外媒：央行要求全年新增信贷控制在10万亿内

据路透中文网报道，两位消息人士周四透露，中国央行要求全年新增信贷控制在10万亿元人民币以内，最近已大幅调整合意贷款规模；各家银行也已开始行动，加大放款力度。

据路透中文网报道，两位消息人士周四透露，中国央行要求全年新增信贷控制在10万亿元人民币以内，最近已大幅调整合意贷款规模；各家银行也已开始行动，加大放款力度。消息人士表示，自10月份开始，贷款额度已经打开，存贷比也不再是限制，“唯一制约贷款的只有资本。各行基本都如此。”路透中文网称目前暂未联络到中国央行对上述消息予以置评。央行此前数据显示，1-10月，人民币贷款增加8.23万亿元；去年全年人民币贷款则增加8.89万亿元。

中国央行将于近日公布11月金融数据。路透调查中值显示，11月新增人民币贷款预计明显升至6,300亿元，而11月末M2同比增速则小幅下滑至12.5%。央行近月持续的基础货币投放较多，对银行表内信贷能力形成了一定支撑。

 

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央行公开市场继续零操作 本周净投放50亿据交易员透露，12月11日，央行在公开市场继续不开展任何操作，至此，本周公开市场连续第四周实现净投放，但净投放资金量仅为50亿，为四周来新低。此前央行于今年9月份投放了5000亿MLF，期限为3月期，将于近期到期，面对此，昨日市场传闻，央行或借道政策性银行向市场投放了约4000亿资金，这令昨日货币市场紧张情绪有所好转，隔夜和7天短期资金供给增多。“无论哪种资金投放，有投放就是好事。”某资金交易员表示，尽管今日期盼的逆回购并未现身，但投放资金也稳定了市场对资金面的预期。面对此，昨日市场资金紧张局面有所减缓，市场隔夜、7天短期资金供给增多，市场各期限资金需求基本上得到满足。跨年品种资金依然较为紧俏，机构对年底资金面态度依然较为谨慎。申银万国研究所今日观点认为，11月20日降息之后，副作用比较明显，如国债收益率不到半个月反而超过了降息前的水平，同时人民币加速贬值，股市大幅上涨，金融杠杆提高，尽管银行LPR下降25bp，但理财产品收益率和现金管理型产品的收益率均没有显著变化，预计银行贷款利率实际的下降空间也较为有限。

 

　　“在此情况下，央行的货币政策陷入两难。若普惠型的货币宽松不能带来经济改善的预期，那么就更容易催生金融泡沫。虽然我们并不怀疑货币宽松的方向，但这可能导致货币政策短期可能重回定向的轨道，通过MLF、SLF到期加大续作等方式来投放流动性，而暂时回避使用降准等信号意义较强的政策工具。”申万指出。截至记者今日早间发稿，银行间质押式回购市场上，已有成交的3个主力品种资金价格全线下行。其中，隔夜回购利率下行了8个基点至2.60%。什么叫做通缩，其实也没有一个公认的标准，有人说CPI由正数转为负数，也就是说物价指数与前一年度相比下降才叫通缩，也有人说CPI连续下降，也就是说物价指数月度环比连续下降就叫通缩。

 

　　不管到底怎么算是通缩，反正通缩不是个好事情。经济学家认为通缩比通胀更难治理，因为央行应对通胀的办法是加息，应对通缩的办法是减息；那么问题来了，利率可以不断地往上加，而利率却无法永远地往下减啊，因为利率不会降到零或者说长期待在零之下。所以，就有了日本经济失去的十年，就有了美联储主席的QE，也就是量化宽松。

 

　　因此，当通缩真正来临的时候是一件很糟糕的事情，最好的办法是当出现通缩的苗头的时候就把它扼杀。尽管官方的话语没有出现通缩这个字样，但是现在讨论通缩来临或者说通缩可能性的声音越来越多了。据国家统计局最新数据，11月CPI继续回落，同比上涨1.4%，较上月回落0.2个百分点，是自2009年12月以来最低值。1-11月，CPI比去年同期上涨也只有2.0%；另外一个价格指数PPI比CPI的下滑来得更剧烈。11月，全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点，是自2012年3月以来连续第33个月负增长。1-11月，PPI同比下降1.8%，工业生产者购进价格同比下降2.0%。

 

　　这里面有很多特殊的因素，比如国际油价的大跌。根据国家统计局城市司高级统计师余秋梅的说法，11月CPI环比下降，主要是受天气、季节和国际因素，主要是国际油价持续下跌的影响；11月PPI环比继续下降，则主要是受国际油价连续下跌的影响。但是，不管有没有这些输入性通缩的影响，通缩的可能性比以前大了，我们也应该把一种假设提到应对范围之内了——假如通缩来临。

 

　　其实如果学究一点，好好研究下通缩的类型，就知道不管有没有油价大跌这样的输入性通缩，中国经济面临的通缩危险一直都存在。有研究者把通缩分为需求不足型通货紧缩和供给过剩型通货紧缩，这两种危险其实我们一直都有。

 

　　所谓需求不足型通货紧缩，说的是，由于总需求不足，使得正常的供给显得相对过剩而出现的通货紧缩，至于总需求不足的原因可能是消费需求不足，也可能是投资需求不足，也可能是国外需求减少。翻译一下就是老百姓不愿意多消费，企业家不愿意投资新工厂，然后还有来自美国和欧洲的外贸需求减少。

 

　　所谓供给过剩型通货紧缩，标准说法是指，由于技术进步和生产效率的提高，在一定时期产品数量的绝对过剩而引起的通缩。但是中国的情况不一样，中国的供给过剩来自于产能过剩，因为前期的不断累积的刺激导致的各个工业行业产能的过剩，既然供给过剩，自然价格就涨不起来，现在最明显的表现就是煤价下跌、钢价下跌、电力供给出现过剩而非以前常见的紧张。

 

　　那么好了，你看明白了，所谓的通货紧缩，伴随的其实就是经济增长下行，既然如此，标准的治理办法，就是货币政策上宽松，财政政策上刺激。问题又来了，刺激可以有吗？好像不应该呀，现在过剩的产能不就是以前不断的刺激累积起来的吗？宽松也不应该呀，以前的流动性不也正是产能过剩的罪魁祸首吗？

 

　　你要看看不断走低的CPI和PPI指数，再看看央行降息后疯狂放量上涨的A股，就知道现在的难题到底是什么了？

 

　　央行是11月21日晚上宣布降息，你回忆一下当时央行网站上挂出来的“央行有关负责人的答记者问”吧。央行为什么要降息？回答是实体经济“融资难、融资贵”问题仍比较突出，“此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。”央行此次利率调整是否意味着货币政策取向的转变？回答是此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。

 

　　你现在知道央行有多难了吧？分明是降息了，还得表态说利率调整仍属于中性操作，完全不顾市场分析人士对明年大概会降几次息或者降几次准的预测。央行既要放松流动性，又不能背上放水的骂名，要防的就是A股杠杆操作放量暴涨这样的事。当然，真正的放量暴涨出现现在这样的情景，估计是谁也想象不到的事情。

 

　　你说吧，假如通缩来临，央行需要进一步降准或者降息时，A股要怎么反应？货币政策制定者要如何划清界限？所以说，一轮突如其来的牛市捆住了政策制定者的手脚。这就是理论难以指导实践的问题所在。市场永远都在和政策博弈，有时候表现出来的姿态甚至是挑衅。

 

　　A股大涨之后我只写过两篇“地平线”专栏，一篇叫做《卖了房子买股票》，一篇叫做《风来了？你就是风！》。前面那篇谈的事，后来证监会都站出来说话了，大家可别干这种傻事，后面那篇说的事是股民其实自己就是风，风来了就疯狂了，但是任凭你风怎么吹都不能和政策目标对着干，降息是让你消费投资的，不是让你借钱炒股的。

 

　　现在股市又遇到了一天的放量大跌，有人说是“假摔”，不影响长远的牛市行情，我还是那句话，牛市可以有，但是疯牛不可以有，牛市来了把通缩解决了可以有，但是如果通缩还是通缩，只有指数上涨，那就不可能长久。

　　年末，当所有人在为GDP能否完成年内目标操碎了心的时候，同是宏观经济中最重要一环的CPI却毫无压力地完成了年内目标。

 

　　国家统计局12月10日公布的数据显示，11月CPI同比上涨1.4%，连续第三个月在2%下方运行，并创2009年11月以来最低；PPI同比下降2.7%，连续第33个月下跌。

 

　　“这两个数据都低于我们和市场的预测。毫无疑问，通缩已经成为了物价的主要风险。造成这一切的，是实体经济的弱势。”光大证券首席经济学家徐高向《华夏时报》记者表示。不仅如次，由于国内成品油价的持续下调及房地产相关价格的调整，未来CPI同比涨幅继续下行的压力仍存。

 

　　事实上，四季度以来，CPI同比涨幅都保持在2%以下，表明在经济运行缓中趋稳的背景下，需求端对物价的推升力度有限。交通银行首席经济学家连平表示。虽然近期央行调降了存贷款基准利率，但其政策重心在于降低实体经济融资成本，预计短期内货币供给并不会出现明显上升，物价也不具备流动性推升的压力，“今后或有2-3次降准的可能，每次会下调0.5个百分点。”

 

　　猪不再飞了

 

　　数据显示，11月CPI中的食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.0%；环比来看，11月CPI下降0.2%，PPI下降0.5%。另外，新涨价因素有所减少，致使同比涨幅比上月回落。新涨价因素的减少，主要是受天气、季节和国际因素的影响。

 

　　分项来看，11月份，食品价格环比下降0.4%，其中鲜菜价格下降1.6%、猪肉价格下降1.3%，分别影响居民消费价格总水平下降约0.05个和0.04个百分点。非食品价格环比下降0.1%，其中交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住价格分别下降0.7%、0.7%和0.1%。

 

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读数据称，从天气因素看，11月份全国平均气温3.9℃，较常年同期偏高1.0℃。较好的气候条件有利于南方露地蔬菜的生长和香蕉、柑橘等水果的采收，市场供应相对充足；但地区间鲜菜价格变动差异较大，东北、西北和华北地区鲜菜价格环比以涨为主，而华东、中南和西南地区鲜菜价格环比则以降为主。

 

　　从季节因素看，11月份部分地区进入旅游淡季，飞机票、景点门票、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别下降。而从国际因素看，国际原油价格持续下跌，带动国内成品油价格下降，11月份汽油和柴油价格环比分别下降5.6%和5.9%。

 

　　此前，市场分析人士曾预计，中国的CPI和PPI变动表现在11月将与10月持平，而当前通胀数据意外进一步走低的状况则进一步凸显了经济背景的弱势。

 

　　从公布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，6个行业产品价格上涨，6个行业持平，18个行业下降；其中，石油和天然气、成品油、化学原料和制品，合计影响0.4个百分点，占总降幅的80%。

 

　　“11月价格数据不改通缩特征，在新一轮固定资产投资周期形成之前，产能过剩对于PPI 的约束将会持续；同时，包括油价在内的大宗商品价格仍在下行趋势中，11月CRB指数同比出现了较大幅度的回落，输入性通缩也正持续。CPI 将继续弱势。”申银万国首席分析师李慧勇称。

 

　　连平预测，今年四季度CPI同比涨幅将低于2%，全年CPI涨幅在2%左右。这远远低于年初3.5%的调控目标。

 

　　降准更近了

 

　　在业内人士看来，中国经济低通胀格局已经确立，通缩压力已经远远超过通胀压力。

 

　　在大宗商品承压之下，11月进口增速呈现负增长。中金公司认为，从贸易数据来看，全球大宗商品熊市周期确立，进口大宗商品价格下跌为中国输入通缩压力加压。

 

　　社科院发布报告预测，今年CPI涨幅为2%，明年涨幅为1.9%，总体上看，经济增长保持平稳，运行在合理区间。通胀压力有所缓解，但需防止去产能力度过大导致PPI负增长传导至消费物价负增长形成通缩。

 

　　中金公司发布的报告表示，中国通缩的风险上升，而本轮通缩风险的根源是过去一段时期内需增长受到抑制和货币政策偏紧累积的作用，需要更多采用货币和其他总量性扩张措施主动治理。要遏制当前的通缩隐忧，货币政策加大放松力度才是根本。

 

　　“通缩压力的上升也给货币放松留出了更大空间。不过，我们认为目前货币政策放松最应该、也最有可能以加大信贷投放的方式进行，因为过去几个月的宽松货币政策并未传导至实体经济，金融市场与实体经济出现明显背离。而在11月21日降息之后，股票市场的泡沫化倾向表现得更加明显。接下来，稳定经济增长的关键是放松实体经济的融资瓶颈。在表外融资持续受到监管挤压的背景下，只能通过加大表内信贷投放来完成。”徐高表示。

 

　　不过，接受采访的经济学家更倾向于实施降准。

 

　　“四季度CPI同比涨幅都保持在2%以下，表明在经济运行缓中趋稳的背景下，需求端对物价的推升力度有限。”连平表示。

 

　　“过去3年实际利率保持在4%-5%的高位，而通胀回落将进一步推高实际利率。这将进一步打压投资需求、加剧企业和居民债务负担、拖累经济增速。鉴于此，我们认为央行有必要进一步降息，以避免通缩。”瑞银集团中国首席经济学家汪涛认为，尽管未来稳增长政策会加码、美国经济稳步复苏也将支撑外需，但房地产下滑仍将拖累明年GDP增速进一步放缓至6.8%，2016年放缓至6.5%。

文章来源： http://jingmeihouse.com/news/class/?86.html