民生银行三季度报告初探

 

    2006 年7-9 月   2006 年1-9 月

每股收益(元) 0.08   0.25   -22%

净资产收益率(%) 4.58    14.54    增加1.11 百分点

注：报告期末，按照五级分类口径，不良贷款余额为52.30 亿元，不良贷款率为1.21%。贷款呆账准备金余额65.29 亿元；上年同期，贷款呆账准备金余额52.86 亿元。

截止 2006年 9月 30日 ，本公司总资产达到6,502亿元，比 2005年 12月 31日 增加929亿元，增长17%。各项贷款余额4,310亿元，比 2005年 12月 31日 增加529亿元，增长14%。各项存款余额5,491亿元，比 2005年 12月 31日 增加603亿元，增长12%。股东权益174亿元，每股净资产1.71元，每股收益0.25元。

民生银行第一季度完成净利润75396万元，第二季度完成净利润97938万元，上半年合计净利润173334万元。第三季度完成净利润79686万元，三季度合计净利润253019万元，同比增长27.02％，每股利润0.25元。从表面上看，公司第三季度利润环比减少利润18252万元或18.64％，但这是有原因的，原因是：

1、与原核算办法相比，执行新规定，报告期内减少净利润98,397 千元，为短期债券投资转为按权责发生制原则计提投资收益、长期债券投资计提减值准备政策改变、在表内确认衍生金融工具未实现损益及调整递延所得税所致；减少资本公积166,797 千元，为确认可供出售投资未实现损益所致。以上追溯调整合计减少报告期末总资产22,760 千元，增加报告期末总负债301,576 千元。

2、中报不良贷款为50.83亿元，不良贷款率1.19％，准备金提取59.22亿元，覆盖率116.50％。三季度不良贷款52.30亿元，不良贷款率1.21％，准备金提取65.29亿元，覆盖率124.84％。也就是说第三季度不良贷款增加1.47亿元，但准备金提取增加6.07亿元。如果按照上半年同比例提取准备金，那么就只需要提取1.76亿元就行了，那么也就是可以增加利润4.31亿元。其实，这也是减少所得税的一种手段，浦发银行的不良贷款准备金特别的高就是这个原因。

对于这个不良贷款准备金提取的问题，表面上看减少了每股利润，损害了股东利益，但实质上是增加了公司的内在价值。因为钱还是在公司，所得税缴纳少了。

预测今年每股净利润0.35元，第四季度完成0.10元。动态市盈率16.86倍。

结论：价值低估，继续持有。