一文解析Scroll 生态明星项目Pencils Protocol，严重被低估

近日，完成品牌升级的Pencils Prtocol结束了Season 2并无缝开启了Season 3，在Season 3中，用户可以通过质押系列资产包括$ETH、$USDT、$USDC、$STONE、$wrsETH、$pufETH等来获得可观收益，并获得包括Scroll Marks、Pencils积分、EigenLayer积分、StakeStone W1 Points、Kelp Miles、Puffer Points等系列积分奖励，以及生态联盟大空投奖励。

Pencils Protocol的Season 3是目前LRT板块以及Scroll生态中收益权益最丰富的系列活动之一，并持续引发行业的高度关注。其中在Season 3中，与Trust Wallet以及Scroll官方共同推出的Scroll生态寻宝活动启动后仅仅36小时内，其TVL就迅速攀升至2500万美金。目前仅$Stone资产的质押总额已达到1700万美元，其增速位居所有资产之首。与此同时，Pencils Protocol TVL已在Scroll原生项目中排名第一。

当然，聚焦于Pencils Protocol生态本身，其也是目前Scroll生态中，最被低估的项目。

Pencils Protocol为何被严重低估？

从Pencils Protocol项目本身看，其目前的整体估值并不高，在Season 2阶段，从其首个Launch活动的质押情况（质押超1500个ETH通证），以及其他市场基本盘看，项目整体的估值约为2000万美元 。而在前不久，Pencils Protocol接受了一系列知名资本的投资，这也让其估值达到了2500万美元。但即便如此，从Pencils Protocol整体发展前景来看，其估值仍旧是被严重低估的。 

l 从项目基本盘看

Pencils Protocol最初是一个LaunchPad平台，随着其品牌实现升级并进一步向Staking、Vault板块深入的拓展，其叙事方向也正在发生进一步的变化。

一方面Pencils Protocol不仅能够为Scroll生态的项目启动的重要入口，同时也是用户、投资者在Scroll上实现收益、参与Scroll生态潜力项目的重要管道。

另一方面，全新升级的Pencils Protocol通过其创新的杠杆挖矿Vault玩法，将成为Scroll生态中最大的流动性服务方，其能够基于其Staking池，为接入Vault板块的项目长期提供流动性，并有望成为Scroll生态重要的流动性发动机。

此外，Pencils Protocol也正在通过与系列LSD、LRT协议进行合作，来进一步向ReStaking方向拓展，通过包括Pencils积分、Scroll积分以及超高APR的激励，有望进一步推动更多的资产参与到Restaking领域中。这不仅有利于Scroll生态在LSD、Restaking方向的拓展，同时也有利于维护Scroll生态的底层安全。

所以Pencils Protocol在叙事上，横跨了LaaS、Restaking、LaunchPad等潜力板块，每一个板块都具备极高的天花板。

事实上，Pencils Protocol背靠Scroll体系也是一个优势，Scroll本身具备扎实的技术基础，同时其也是Zk Layer2阵营中估值最高的几个生态之一（估值约为40亿美元左右），这都将是Pencils Protocol有着极高天花板上限的因素。

l 从同赛道项目的估值看

从估值看，与Pencils Protocol在叙事上具备一定重叠的同类项目包括上一轮牛市表现亮眼的YFI，以及本轮中的几个头部协议Kelp DAO，Puffer Finance以及Renzo等。

我们看到，Pencils Protocol无论在叙事的基本面上，还是投资阵营、产品功能以及收益上，都完全不落后于这些项目，并且其还在某些方面存在十分明显的优势，所以相对于YFI、Kelp DAO、Puffer Finance、Renzo等估值在亿级别以上，Pencils Protocol的2500万美元的估值明显被严重低估。

l 从投资阵容看

Pencils Protocol一方面是含着金钥匙出生的，其在最初在Scroll上线，就得到了Scroll生态的大力支持，并且在Season 2、Season 3等阶段Scroll都提供了市场资源倾斜，以帮助Pencils Protocol实现更好的发展。尤其是Scroll的联合创始人Sandy Peng在Pencils Protocol的早期投资者参与了早期投资，就能说明Scroll生态对对于该项目的态度。

从投资者阵营看，Pencils Protocol先后获得了Scroll Co-founder Sandy、Animoca、Gate Labs、Presto Labs、OKX Ventures、Galxe等的投资，也代表了这些顶级投资者对于Pencils Protocol长期发展潜力的看好。同样，目前仅2500万美元的估值是被严重低估的。

以最有格局的方式，应对社区的误解风波

另外一个值的注意的事情是，Pencils Protocol社区近期因小部分投资者没有完全理解Season 2的规则，而引发了一个小的风波。

在Pencils Protocol Season 2中，项目方多次在Medium和官推中曾多次提及，S2质押是获取通证份额的重要途径，质押结束后会根据不同的积分分配份额，而非空投活动。但是很多用户仍旧没有完全理解规则（可能是规则有些复杂），或者没有仔细去研究，以为是质押纯后获得空投，所以出现了对质押结束后不能全额提走ETH（需支付认购部分的ETH）提出质疑。

事实上，作为得到Scroll生态长期支持、获得系列顶级资本融资的项目， 其以长期运营为目标，Pencils Protocol也确实没有必要在规则外无理扣除用户的ETH，这并不符合正常的思维逻辑。

而从Pencils Protocol项目的角度看，所有规则都十分清晰且明确的对所有投资者进行了提示，按照正常规则扣款，没有违背任何契约精神。即便如此，为了进一步照顾这部分用户，  Pencils Protocol也为其进行了一些“找补”，值的称赞。

首先，项目方向这部分用户进行了致歉，并从维护用户利益和优化用户体验的角度，提供了灵活的解决方案。用户现在可以在提取ETH页面选择以下三种方式：一是选择一键便捷地将其转存至S3，此时用户将能够获得：

l 所有S2积分将以5:1的比例转换为新社区积分系统Pencils，此转换将在S3结束时生效。Pencils将为用户提供从使用Pencils启动的项目中获得更高收益和独家空投的机会。

l 有机会获得包括Stone W1积分、Puffer积分、Kelp Miles积分 、Scroll Marks等在内的系列积分奖励

l 获得Scroll生态系统中的空投

二是直接提取扣除认购款后的剩余ETH（用户将失去所有Pencils、社区积分、Scroll Marks和独家空投的访问权限）；

三是如果对认购存在疑虑，可以选择全额退款（失去所有权益），但根据目前用户反馈和项目潜力评估，预计仅有极少数用户会行使退款权利，退款通道已于5月23日07:00 UTC开启，开放至5月30日07:00 UTC。

此外，项目方为感谢和激励每一位参与S2和长期支持项目的社区用户，将为每位参与者发放S2参与证书（5月30日UTC时间07:00之前自动向每位参与者发放S2参与证书）。在Sessions活动结束后，将对这些用户进行空投。S2不仅代表用户锁定了100%获取$PDD空投的权益，更是在S2期间与Scroll生态深度交互的有力证书。随着项目方热度持续攀升，相信$PDD的TGE计划已近在眼前，可以持续关注下一步的空投细节。

更进一步，如果用户选择将S2剩余的通证转存至S3并持续至S3活动结束，Pencils Protocol将为这些用户在参加S3时提供额外的特权奖励。用户在S2中累积的积分将按固定比例转换为Pencils，在活动结束后为用户统一结算，这意味着S2用户在S3启动时便拥有了诸多先发优势和权益，帮助他们在S3中赢得更多机会。

全新规则的推出，不仅代表着Pencils Protocol项目以社区作为第一核心要义，同时也代表了Pencils Protocol项目本身的格局。

所以整体上，Pencils Protocol的基本面以及系列市场表现以及进展表明，该项目2500万美元的估值明显低估。Pencils Protocol所展现出来的格局，是生态长期发展的一个内在驱动力，这也将推动生态向更大的更广泛的市场发展。