分红、回购、涨薪 京东2023财报到底有多牛？

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2024年3月6日晚，京东（US：JD）发布了截至2023年12月31日的三个月及全年未经审计的财务业绩。京东集团同步公告称，公司董事会已批准年度现金股利，股利总额约为12亿美元，超出2023年的10亿美元。另外，京东还宣布了股票回购计划，预计在未来三年内，即2027年3月之前回购价值最多 30 亿美元的股票（包括美国存托股份）。

财报数据显示，2023年第四季度净收入为人民币3,061亿元（1,431亿美元），同比增长3.6%；归属于公司普通股股东的净利润为人民币34亿元（合5亿美元），2022年同期为人民币30亿元。

2023年全年净收入为人民币10,847亿元（1,528亿美元）， 较2022年全年增长3.7%；2023 年全年归属于公司普通股股东的净利润为人民币 242 亿元（约合 34 亿美元），2022 年全年归属于公司普通股股东的净利润为人民币 104 亿元。

单从以上数据来看，这是一份表现不错的财报，至少在利润增长方面，CEO许冉不负众望。

营收：19% VS 3.7% 营收增长面临困境

产品部分尤其突出

财报数据显示，京东2018年至2023年这五年营收的复合增长率为19%，根据下图数据测算，2021年及之前每年的年度营收增长均超过20%，而2022年营收增速出现显著下滑，同比增长下降至10%，2023年同比增长继续下滑至3.7%。

可以说，京东在营收增长方面已经面临困境，这也直接导致京东在2023年上半年调整了其战略方向，从“以营收增长为主”，转为“以利润增长为主”，而这也是CEO许冉上任后的首要任务。

图：京东2018-2023年度营收 来源：京东财报

从收入构成来看，2018-2023年期间产品营收的复合增长率为16%，2023年年度营收同比仅增长0.7%；2018-2023年期间服务营收的复合增长率为36%，2023年年度营收同比增长18%。

图：京东2018-2023年度产品与服务营收 来源：京东财报

可以看出，产品部分的营收增速下滑尤其突出，而产品营收在总营收中的占比为80%。

利润：营业利润率呈上升态势

净利润率回升至2.1%  

根据2019年-2023年京东财报数据测算，扣除2021年的不良表现，京东的营业利润率呈现出逐年上升的态势。而2021年之所以表现不良，主要在于当年的市场销售及管理费用增幅超过50%。

经过2022-2023两年的降本增效，2023年京东的营业利润率上升至2.13%。

数据来源：京东财报 制图：数据猿

根据2019年-2023年京东财报数据测算，京东在2021年出现亏损（注：从当年财报来看，亏损的原因除了前面提到的当年营业利润低，还在于股权投资亏损49亿元人民币）。2022年净利润率回升至0.9%；2023年的净利润为232.57亿元，净利润率达2.1%，已经回升至2019年的利润水平。

数据来源：京东财报 制图：数据猿

总的看来，京东在利润方面，表现还是不错的。

现金流：自由现金流406.51亿元

分红回购涨薪三箭齐发

现金流方面，2023年京东经营现金流净流入595.21亿元人民币；自由现金流406.51亿元人民币。

图：京东运营现金流与自由现金流 来源：京东财报

截至2023年12月31日，京东持有的现金及现金等价物共计718.92亿元人民币。

充足的现金流给了京东分红回购的底气，20亿美元的现金股利与30亿美元的股票回购，也算是给京东股东们的些许安慰。美股市场上，京东的股价从2021年的最高点106.45美元已经下滑至24.91美元（20240306）。

市值更是远低于同行。2024年3月6日，京东在美股市场的市值约为392亿美元，拼多多市值1550亿美元，阿里巴巴市值1877亿美元。

除了股东，京东也没忘了辛苦的员工。据悉，自2024年1月1日起，京东零售所有线上业务同事，原月度绩效工资、浮动年终奖均增加到固定薪酬中，享受4倍月薪固定年终奖，调整后年度固定薪酬涨幅接近100%。数据显示，2023年，京东集团人力资源总支出（包括自有员工和外部人员）1047亿元。截至2023年底，京东集团为社会创造近62万就业岗位。

各分部：京东零售稳居主导 

京东物流增长显著  其他业务扭亏在即

从各业务分部来看，本次财报中把达达集团与之前的新业务做了合并，统称为其他。

2023年各业务分部的营收：京东零售（包括京东商城、京东健康、京东工业）2023全年营收9453亿元人民币，同比增长1.66%，占比87%；京东物流全年营收1666亿元；其他（包括达达集团、京喜、京东国际、京东产发）营收266亿元人民币。

来源：京东财报

从占比来看，京东零售在京东（US.JD）中依然占据了绝对的主营地位。从这个角度来看，就可以理解京东在2023年11月做出的人事调整。

2023年11月，京东发布公告：京东集团首席执行官许冉女士将兼任京东零售CEO。

2023年，京东物流全年营收1666亿元，同比增长21.3%，经调整后的净利润27.6亿元，同比增加218.8%，全年未经调整净利润扭亏为盈。

京东物流一体化供应链客户收入达815亿元，同比增长5%；含快递、快运等在内的其他业务收入为852亿元，同比增长42.0%。其中，2023年京东物流外部客户收入达到1166亿元，同比增长30.8%，占总收入比例达70%。

京东物流CEO胡伟表示，2023年，伴随经济增长企稳回升，京东物流亦持续保持高质量增长态势，并在增长中展现了强劲的内生动力、韧性和发展潜力。

从各分部的运营利润率来看，京东零售的运营利润率为3.8%，京东物流0.6%；其他部分运营亏损1.2%，相比2022年的运营亏损21.5%，经营改善显著，已经接近扭亏点。

综合以上信息，可以看出，虽然面临营收增长困境，但是京东的利润、现金流均表现良好，各业务分部发展稳健。

那么，刘强东为什么认为 “京东必须改变，否则没有出路”！？

京东的三大困境：基本盘增长乏力 

分拆上市不顺  各业务的独立之路

2023年12月9日晚间，刘强东在公司内网回复员工评论称，京东必须改变，否则没有出路，相信我们一定会走出低谷。

要理解这句话，我们必须对京东的大版图有所了解。

在京东的大版图中， 从细项来看：

京东（US.JD）：京东商城、京东健康、京东工业、京东物流、达达集团、京喜、京东产发、京东国际

京东科技：京东云、京东金融、京东城市、智能机器人

我们详细图解一下，可以看得更清楚一些。

制图：数据猿

按照业务类型来分，

京东商城、京东健康、京喜、京东国际都属于平台类型的，链接B-C两端。

京东工业也是平台型的，链接的是 B-B。

京东物流、京东产发、京东科技最初创立的目的都是服务于上述平台。其中，京东物流、京东金融可服务于B C两端客户。而其他则主要服务于B端客户。

也就是说，京东的版图是围绕平台上的B端、C端客户设计的。

我们按照商业逻辑，把图再重新梳理一下：

制图：数据猿

可以看出，上图中的京东平台是京东的基本盘，京东科技与京东物流等主要服务于这个基本盘上的B、C两端客户。

从营收来看，京东平台上的营收主力是京东商城。以2022年为准，京东零售（包括京东商城、京东健康、京东工业）2022全年营收9295亿元人民币，其中，京东健康2022年营收467亿元人民币，京东工业2022年营收141.3亿元人民币，那么，京东商城的年度营收约8686.7亿元人民币。

所以，这是京东面临的第一个问题：如何做大基本盘？

第二个问题是：分拆上市的筹资之路不顺。

版图中目前已经上市的有：京东、京东健康、京东物流、达达集团。

2023年3月，京东分拆京东工业、京东产发，在香港交易所申请上市，据查港交所网站，这两家公司的IPO材料均已失效，也就是至今没有上市。至于背后的原因，还不得而知。

来源：香港交易所

而京东科技的IPO之路从目前来看，也是遥遥无期。

2020年9月，上交所官网显示已经受理京东数科科创板上市申请，同时披露了京东数科招股说明书。2021年4月2日，上交所网站披露《关于终止对京东数字科技控股股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》（以下称《决定》），终止对京东数科首次公开发行股票并在科创板上市的审核。《决定》上显示，上交所终止审核的原因是发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐。也就是说京东数科或许认定当时在A股科创板暂时上市可行性低，自行撤回了上市申请。

2022年1月21日，中国证监会国际部披露了京东科技提交的《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式)审批》材料。一旦获得受理，就意味着京东科技或很快就可以在港交所递交招股书。

但是，再次没有下文。

据业内分析，虽然之前京东将京东云计算和人工智能业务分拆给京东科技，但是监管层认为，京东科技的主营收入依然是金融信贷服务，以及拳头产品依然在京东支付、京东白条、金条等几个金融属性明显的业务上。

分拆上市的筹资之路不顺，这就意味着京东成为整个京东大版图的供血机器，确切的说，京东零售是现金流的主要供应方。

而京东零售的营收增长乏力，京东零售2023年营收同比增长仅达1.66%。

第三个困境是相关业务高度依赖京东零售。如果京东零售不行了，那京东的出路在哪里？

从版图上来看，京东物流、京东科技最初创立的目的都是服务于京东平台上的B/C端客户。

2017年，京东物流决定从企业物流向社会物流转型，开始对外承接社会化订单，外部客户收入占比逐渐提高，于2021年时，外部客户收入占比首次突破50%。2023年外部客户收入占比达70%，值得注意的是，其中相当部分来自于京东零售平台内的第三方客户以及德邦系存量的导入。

因此，也有人说，京东物流摆脱了京东自营，但是没有脱离京东零售。

2023年，京东物流收入1666.25亿元，同比增长21.3%；毛利126.83亿元，同比上涨25.6%；经调整后的净利润为27.61亿元，同比上升218.8%，年度利润实现扭亏为盈，从2022年亏损10.9亿元变为2023年获得利润11.67亿元。外部一体化供应链客户收入为314亿元，同比增长7.7%；外部一体化供应链客户数量达到74714名，平均客户收入同比增长15.2%至42万元。其中，年度收入贡献不低于1000万元的外部一体化供应链客户数量达到384名，同比增长6.1%，单客户平均收入为4590万元，同比增长8.8%。

京东科技方面，京东言犀大模型目前已全面接入到京东云旗下的京小智、虚拟主播、智能外呼等AI 产品，助力京东平台上的商家优化服务效率和营销增长。

截至2023年10月，京东云旗下的京小智已经为京东超36万商家提供智能服务。

京小智以“小步快跑”推进大小模型高效协同：逐个场景引入大模型，实现底层通用能力和复杂推理；全流程关键节点接入小模型，实现场景的快速定位和识别。比如在用户咨询，京小智往往需要通过多轮对话，才能让消费者将问题表述清楚。这一过程中，小模型负责“意图识别”，对用户意图做出快速和精准的判断，由此进入推荐导购、属性应答、商品对比等不同场景的应答模块；再把这一识别结果和此前多轮对话学习，交给大模型，输出具体应答。

同时，在保证能力效果的前提下，大模型本身也在加速。据介绍，言犀团队通过实现算法层和体系结构层等能力，以量化、稀疏化、减脂蒸馏、参数共享、内存优化、算子融合、动态批处理、流式解码等方式，优化大模型推理系统，从而使大模型适当变小、变快。

在2023年双11期间，京小智交出亮眼成绩单： 服务商家数量增长至超36万，其中中小商家同比增加102%，较2023年618期间增加62%，有效带动品牌商家营销服一体化增长。

2023年11月，京东科技再次进行组织架构调整，把年初定下的“一部三中心”架构拆了，“三中心”重新整合成技术服务事业部，总裁徐丰任负责人。不难看出，京东云在资源上明显有倾斜。京东云已经成为京东科技的希望。

根据全球IT市场研究和咨询公司IDC在2024年初发布的《中国专属云服务市场（2023上半年）跟踪》报告显示，2023上半年，京东云位居中国专属云服务市场第五。报告显示，京东云已服务2500余家大型企业、944家金融机构和超250万家中小微企业。

但是，京东云至今没有公布过营收数据。根据IDC的报告，2023上半年，专属云服务市场同比增长26.6%，整体市场规模达154.3亿元人民币。可以看出，专属云服务市场当前的规模还是比较小的。

从京东科技与京东的关联交易来看，2022年京东财报显示，2020年、2021年和2022年，京东向京东科技提供服务和销售商品，总金额分别为5.98亿元、8.82亿元和10.44亿元；京东向京东科技提供财务支持带来的利息收入分别为3100万元、2.53亿元和3.01亿元。同期，京东接受京东科技提供的支付处理和其他服务，金额分别为69.45亿元、87.62亿元和114.94亿元。

根据以上数据预估，京东科技2022年从京东获得的收入约118亿元人民币。根据之前京东数科的招股书，其依赖于京东集团的收入占比超过40%。我们推测，2023年京东科技的年度营收水平已超过300亿元人民币。

综合以上信息，我们可以看出，京东整个版图对京东平台的高度依赖。可以说是依托京东平台衍生出的一个一个的商业模式，先服务于京东平台，然后分拆独立，再试图对外拓展客户，最终实现自我造血。

只是从目前来看，真正独立造血之路还很遥远。而在平台中除了京东商城，下一个爆发的主营点又在哪里呢？

文：七七 / 数据猿
责编：凝视深空 / 数据猿