TokenGazer CEO 范宏达 | 2019年数字货币投资趋势分析

前言

5月22日 TokenGazer CEO 范宏达做客「火星公开课」，和大家分享了2019年加密数字资产的投资趋势，从资产风险偏好、市场风险偏好、技术共识、机构共识、使用扩展的角度分析了近期比特币市值增长的原因，并给出了相应的投资策略与建议。

今年以来的市场形式

数字货币在经历了2018年全年接近80%的下跌之后，进入2019年年初，整个市场是萧条而暗淡的。在1月28日，乌克兰Liqui交易所向用户发出通告，称决定关闭所有账户并停止提供服务。Liqui的停运让很多用户唏嘘不已，其独特的储蓄系统、上新项目快等特点曾吸引了一批用户。这个消息让行业内很多从业者心头也平添一丝凉意。而原本计划在1月推出亦被给予厚望的Bakkt也毫无音讯。

就在Liqui停运的几天之后，币安重启Launchpad协助BitTorrent进行公开募资，在很多投资者没有太过关注的情况下，BTT给参与者带来了丰厚的回报，就此拉开了各交易所纷纷推出1EO平台的帷幕。在3月到4月期间，币安Launchpad、火币Prime、OK Jumpstart等不断推出各自的公开募资项目。

交易所在1EO上的大规模发力被当时市场普遍解读成为交易所的一种自救行为，如果有人在当时宣称比特币在今年上半年能够回升到8000美元关口，这种声音显然会收到相当大的质疑。

在3月底比特币突然单日拉升20%，4月9日Bitstamp宣布获得了纽约BitLicense经营牌照。4月23日全美第二大互联网券商TDAmeritrade爆出秘密测试BTC等主流数字货币交易，于此同时富达也宣布将为机构用户提供比特币交易服务。4月26日，纽约总检查长宣布对Bitfinex和Tether进行调查。5月13日Bakkt更新了公开测试的新时间计划，比特币当天最高涨至8167.5美元。

 

比特币究竟为什么而涨？

既然在今年1月份难以想象比特币会在短短四个月时间内上涨超过100%，那么关于“比特币为什么会涨”就开始出现各种推论和猜测。

1 外部环境因素

1.1 资金风险偏好

抛开坊间的各种戏说杂谈，华尔街日报就罗列了在截至2019年4月底各大资产的收益表现：

大部分资产都在2018年下半年遭受损失，又都在2019年上半年纷纷表现亮眼，让人不禁去设想，背后的逻辑是否相同，不同的仅仅是各资产间的波动性。

按照这种思路，全球经济衰退、贸易冲突等让资金风险偏好降低，同时美元指数升高对应于美联储缩表以及融资难度增加。

所以，虽然在计算上美元指数和比特币在各个维度上的相关性都很低，但是在上图大家还是能够很直观的看出，从2018年年初开始美元指数和比特币价格之间的分野。

确实因为全球经济增长放缓和美联储缩表的影响，资金在2018年下半年风险偏好降低，资金趋向于回流美国，比特币作为风险资产同样受到资金回流的极大影响。

1.2 市场风险偏好

进入2019年以来，美元指数持续保持强劲，但市场逐渐出现矛盾信号，美国经济仍然相对强劲，失业率触及半个世纪以来新低，通胀仍然保持温和，家庭支出和企业投资增长放缓，同时4月份制造业信心数据弱于预期。

与此同时，资金的风险偏好在2019年趋向激进，预计后续市场持续博弈，美元指数及其背后所代表的因素对比特币的影响在2019年预计将保持在一个非常弱势的水平，但是我们认为比特币的上涨不单单仅仅是因为外部环境的因素。

2 内部因素

在TokenGazer看来，技术共识+机构共识+使用扩展是这波行情重要的孕育力量，也是后市的重要支持。

2.1 技术共识

技术共识上，这里借用Reddit上的一张图：

当然这张图把BTC分叉以后画成紫色，BCH保持原色，原作者应该还是有自己诉求的。

直到今天关于比特币的扩容究竟是大区块链上扩容还是Layer2，仍旧不时有论战，但是在2017年7月分叉的时候其实是非常危险的。

如同最近币安黑客盗取7000枚BTC引起的比特币回滚的讨论，技术上比特币并不是不能回滚的，但这种用户、开发者、矿工达成一致的共识才是BTC最珍贵的价值。

2017年的这场分叉可以说是社区历史上最严重的分化之一，当时的大跌是这种危机的恰当反应，而在共识经历住了这种考验之后分叉才成为“糖果”。

Segwit也一度被认为是不安全的，Charlie Lee之所以被比特币社区所认可，也是在最需要的时间做了一个对的事情：证明Segwit不是像某些传言那样讲的会降低比特币的安全性。

经过这次风波之后，目前BTC全网的Segwit使用量稳定在60%左右，部分仍旧不支持Segwit的老钱包也会采用P2sh来支持Segwit交易，P2sh的使用量也逐步上升。

而后续的Schnorr+Taproot的技术升级方案，可以实现聚合签名，在一笔交易可以由很多方共同参与的基础上，允许不同的脚本去花费这笔交易。这形成了所谓的智能合约的“柔韧性”。可以预见，Schnorr/Taproot将是比特币最重要的一次技术升级，进一步提升比特币交易协议的隐私保护、可扩展性以及对类似智能合约的支持。

因此我们讲，对比特币的技术共识是最近几年来最高的一个时间段。

2.2 机构共识

关于机构共识，我们论述了Bitstamp成为市场行情发动机和获得BitLicense时间点上的重合度（参考：

https://mp.weixin.qq.com/s/BcEaDSx5sdSo7B05LBDLhg）。一个重要的机构共识，我管它叫“鸡精理论”：“如果在资产管理中，用1%配置比特币的话……”

有非常多的机构，包括币安研究院，都回测了将比特币加入资产管理后对回报、波动性的影响，甚至去寻求一个最优的资产配置方案。

这个1%理论就好像做饭时候的鸡精一样，所以我管它叫“鸡精理论”。

但是鸡精理论有一个问题，用的都是历史数据回测，过去并不代表未来，但是过去几周发生的情况其实非常的有意思，在美股、A股各种资产走势都不好的时候，比特币却走得非常好，相当于机构的资产管理者眼睁睁地看着鸡精在发挥作用，这就非常可怕了。

在比特币的使用上，使用模式比以前更加丰富了。

比特币链上交易笔数从2018年年初的低点（24小时20万笔左右）到2019年的最高点几乎增长100%，目前稳定在24小时35万笔之上。活跃地址数也增长到70万之上。

在交易量大幅度增长的情况下，比特币每笔手续费维持在1元美金左右，远远低于2018年初同等交易水平下的每笔几十美金的手续费。

同时，链上交易量在2018年下半年到2019年年初呈现出另外一个有意思的现象：链上交易笔数在周末呈现出下跌的趋势，而在工作日回升。TokenGazer判断这说明有2B业务利用比特币开展业务，比如证书哈希值上链等，恰恰说明了比特币链上交易类型日趋丰富。

2.3 使用扩展

比特币在OP_RETURN上的使用在2018年开始出现大幅度增长，主要的驱动因素是一个叫做VeriBlock的项目采用Proof of Proof的共识方法，将其他链的状态记录到比特币的OP_RETURN中从而利用比特币的安全性。VeriBlock自2018年8月开始已经花费了超过100个BTC用于PoP共识，目前将近1/3的区块交易由VeriBlock的PoP产生。

VeriBlock能够出现也受益于比特币链上交易手续费的大幅度下降。这也意味着，手续费的下降有助于激发更多的交易类型，为比特币带来更多的使用场景。 

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结论

我们从4月份开始就有这个判断，因为上面提到的技术共识+机构共识+使用扩展，比特币的市值占比会在未来1年内回升到65%以上的水平。前几天BTC市值占比达到了60%。

因此，基于我刚才讲的今年的行情回顾和分析，这是我们给出的投资的策略和建议：以机构具有进入途径的数字资产为主，对于Altcoin的投资需要择时，在周期切换的时间段去投资才能具有较好的收益，当然更长线来看，在摆脱熊市格局之后，随着价格走高，供需会逐渐平衡，大牛市有赖于突破性的场景，因此需要密切观察使用模式和生态发展。

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