前言
5月17日，BTC价格出现了较大跌幅，但是事后对此并没有较为权威的解读，TokenGazer从多角度出发，探究出较为可信的事实依据，特撰此文，以飨读者。
就在一周多前的5月17日，UTC时间凌晨3点（北京时间上午11点），Bitstamp交易所的比特币对美元价格发生剧烈变动，在下探到6100美金左右后又迅速回升，除了在小时K线上留下一个长长的下影线，还造成了BitMEX上高达2.5亿美金的合约强制清算。
因为此次巨幅波动的发起和结束完全来自于Bitstamp交易所，市场上有多种解读和猜测，Bitstamp官方也于当天发布公告，宣称交易所本身的交易系统未发生异常，完全按照客户指令执行，后续会展开进一步调查。
TokenGazer特别对本次事件在我们可以获得的数据基础上提供第三方分析，在我们的官方网站，注册会员每月可以查收有关于主流交易所的各项深度分析。
观察1：本次大跌到底是不是机构大幅抛售获利离场造成的？
市场上流传的说法之一，是加密巨鲸或者机构在四月份以来短短一个多月超过50%的收益之后选择获利离场。我们首先去观察是否有大额主动卖单的迹象。因此以小时的颗粒度去观察从5月17日UTC时间三点前后的成交订单，在2点的一小时内卖单成交笔数更多，占据主动，但成交量不大，在三点的时间段内主动买单成交笔数更多。
观察2：高达500美金的买卖价差，是否是Bitstamp出现流动性问题？
从买卖价差来看，在3点零5分左右达到了令人震惊的500美金左右，这个是Bitstamp作为全球最大的合规交易所，而难以想象的价差。
成交价格的不连续性
我们以时间线作为横轴，以成交价格作为纵轴，将所有的成交订单以散点方式呈现出来，散点的大小作为成交订单的金额大小，在秒级的颗粒度上可以观察到如下图表：
成交价格在3点之后不断下跌，但主动买单成交并未放大；
下跌过程起始阶段有个别较大的主动买单，但并未制止价格不断下跌；
在完成主要的下跌段之后，成交订单似乎出现了不正常的大幅度跳跃；
放大观察2：00 – 4：00的区间成交：
2：57 – 3：21区间成交：
可以确认在7375到6178的整个下跌过程中，没有出现大额的主动买单吃掉市场深度，而是形成一连串价格不断下探的连续小额买单；在价格探底之后的成交订单出现了巨大的价格不连续性。
Order Book观察
2019-05-17 T02:58:51
Ask price levels: 20
Bid price levels: 20
Total price levels: 40
-----------------------------
Ask orders: 20
Bid orders: 20
Total orders: 40
-----------------------------
Spread: 2.34
Mid point: 7594.99
-----------------------------
Inside market
Best Bid: 7,593.82
Size: 1
Best Ask: 7,596.16
Size: 1
在02:58:51，挂单较为正常，买卖价差在2.34美金。
2019-05-17 T03:00:30.34
Ask price levels: 20
Bid price levels: 20
Total price levels: 40
-----------------------------
Ask orders: 20
Bid orders: 20
Total orders: 40
-----------------------------
Spread: 0.53
Mid point: 7211.265
-----------------------------
Inside market
Best Bid: 7,211.00
Size: 0
Best Ask: 7,211.53
Size: 3,736
在03:00:30.34，突然出现大额卖单挂单，卖一7211.53美元，大小为3736个比特币，此时价差为0。
在随后的几分钟之内，卖一价格不断下移，并同时被买单挂单不断撮合成交，直到6200美金附近改订单疑似被撮合消耗完毕。
2019-05-17 T03:10:43 （最低成交价6178出现的时刻）
Ask price levels: 20
Bid price levels: 20
Total price levels: 40
-----------------------------
Ask orders: 20
Bid orders: 20
Total orders: 40
-----------------------------
Spread: 20.01
Mid point: 6897.005
-----------------------------
Inside market
Best Bid: 6,887.00
Size: 0
Best Ask: 6,907.01
Size: 0
2019-05-17 T03:12:23 （买卖价差最大的时刻）
Ask price levels: 20
Bid price levels: 20
Total price levels: 40
-----------------------------
Ask orders: 20
Bid orders: 20
Total orders: 40
-----------------------------
Spread: 503.41
Mid point: 6965.595
-----------------------------
Inside market
Best Bid: 6,713.89
Size: 0
Best Ask: 7,217.30
Size: 0
因此，在整个下跌过程中，并未有超大额主动卖单一次性吃掉买单深度，而是一笔3700+比特币的卖单挂单不断的价格下移，并在此过程中和买单撮合直到该卖单消耗完毕。从挂单的调整模式来看，猜测更有可能是自动交易程序出现问题。
Bitstamp可能同样出现系统问题
但是这并不意味着Bitstamp的系统在整个事件中完全是“无辜”的。我们再次回到成交价格不连续的图表：
我们选取了Bistamp四月另外两次较大幅度的下跌的：
2019-04-24，6：00-9：00成交订单分布
2019-04-25，20：30-23：00成交订单分布
在下跌之后的修复行情中仍旧保持了比较好的价格连续性。
而在进一步观察Bitstamp5月17日3：11分之后的成交和挂单，我们发现除了买卖价差巨大之外，有相当数量的成交订单似乎是按照市价单执行，呈现出清晰的阶梯状挂单形状，这似乎也呼应了Twitter上有用户反应在此次极端行情中Bitstamp无法正常下限价单的传闻，这可能也解释了为什么会有高达500美金的买卖价差。
总结
在7375到6178的整个下跌过程中下跌过程中，并未有超大额主动卖单一次性吃掉买单深度，而是一笔3700+比特币的卖单挂单不断的价格下移，并在此过程中和买单撮合直到该卖单消耗完毕。从挂单的调整模式来看，猜测更有可能是自动交易程序出现问题。
在随后的修复行情中，Bitstamp出现高达500美金的买卖价差，于此同时成交订单在买方卖方呈现出各自阶梯状分布，猜测可能在此时间段内Bitstamp无法大规模正常执行限价单，只有市价单可以成交。
作为刚刚获得了纽约BitLicense牌照，加密货币最老牌的合规交易所，Bitstamp出现这样的交易异常是令人遗憾的，一方面数字货币交易者需要在头寸方面对极端行情和时间做出充分准备，另一方面整个行业在基础设施方面仍旧需要进一步完善。
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