玄武云(02392)，持续盈利的中国最大的智慧CRM服务商 ——2022年6月港股打新分析

先说一下什么是CRM，方便让大家了解。客户关系管理(Customer Relationship Management，简称CRM)，是指企业为提高核心竞争力，利用相应的信息技术以及互联网技术协调企业与顾客间在销售、营销和服务上的交互，从而提升其管理方式，向客户提供创新式的个性化的客户交互和服务的过程。

玄武云（02392.HK）

保荐人 招银国际融资有限公司

上市日期 2022 年 07 月 08 日(周五)

招股价格 4.93港元-6.91港元

集资额 1.421~2.39亿港元

每手股数 500 股

入场费 3489.82 港元

招股日期 2022 年 06 月 24 日—2022 年 06 月 30 日

招股总数 3439.05万股

国际配售 3095.05 万股 ，约占 90%

公开发售 344万股 ，约占 10%

总市值：27.62亿港币-38.72亿港币

详细的个人见解见文章后半部分！

公司简介：

玄武云科技成立于2010年，是一家综合智慧CRM服务供应商，玄武科技智慧CRM解决方案，为企业提供综合CRM服务，依托CRM PaaS及CRM SaaS解决方案，帮助客户以更高效及有效的方式管理其关键运营、产品展示、订单履行、全渠道营销、会员计划管理及业务分析及报告，并凭借玄武科技全面的产品组合及功能丰富的解决方案，可以满足跨公有云、私有云及混合云的广泛客户的不同需求，为客户赢取消费者并加强客户与终端客户之间的联系与创新转型。

CRM PaaS服务是整合人工智能及数据智能能力以提供智慧CRM服务。

CRM SaaS服务由营销云、销售云及客服云组成，其将传统CRM功能与云、经升级及封装的通信能力以及人工智能及数据智能能力整 合，为客户提供从前端营销到售后服务的全生命週期的一站式智慧CRM服务。

CRM PaaS服务为CRM SaaS服务提供基础通信、人工智能及数据智能能力，促进及增强营销云、销售云及客服云的功能。另一方面，CRM SaaS服务透过提供更多应用场景增加CRM PaaS能力的使用。

根据弗若斯特沙利文报告，玄武云科技是中国国内最大的智慧CRM服务供应商，于2021年按收益计市场份额为13.8%。按中国智慧CRM服务市场2020年的收益计，在金融、TMT及政企行业，公司分别排名第一、第一及第三。

(图片来源于本次招股书)

招股书显示，玄武云科技2018年、2019年、2020年和2021年的收益分别为5.19亿元人民币、6.00亿人民币、7.97亿人民币和9.92亿人民币，毛利分别为1.86亿人民币、1.97亿人民币、1.94亿人民币和2.33亿人民币。

(图片来源于本次招股书)

报告期内，按非香港财务报告准则计量，玄武云科技2018年、2019年、2020年和2021年的经调整净利润分别为2980.4万人民币、1347.8万人民币、2930.7万人民币和3096.8万人民币。

(图片来源于本次招股书)

根据弗若斯特沙利文的资料，智慧CRM服务市场的总收益由2018年的约人民币16亿元增至2021年的约人民币72亿元。未来，预期智慧CRM服务市场的总收益将于2026年增至约人民币368亿 元，自2021年起的複合年增长率约为38.6%。

(图片来源于本次招股书)

若根据弗若斯特沙利文报告统计(按2021年收益计)，玄武云科技以9.92亿元的年营收成为国内本土市占率最高的智慧CRM服务供应商。市场地位领先的背后，与玄武云科技强大的研发实力密不可分。截至目前，玄武云科技已经拥有202项人工智能、数据智能和其他智慧CRM服务相关的注册发明专利及计算机软件版权，同时获得了“国家高新技术企业证书”等监管机构的权威认证。

基石投资者：

保荐人历史业绩：

招银国际融资有限公司

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中签率和新股分析

目前超购(实际)倍数为0.59倍，上一次招银国际保荐的票也是公配时候他们孖展最多！云康集团那个新股，招银作为稳价人还是挺尽心尽力的。

中签率分析：

关于中签率方面，按照目前的热度。5000人参与认购肯定是有的，那样一手中签率在40%左右，10手以内必中一手肯定是可以的。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：

这票打不打？且看我下面的分析：

先看看同行业估值对比还历史融资的估值情况：

玄武云科技于2022年在完成两轮投资后，估值约12.62亿人民币，相对应的应该是14.78亿港币市值。这次发27.6亿-38.72亿，市值不大，容易被炒，比起智云健康，那个才是贵的离谱了。在中国A股CRM概念股中，同行业其他公司分别为(以2022年6月16日股价计)：

亚联发展，估值为11.04亿港元；

思特奇，估值为26.93亿港元；

启明信息，估值为66.21亿港元；

凌志软件，估值为54.71亿港元；

香港上市的SaaS概念公司的整体估值表现，以市销率来看的话，玄武云是2.37-3.33倍，比整体中值4.28要低一些。

这类SaaS软件类公司，轻资产商业模式也很清晰，也挺赚钱，记得前年那波SaaS也是被搞得很热，比如像明源云这种发那么贵还能涨接近翻倍，就连新股频繁破发之后来的联易融，首日也有10%的涨幅，还有那个云享科技的小票，这些SaaS概念股首日涨幅也都涨上天了，至少之前新股市场还是很欢迎这些SaaS概念。

这种好歹个盈利的公司，不是那种讲故事靠烧钱抢市场，靠投资人的钱维持的公司。市场排名市场说起来是龙头，不过占有率和后面几名也并没有说拉开明显差距，然后再反观现在整个板块， SaaS概念和恒生科技指数走法类似，也都从底部区域开始一波反弹的路上，如果后续市场行情还能继续反弹上攻的话，那就不错了。

二级市场最近还是挺强势的，等待着一波行情的复苏。