AI 浪潮下，“采用者” 与 “赋能者” 的机遇博弈

針對摩根斯坦利研究報告“Mapping AI's Diffusion”的解讀。原文可參考：https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/what-we-do/wealth-management-images/uit/MSCo-Research-Report-Mapping-AIs-Diffusion.pdf

1. 背景與核心議題

• 背景：人工智慧（AI）已成為全球商業與科技領域的關鍵主題，但其滲透和應用仍處於早期階段。Morgan Stanley 的報告嘗試分析 AI 對市場的影響，並將相關公司分為 Adopters（採用者） 和 Enablers（賦能者），以幫助投資者了解未來的機遇。
• 核心問題：
  1. 哪些公司和行業會因 AI 投資而受益？
  2. AI 的快速發展如何影響市場估值與競爭格局？
  3. 如何區分 "賦能者" 與 "採用者"，以及這兩者之間如何互動？

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2. 核心觀點與解釋

(1) 2024：Adopters 的關鍵一年

• 觀察：
  • "Enablers" 在 2023 年市場中獲得超過 6 萬億美元市值增長，但這類公司的短期上行空間有限。
  • Adopters 的表現相對平淡：儘管一些 AI 採用者（如關鍵業務與 AI 高度相關的公司）僅增長了 6%，但市場對這些公司的重新定價可能在 2024 年加速。
  • 預測：33% 的首席資訊官（CIO）預計，首批 AI/大語言模型（LLM）項目將於 2024 年下半年進入生產階段。
• 解釋：
  1. Adopters 是未來的增長驅動力：
     • 採用 AI 技術的公司將在提升生產力、優化成本以及創造新收入來源方面取得突破。
     • 他們的資本支出（Capex）可能顯著增加，從而推動 Enablers 的收入增長（預計提升 39%）。
  2. 市場重新定價機會：隨著 Adopters 的項目進入實施階段，這些公司可能吸引更多投資者關注。

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(2) Enablers 與 Adopters 的互動循環

• 觀察：
  • Enablers（如 Nvidia、TSMC 和 Microsoft）為 AI 提供基礎設施和工具。
  • Adopters（如 SAP、JPMorgan 和 Fujifilm）則專注於將 AI 技術整合到自身業務中。
  • Enablers 的估值和收入增長將依賴於 Adopters 的資本支出和技術採用進度。
• 解釋：
  1. 互補效應：
     • Enablers 提供的技術基礎設施（如高性能 GPU 和 AI 軟件）能夠加速 Adopters 的數位轉型。
     • Adopters 的 AI 投資反過來將推動 Enablers 的收入增長。
  2. 戰略建議：
     • 投資者應同時關注這兩類公司，以捕捉技術滲透和商業應用的雙重增長機遇。

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(3) AI 技術擴散的三個階段

• 觀察：
  • 第一階段：基礎設施建設（如 Nvidia、TSMC 等半導體和雲端服務公司）。
  • 第二階段：設備與硬體製造商（如 Tesla 和智能手機公司）。
  • 第三階段：應用開發（如企業內部的 AI 驅動應用和新服務）。
• 解釋：
  • 歷史啟示：
    • 每次技術變革都經歷類似的價值累積路徑：早期階段的基礎設施受益最大，中後期則取決於應用的成熟度與規模化。
    • AI 的滲透速度已遠超以往技術，如移動互聯網和個人電腦時代。
  • 戰略建議：
    • 公司應根據自身在價值鏈中的定位，制定清晰的 AI 投資策略。例如：
      • Enablers：加強技術創新與市場滲透。
      • Adopters：專注於垂直應用的落地與價值創造。

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(4) 市場重新定價的關鍵因素

• 觀察：
  • AI 相關公司的估值提升與業務敘述密切相關：
    • 在 2023 年，僅 15% 的公司披露了具體的 AI 投資或收益數據，但這些公司顯著跑贏市場。
    • AI 相關收入佔比每增加 1%，公司估值可能提升 1.2%。
• 解釋：
  1. 透明度與估值：
     • 量化 AI 投資與成果的公司更容易獲得市場認可。
     • 企業應考慮以更具體的方式披露 AI 的商業影響，例如生產力提升或收入增長。
  2. 行動建議：
     • 高管層應推動內部 AI 項目透明化，同時強調其對核心業務的戰略價值。
     • 投資者應關注那些能夠將 AI 應用具體化並量化的公司。

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(5) 全球區域與行業洞察

• 觀察：
  • 區域差異：
    • 北美的 Enablers 估值較高，但增長空間有限。
    • 日本和亞太地區的 Adopters 擁有更大的投資潛力，特別是在 AI 硬體與製造領域。
  • 行業分佈：
    • 資訊科技、通訊服務與工業領域是 AI 滲透的重要受益行業。
    • 運輸物流、供應鏈與自動化領域的公司可能面臨更大程度的轉型與整合風險。
• 解釋：
  • 戰略建議：
    • 亞太地區的企業應加強與全球 Enablers 的合作，特別是在高性能計算與芯片製造領域。
    • 各行業的高管應評估 AI 對自身業務的潛在影響，並在必要時進行業務模式的調整。

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3. 策略建議與行動要點

(1) 投資建議

1. 關注 Adopters 的重新定價機會：
   • 特別是那些在 AI 資本支出和業務整合中具有明確策略的公司。
2. 保持對 Enablers 的長期投資：
   • 如 Nvidia、TSMC 和 Microsoft，這些公司在基礎設施建設和技術創新中仍具領先地位。
3. 探索新興市場與行業：
   • 包括亞太地區的 AI 硬體供應商以及工業自動化領域的創新者。

(2) 管理建議

1. 制定 AI 投資路線圖：
   • 明確 AI 在組織中的應用場景和目標，例如提升生產力、降低運營成本或創造新收入來源。
2. 提升內部透明度：
   • 通過量化 AI 的商業影響，向投資者和利益相關方展示其價值。
3. 推動跨部門合作：
   • 將 AI 技術與公司核心業務深度整合，並充分利用內部數據與外部技術資源。

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4. 總結

這份報告從投資與管理的雙重視角，深入剖析了 AI 技術滲透的趨勢與機遇：

1. Adopters 的增長潛力：2024 年將是 AI 商業應用的關鍵一年，應密切關注採用者的資本支出與盈利能力。
2. Enablers 的長期價值：基礎設施供應商和技術領導者仍然是投資組合中不可替代的一部分。
3. 透明度與敘述的重要性：量化 AI 的商業影響是贏得市場認可的關鍵。
4. 區域與行業差異：針對不同地區與行業的特定需求，制定差異化的投資與經營策略。

總之，AI 的全面滲透將持續重塑全球商業格局，企業高管需在投資、技術與管理層面做好前瞻性佈局，才能在未來的競爭中保持領先。