深扒洪恩教育招股书：研发含金量低，三年亏3亿，池宇峰再闯美股

9月9日，在线儿童教育类公司北京洪恩教育科技股份有限公司（iHuman，下称“洪恩教育”）正式向美国证监会提交IPO招股书，拟以证券代码“IH”在纽交所上市。

据了解，洪恩教育成立于1996年，注册资金4500万元。工商信息显示，洪恩教育的控股股东为北京稻盛世纪科技有限公司，持股79.67%；洪恩教育创始人、董事长池寒峰持有后者99%的股权，为该公司实际控制人。

根据介绍，洪恩教育旗下业务主要有三大类，主要包括中国儿童教育电子产品、金牌数字内容和儿童素质教育机构的专业研发，产品包括点读笔、早教机、有声读物等，聚焦对0-12岁儿童的服务。

 

3年亏3亿元，扭亏有“妙招”

根据招股书，洪恩教育2018年、2019年的营收分别为1.32亿元、2.19亿元。2020年上半年，洪恩教育营收1.85亿元，同比2019年同期的营收9176万元增长约101.1%。

2018年、2019年，洪恩教育的运营亏损分别为2206万元、2.79亿元。2020年上半年，这一数据为盈利584万元。2018年、2019年，洪恩教育的净亏损分别为1760元、2.76亿元。2020年上半年，洪恩教育的净亏损为80.8万元。

 

不过，按照非美国通用会计准则（Non-GAAP），洪恩教育则在2020年上半年实现微弱盈利，经调整后的净利润为583.9万元，2019年同期亏损279.1万元。2018年、2019年全年，其调整后净利润分别为-2206.3万元、-827万元。

从这个角度来看，洪恩教育在2019年下半年及2020年上半年的盈利水平得到了极大的改善，从巨额亏损“神奇”地转变为正向盈利。而盈利的背后是，是洪恩教育的毛利率由2018年全年的50%，提升到了2020年上半年的67.6%。

 

2018年、2019年，洪恩教育的学习服务收入分别为2201万元、1.1亿元，2020年上半年为1.52亿元，同比增加269.3%。2018年、2019年，其学习资料和设备收入分别为1.1亿元、1.1亿元，2020年上半年为3301.4万元，同比减少34.6%。

同时，洪恩教育的支出费用在下降。根据招股书，其2018年、2019年的研究开发费用分别为5210.3万元、1.7亿元。而在2020年上半年，这一数据则为7367.4万元，同比2019年上半年的1.1亿元减少3949.6万元，同比下降34.9%。

同样的，洪恩教育2020年的营销费用为2838.3 万元，同比2019年同期的3768.9万元减少24.7%。2020年上半年，其一般及行政开支费用为1746.4万元，同比2019年同期的1.8亿元减少90.1%。

 

这也意味着，洪恩教育在2020年上半年能够实现Non-GAAP调整后盈利的根本，在于其一般及行政开支费用的断崖式下滑。对此，洪恩教育在招股书中称，其2019年向员工和顾问发行股票等股权奖励支出，共支出1.7亿元。

缺少含金量，复刻完美世界？

值得一提的是，洪恩教育所谓的研发费用也缺乏“含金量”，而是多数用于技术人员的工资和福利等。2018年、2019年，发放的工资和福利费用分别为4435.9万元、1092.3万元，占研发总费用的比例分别为85.1%、45.4%。

2020年上半年，洪恩教育发放的工资和福利费用为6371.5万元，占研发总费用的比例为86.5%。贝多财经发现，洪恩教育还在2019年对研发团队发放了7630.1万元的股票薪酬支出，占同期研发总费用的44.8%。

 

此外，招股书显示，洪恩教育的多位高管均来自完美世界。其中，洪恩教育董事长为池宇峰，是完美世界创始人、董事长、实控人；洪恩教育CEO戴鹏曾担任完美世界战略与投资高级总监，洪恩教育CFO、CTO等均曾在或正在完美世界任职。

同时，洪恩教育也与完美世界及其股东石河子快乐永久股权投资有限公司（池宇峰持股90%，梁田持股10%）存在关联交易。此前，洪恩教育曾向该公司贷款，已于2019年偿还。此外，洪恩教育需向完美世界支付一定的租赁场地费用等。

早前，完美世界曾于2007年在美国纳斯达克上市，并于2015年完成私有化。2016年，深交所上市公司完美环球公告称，拟作价120亿元收购其实际控制人池宇峰旗下完美世界100%股权。最终完美世界在A股实现借壳上市。

池宇峰

除了在游戏领域驰骋外，池宇峰还布局了以幼儿教育为主业的教育软件公司洪恩教育。2012年前后，洪恩教育曾计划在A股上市，拟在深交所创业板IPO。不过，洪恩教育于2013年选择了撤回在A股IPO的申请。

根据公开信息，截至目前，在A股上市的教育企业仅有8家，多数为通过借壳实现。相对而言，美股、港股上市的教育企业也超过40家，包括新东方等。时隔数年，洪恩教育也将目光瞄准了海外市场，计划在纽交所上市。

招股书显示，IPO前，池宇峰持股63.6%，戴鹏持股7.1%，CFO王巍巍（原完美世界高级副总裁兼董事会秘书）持股1.4%，CTO陆文斌（Wenbin Lu，曾任完美世界技术总监）持股3.5%，全体董高监合计持股74.6%。

此外，原完美世界监事梁田持股7.1%。以此来看，洪恩教育可以说是池宇峰等完美世界原班人马在教育领域打造的一家公司，最终的实际控制人也是池宇峰。