慌性抛售相对炒高的马钢。

4，六月底的热轧板价格大幅度下跌，特别是在沙钢针对性的一下子降价670元以后，引起全国热轧板降价的骨牌效应。因为马钢新区目前的产品主要的还是热轧板，人们担心新项目的投产之日就是亏损的开始。

5，按照税务总局补交税的要求，如果从99年开始补交税，那么有人统计的数据为应该补交税26亿元，这对于马钢来说是一个很大的打击。

这就是前一阶段马钢下跌的原因与理由，我们现在就来重新分析一下，这些下跌的原因是否继续存在，假如继续存在，那么就得准备卖出而不应该持有，假如有所改变，那么就应该继续持有，假如在朝好的方向发展，那么就得准备买进。

 

1，从大盘的角度来说，进一步创新低的概率几乎是没了，现在的问题是能不能继续创新高，或者说大幅度上涨的问题。那么这第一个问题没问题了，完全可以继续持有。

2，虽然说马钢新区项目的整体投产推迟了的，但部分的项目还是在正常的投产，比如说马钢新区第二座转炉在 5月 14日 成功出钢，就意味着高炉、转炉的生产系统已经没问题了。一般来说第三季度完全可以产生效益。新区生产的推迟，影响的是今年的业绩，但不会影响明年的业绩，我对于马钢，更看好的是明年的业绩，而并不在于今年怎么样的。

3，马钢的建筑钢材比例大概在50%，所以，建筑钢材的下跌对于马钢的业绩影响是比较大的。目前，建筑钢材的市场价已经创了今年的新高，而且还有着继续创新高的趋势，这个对于马钢、唐钢是利好，以前的利空因素已不复存在，已经有了根本性的转变。

4，六月份的热轧板价格下跌确实是厉害的，但根据马钢新区的设备情况，还是不至于亏损的，只不过利润少一点而已。何况，从目前的趋势来分析，热轧板价格在七月初已经是一步到位，未来将不断的上涨。也就是说，热轧板价格的大幅度下跌，一般来说就影响了大概四个月的业绩。何况，马钢的这四个月的产量本就是并不多的，所以就没什么的。

5，关于马钢补交税的问题，目前演变的方向有三个，一是不了了之，因为并不是上市公司的责任，而是税务局的责任。二是补交管补交，然后由地方政府全额退回，为了照顾中央的面子。三是全额补交，进行追溯调整以前年度的利润，今年的利润为零或很少。

咱们应该从最坏的角度去考虑问题，也就是全额补交，今年的利润为零。其实，目前马钢的走势已经是按照这个最坏的结果在运行的，否则就不会下跌那么多的。所以一旦马钢可以不补交，或者说补交以后退回，那么就引起市场人士对于马钢的利好，马钢会报复性上涨。也就是说，目前的马钢，已经只有利好，而没有利空，这就是我的判断。

作为价值投资者的我，对于马钢的补交税问题并不作为什么大利空看的，只能说是一个小小的利空。因为补交税不会影响马钢未来的经营，不会影响马钢未来的业绩，仅仅是影响了以前年度或今年的利润而已。

就算是全额补交，我也只不过是认为马钢一次性的减少了26亿元的净资产或减少每股净资产0.40元，增加了26亿元的贷款，增加了26亿元贷款的财务费用，就算是7%的利息吧，那么就是增加1.82亿元的财务费用，影响（减少）每股净利润（所得税25%）0.021元。是不是无所谓的呢？市场啊，就是那样的，往往是放大了利空与利好的作用。

就好比是那些专业人士们说的，民生银行持有都市股份1.9亿股（成本大概是6.94元，星期五收盘价52元）的股权，如此，民生银行在未来卖出（必须卖出）以后，就可以获利85亿元（将超过07全年的经营利润），增加每股净利润0.44元。我不以为然，我把那样的利润是不作为利润的，因为这是一次性利润，只能算增加了每股净资产0.44元。而且我并不希望以后民生银行还有那样的利润，因为那样的利润来源风险太大。当然，未来的民生银行在得到了这些将近100亿元的现金资产以后，还是可以增加不少的获利空间。

 

我继续超比例持有马权，由于市场有可能提高钢铁股估值，所以我原则上取消在下半年卖出调换鞍钢的计划，除非马权非理性的大幅度上涨。