研报精选230521

目录

• 【行业230521山西证券】煤炭行业周报：量减需增进口倒挂，煤炭价格企稳反弹
• 【行业230521东吴证券】大炼化周报：油价弱势震荡，下游表现疲软
• 【行业230521东海证券】4月社零报告专题：低基数下创新高，实质提速有限
• 【个股230521天风证券_迪哲医药】源头创新逐步进入收获期，全球商业化加速落地
• 【个股230521民生证券_华鲁恒升】深度：低谷见成色，异地谋新篇
• 【个股230521中泰证券_爱柯迪】精益制造及管理能力突出，中大件复刻小件成长

【行业230521山西证券】煤炭行业周报：量减需增进口倒挂，煤炭价格企稳反弹

投资要点

动态数据跟踪

动力煤：日耗回升，动力煤企稳反弹。阿拉善事故影响继续，主产地安监趋严，煤炭供应略有收紧；需求方面，气温回升带动民用电力需求向好，社会用电量及沿海八省煤炭消耗波动走高；非电煤耗方面，本周大宗商品价格企稳反弹，开工有所回升，煤炭需求也有所增加。但库存方面，终端需求虽有所启动，但环渤海各港调入大于调出，港口煤炭库存维持高位。动力煤价格受日耗回升，监管趋严及进口煤价格倒挂等影响，交易热情回升，开始企稳反弹。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，低基数下生活用电需求也有望增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，南方来水不足，水电出力或受影响；叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格或将有所回升。截至5月19日，广州港山西优混Q5500库提价1070元/吨，周变化-1.38%；5月秦皇岛动力煤长协价719元/吨，环比4月下跌4元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周-0.26%、0%和-0.39%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3元/吨，周变化-85.00%，外贸煤价格继续倒挂。5月19日，广州港煤炭库存344万吨，周变化2.08%。沿海八省电厂日耗170.9万吨，周变化+1.1万吨或+0.65%。

冶金煤：下游价格回升，内外贸主焦煤价格倒挂延续。本周冶金煤安监也较严，供应有所收紧。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均15.85万吨，比上周均值下跌5.03%；铁水日均产量也继续下滑。受供应减量预期，钢材价格有所反弹，钢企利润回升，对炉料端影响正面，冶金煤价格企稳；库存方面，港口库存反弹，但下游企业库存继续降低。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格继续下跌空间不大。截至5月19日，山西吕梁主焦煤车板价1450元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1155元/吨，周变化-7.97%；日照港喷吹煤1298元/吨，周变化0.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价237.5美元/吨，周变化-8.12%。京唐港主焦煤内贸与外贸价差-320元/吨，进口炼焦煤价格持续倒挂。截至5月19日，六港口炼焦煤库存196.6万吨，周变化3.91%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.76%、-1.20%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.2%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.6%，周变化-1个百分点。

焦、钢产业链：价格企稳，静待需求恢复。本周，黑色产业链商品价格反弹，钢厂开工率回升，炉料端下行压力减弱，独立焦化厂开工继续走低，库存降幅较大，焦炭价格企稳。后期，随着经济恢复信心重启，焦炭需求预计仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，焦炭价格下跌空间有限。截至5月19日，一级冶金焦天津港平仓价2190元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）617元/吨，周变化6.93%，焦化利润走高。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-9.65%、0.72%；四港口焦炭总库存186.6万吨，周变化4.36%；全国样本钢厂高炉开工率82.36%，周变化1.26个百分点；唐山钢厂高炉开工率57.94%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3821元/吨，周变化0.79%；35城螺纹钢社会库存合计644.01万吨，周变化-4.68%；螺纹钢生产企业库存231.37万吨，周变化-5.07%。

煤炭运输：煤炭需求增加，沿海运价回升。气温回升，煤炭日耗增加，市场需求开始释放，下游用煤终端备货积极性增加，沿海煤炭运价小幅上涨。截止5月19日，中国沿海煤炭运价综合指数568.27点，周变化3.3%；中国长江煤炭运输综合运价指数553.43点，周变化0.28%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.23元/吨公里，周变化-4.17%，短途运输价格指数0.88元/吨公里，周变化-1.12%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块波动收涨，并跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化0.43%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化0.60%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.88%。个股上涨为主，山煤国际、兖矿能源、潞安环能、中煤能源周涨幅靠前；焦化利润走弱，个股普遍回调，美锦能源、辽宁能源和宝泰隆周跌幅较小。

本周观点及投资建议

国内市场方面，阿拉善事故影响显现，煤炭主产地安监趋严，煤炭供应有所收紧预期仍存；需求方面，动力煤受气温回升，民用电负荷增加，电厂煤炭日耗走高；非电煤耗由于水泥、建材、化工、钢铁等大宗商品价格反弹，下游开工提高，对煤炭的有所拉动，港口煤价企稳反弹。焦煤、焦炭方面，供应受开工下行有所收紧，同时，螺纹钢价格反弹，钢厂开工率回升，对炉料价格有所提振。另外，港口主焦煤价格倒挂延续，独立焦化厂库存大幅走低，综合影响下，焦煤焦炭价格也企稳反弹。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：6月份煤炭价格反弹预期较强，行业进入布局节点，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

【行业230521东吴证券】大炼化周报：油价弱势震荡，下游表现疲软

投资要点

【六大炼化公司涨跌幅】截至2023年05月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒力石化（环比+0%）、桐昆股份（环比-3.04%）、恒逸石化（环比-3.38%）、荣盛石化（环比-4.47%）、新凤鸣（环比-5.49%）、东方盛虹（环比-6.85%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（环比-12.03%）、恒力石化（环比-12.27%）、新凤鸣（环比-12.98%）、桐昆股份（环比-13.11%）、荣盛石化（环比-15.88%）、恒逸石化（环比-19.20%）。

【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2741.49元/吨，环比减少53.45元/吨（环比-1.91%）；国外重点大炼化项目本周价差为958.16元/吨，环比减少187.57元/吨（环比-16.37%），本周布伦特原油周均价为75.57美元/桶，环比减少0.72美元/桶（环比-0.94%）。

【聚酯板块】成本支撑减弱，聚酯价格下行、价差修复。周初在港口去库和装置检修的双重利好提振下，MEG市场冲至高位，而后主港发货情绪降温，市场出现回撤。PX市场由利空消息主导，本周疲软运行，PTA成本及供需端均无利好支撑，周内价格持续下行。涤纶长丝方面，周内成本端支撑减弱，需求端表现不佳，用户仅在周中促销时适量采购，导致成交重心下移，但受益于成本端下行幅度更大，长丝价差环比修复。聚酯瓶片方面，周内下游及贸易商实际成交量有限，需求承压下市场价格小幅下行。短纤下游订单情况稍有好转，产销数据表现尚可，市场成交重心跌后转涨。

【炼油板块】本周原油价格弱势运行。周前期，美国债务上限的政治僵局引发市场对经济衰退的担忧，叠加需求前景预期欠佳，国际油价下跌。周后期，虽中美经济数据弱于预期，但全球多地供应趋紧的预期仍利好油价，加之美国释放回购原油信号，国际油价震荡上涨。本周成品油市场延续跌势。汽油方面：本周汽油组分市场业者入市相对谨慎，大多持观望态度，目前主要以刚需、少量补货的操作为主。柴油方面：周内下游行业开工不佳，加之受阴雨天影响，终端柴油需求有所减缓，周内表现持续疲软。航煤方面：市场整体稳定，价格小幅下跌。本周国内成品油市场整体呈下行趋势，其中国内汽油、柴油、航煤周均价分别为8816.14（环比-102.29）、7679.86（环比-140.29）、7176.00（环比-7.57）元/吨，折合172.34（环比-3.41）、150.13（环比-3.98）、140.28（环比-1.28）美元/桶。国内汽油、柴油、航煤与原油价差分别为4965.92（环比-97.02）、3829.64（环比-135.02）、3325.78（环比-2.30）元/吨，折合96.77（环比-2.69）、74.56（环比-3.26）、64.70（环比-0.57）美元/桶。

【化工板块】本周化工板块整体下行。具体来看，EVA市场价格持续走跌，聚乙烯、聚丙烯市场价格、价差均有回落，纯苯、苯乙烯市场表现不佳，丙烯腈、PC价格向下微调。MMA市场重心下移，酚酮产业链偏弱运行。

风险提示：1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

【行业230521东海证券】4月社零报告专题：低基数下创新高，实质提速有限

投资要点：

受去年疫情扰动低基数影响，4月社零增速创下阶段新高，但是总体恢复仍然较弱。因去年基数较低，对比2019CAGR环比上月下滑，且2019年4月基数不高且环比回落，说明消费4月动能有限，我们预计与人均收入提速有限、疫情后消费意愿（支出持续低于收入增速）同样较低有关，且与消费支出占比较高的旅游、服务业明显提升对其他消费挤压有较强关系。不考虑基数因素，餐饮、体育娱乐表现较好，渠道方面线上相对较好，可选略好必选。我们认为，消费意愿及行业恢复不均挤压为短期因素，随着恢复步入常态，人均收入逐步修复，消费复苏仍具较大空间。

低基数下4月社零同比高增但低于预期。①本月社零同比低于预期。受益疫情政策优化后消费场景复苏以及去年低基数，2023年4月社零同比增速为18.4%（环比+7.8pct），低于市场预期20.21%。②本月社零相比2019CAGR环比增速放缓。去除掉基数因素，4月较2019年同期CAGR达3.5%，较上月下降1.3pct。③城镇乡村增速均提速：2023年4月城镇社零同比增速为18.6%，较上月环比提升7.9pct；2023年4月乡村社零同比增速达17.3%，较上月环比提升7.3pct。④线上、线下当月同比提速，线上增速回升发力，线下增速强劲：2023年4月网上商品和服务零售额累计同比达12.3%，较上月提升3.7pct，去除基数相对2019年CAGR达9.65%（环比-3.71pct）。4月网上实物零售额累计同比增长10.4%，较上月提升3.1pct。2023年4月线下社零当月同比为13.2%，较上月环比提升5.3pct，去除基数相对2019年CAGR达6.40%（环比-5.98pct），趋势向好。整体看，线下场景恢复带动线下消费持续复苏，同时线上消费增速提升逐渐发力。Q2在低基数效应下，数据表现往往较好。

餐饮消费、商品零售同比恢复明显。①餐饮消费迎来连续3个月同比正增长，4月增速大幅上升。2023年4月社零餐饮服务总额当月同比上涨43.8%，较上月提升17.5pct。主因低基数效应，其次为疫后消费场景复苏，带动线下餐饮服务总额大幅上升，增速环比持续提升。②商品零售增速环比提速明显。2023年4月社零商品零售总额当月同比上涨15.9%，较上月提升6.8pct，商品零售增速持续回升。③分品类看，主因低基数，受汽车高增速带动，地产后周期恢复强劲，可选弹性较强。体育、娱乐用品、家用电器和音像器材类等存在实质性提速，其他品类恢复有限。去年同期疫情扰动，受封控影响各品类基数较小，本月大多数品类同比增幅较大。但是对比2019CAGR本月增速显著弱于上月，大多数品类实际恢复程度有限。而餐饮类消费恢复相对更快，线下零售、餐饮类恢复弹性更大，整体来看消费复苏程度有限，未来仍存向上空间。

CPI、PPI同比增速较上月均回落。①食品、非食品价格增速环比均下降。食品、非食品CPI同比增长分别达0.4%（-2.0pct）、0.1%(-0.2pct)。消费品CPI同比、服务CPI同比分别达-0.4%（-0.9pct）、1.0%（+0.2pct）。②PPI-CPI剪刀差绝对值扩大：PPI-CPI剪刀差为-3.7pct(环比-0.5pct)，有利于消费下游企业减轻压力提升收益。③分品类：鲜菜、牛肉、羊肉、水产品价格同比走弱：猪肉价格同比增长4.0%，增速环比下降5.6pct，消费淡季叠加供给充足，猪肉价格仍处于低位。季节性高位，鲜菜价格CPI增速环比下降2.4pct，同比为-13.5%。衣着和教育文化和娱乐和居住增速环比提升0.1pct、0.5pct，0.1pct。交通和通信、生活用品及服务增速环比下降1.4pct、0.6pct，医疗保健增速与上月持平。

失业率环比下降，2023年一季度居民人均收入同比增长5.1%。①就业：4月全国城镇调查失业率5.2%，环比下降0.1pct。大城市失业率相比去年高点回落，大城市城镇调查失业率5.5%，较上月环比持平。②收入和支出：2023年一季度居民人均收入同比达5.1%，较上期累计环比提升0.1pct。2023年一季度全国居民实际消费支出累计同比达4%，较上期提升4.2pct。收入增速-支出增速为+1.1%，表明消费意愿不强。

投资建议：行业整体弱复苏持续，餐饮、旅游、服务业先行，同时对其他行业产生一定挤压。核心板块白酒目前预期底部，批价、库存均逐步呈现边际改善，铺货期企业库存仍高，高端及地产名酒集中度预计提升。而其他板块方面，零食赛道关注度提升明显，制造型企业龙头纷纷改革并配以股权激励，用以迎接行业渠道变革红利，零食专营、线上、高端会员店表现最好，流通及现代渠道呈现复苏，今年以来表现持续优秀。重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、口子窖等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央厨等。

风险提示：政策影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

【个股230521天风证券_迪哲医药】源头创新逐步进入收获期，全球商业化加速落地

迪哲医药(688192)

报告摘要

公司是一家立足全球竞争的创新驱动型生物医药公司，战略性聚焦肿瘤和免疫性疾病领域，致力于针对重大临床需求推出全球首创药物及突破性疗法，已建立具备全球竞争优势的在研管线，5款小分子创新药进入全球临床阶段，两大领先产品舒沃替尼和戈利昔替尼全球注册临床/NDA加速推进中。我们认为公司差异化管线布局抢占先发优势，叠加全球临床开发全面推进与商业化团队提前布局，多款管线有望实现全球销售加速放量。投资要点

舒沃替尼：突破疗法彰显全球BIC实力，20ins市场广阔有待开拓

舒沃替尼为高选择性EGFR-TKI，是肺癌领域首个且目前唯一获中美双“突破性疗法认定”的国创新药，首选适应症为EGFR20号外显子插入突变非小细胞肺癌，20ins为非小细胞肺癌EGFR第三大突变类型占比约10%，舒沃替尼ORR59.8%显著优于全球同类产品。目前国内NDA已获优先审评，有望于2023年中上市；海外注册临床加速推进中，有望于2023年底提交美国NDA。我们认为该疾病领域仍存在较大未被满足的治疗需求，舒沃替尼凭借优异疗效和可控安全性，有望成为全球有力竞争者。

戈利昔替尼：新一代高选择JAK1抑制剂，独辟蹊径布局血液瘤领域

戈利昔替尼是T细胞淋巴瘤领域迄今为止全球首个且唯一进入全球注册临床阶段的高选择性JAK1抑制剂，首个适应症用于治疗复发难治性外周T细胞淋巴瘤（r/rPTCL），现处于国际多中心II期单臂注册试验阶段。PTCL亚型较多且缺乏有效治疗手段，初治失败r/rPTCL患者生存率低，戈利昔替尼治疗r/rPTCL的ORR达42.9%，远高于目前标准疗法。戈利昔替尼于2022年获FDA快速通道认定，有望于2023年提交中美NDA，上市后有望凭借优异的疗效顺利打开全球市场空间。

在研管线储备丰富，源头创新勇闯“无人区”

公司在研管线储备丰富，除上述两款核心产品外，另有3款创新药进入全球临床阶段，分别为DZD8586（r/rB-NHL，临床I期）、DZD1516（晚期HER2阳性乳腺癌，临床II期概念验证阶段）、DZD2269（mCRPC，临床I期）。公司股权激励考核指标结合公司产品里程碑事件与市值成长性，实现公司发展、员工激励和股东利益三者深度绑定，对加速产品上市、打造自身造血能力形成良好激励，彰显公司长期发展充分信心。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为1.47/6.23/11.24亿元；归母净利润分别为-8.85/-3.90/-1.10亿元。采用DCF估值方法，考虑公司产品有望于2023年上市以及差异化疗效优势，我们给予公司2023年估值281.19亿元，对应股价为68.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：尚未盈利的风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险；相关测算存在主观假设风险。

【个股230521民生证券_华鲁恒升】深度：低谷见成色，异地谋新篇

华鲁恒升(600426)

公司从氮肥企业成长为综合性煤化工龙头。公司前身为德州化肥厂，现为山东省国资委下辖的国有控股企业。经过长期持续投入，公司建立和巩固技术优势、扩大规模、延伸产业链，逐渐打造了大氮肥、碳一、羰基合成、新型煤气化四大产业平台，逐步从以生产氮肥为主的传统煤化工企业转型为多产业板块协同联产的新型煤化工企业。

“一线多头”策略绣起业务宏图。公司以尿素为首个核心产品，建立起有竞争力的合成气平台，并以此产业链为肇始，通过甲醇、醋酸、乙二醇等多个平台型产品，依托羰基合成等技术平台，逐渐形成了“一线多头”的产业布局。并进一步进军丙烯-丁辛醇、纯苯-己二酸/己内酰胺产业链，逐渐形成了产品线丰富、业务版图横跨大化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料四大领域。

成本效率行业领先，两大突破迎来发展新篇。公司通过大胆使用先进工艺、持续进行技改优化、柔性联产平抑产品景气度波动等手段，形成了独特的效率成本优势。公司近两年以来在新材料领域加力布局，突破原有业务线条，开始涉足尼龙、新能源电解液、可降解材料等产品；此外还突破地域所限，公司历史上首次赴异地进行大规模投资，在湖北荆州兴建大型现代化煤化工基地，有望将在德州煤化工产业链的成功模式异地复制和进一步放大。

投资建议：公司以合成气平台为龙头，利用多个技术平台，在化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了“一头多线”的产业布局。公司拥有极高的管理效率和成本优势，公司三费率仅仅1.23%，在行业处于领先水平。德州本部的高端溶剂、尼龙相关项目以及荆州基地多个项目在2023年将陆续投产，公司体量和业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.64亿、77.83亿，82.87亿，EPS分别为2.90、3.67、3.90元，现价（2023年5月17日）对应PE分别为10x、8x、8x。我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1）项目进度不及预期；2）行业竞争加剧的风险；3）煤炭等原料价格上涨的风险；4）诉讼风险；

【个股230521中泰证券_爱柯迪】精益制造及管理能力突出，中大件复刻小件成长

爱柯迪(600933)

报告摘要

公司概况：精密铝压铸中小件“隐形冠军”。公司主营汽车精密铝压铸部件，相关产品近4000种，为多类汽车铝压铸中小件细分领域内“隐形冠军”。公司前期为Tier2，核心产品为转向系统、雨刮系统、动力系统等中小件，而后向结构件、三电壳体、热管理、智能网联、储能等中大件领域拓展，逐步直供主机厂。

核心优势：管理能力突出，持续扩大产品半径并保持较好盈利。1）行业定价模式：产品按工序节拍定价，精密加工环节工序复杂且成本把控好是高盈利的核心，管理能力至关重要；2）管理层&优化硬件基础：管理层具日系精益制造基因且有持续优化管理的心态，5G智能工厂让公司管理优化有迹可循；3）管理能力强：管理能力直接影响产品盈利及管理半径，①盈利能力强：毛利率领先同业；②管理半径大且持续扩大：铝合金产品近4000种且持续扩大；③产品附加值高：原材料成本占比低于同业；④管理优势在大件领域可复制：大件与小件商业模式类似。

行业分析：汽车轻量化驱动铝压铸行业持续稳增长。驱动：汽车轻量化带动单车用铝量提升，乘用车单车用铝量不断提升。空间：预计25年汽车铝压铸市场空间分别为2268亿，CAGR20-25=14.8%；格局：格局分散集中度低，国内CR10=15.2%。

成长逻辑：小件格局优化且大件加速拓展。1）小件（格局优化+平台化采购），疫情后格局出清叠加上游平台化采购趋势使供应体系精简，公司基于核心管理能力主打“产品超市”受益。2）大件（新能源β+品类扩展）：公司基于中小件向车身结构件、三电壳体、热管理、智能网联、储能壳体等品类拓展；3）在手订单饱满叠加产能持续释放，慈城+柳州+墨西哥+马鞍山产能释放加速订单转化。

投资评级：我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入58.2、76.2、100.4亿元，同比+36%、+31%、+32%。考虑到短期汇率变动、原材料处于下行趋势及长期新业务拓展对盈利能力的影响，我们将23-25年归母净利润从8.0亿元、10.6亿元、14.0亿元调整至8.2、10.4、13.2亿元，同比+27%、+26%、+27%。以截至2023年5月19日收盘价计算，公司当前市值为176亿元，对应2023-2025年PE分别为21.3X、16.9X、13.3X，维持“买入”评级。

风险提示：新能源渗透率放缓带来的轻量化行业增速放缓，压铸行业竞争加剧带来的盈利下行，新建工厂产能释放与盈利不及预期，国内其他客户降价导致盈利不及预期。

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