云想科技降速：靠巨量引擎续命，安信国际称其估值偏高

短视频营销服务商云想科技要上市了。据了解，12月7日至12月10日为其招股期，拟发行2亿股，每股发售价5.56至7.08港元，最高募资金额为14.16亿港元，预计12月17日在港交所交易。

本次IPO，云想科技的基石机构投资者包括太平洋资产管理有限责任公司、汇丰环球资产管理（香港）有限公司、小米集团旗下Green Better Limited、商汤科技旗下SensePower Management Limited等。

根据介绍，云想科技成立于2012年，是国内大数据短视频营销解决方案供应商及集中于泛娱乐的线上内容服务供应商，主要通过抖音、抖音火山版、西瓜视频及快手等中国顶尖网络平台向客户及广告代理商提供线上营销解决方案。

 

增长速度放缓

艾瑞咨询数据显示，截至2020年6月30日，中国的短视频营销市场共有约40,000家在线营销解决方案供应商。按2019年收入计，云想科技在短视频营销市场的市场份额为15.9%，在中国整体线上营销市场的市场份额约为0.5%。

根据招股书，云想科技2017年、2018年、2019年营收分别为2.35亿元、11.86亿元、23.13亿元，分别同比增长404.68%、95.03%。2020年上半年，其营收为 7.97亿元，较2019年同期的12.87亿元下降38%。

可以看出，随着规模的增长，云想科技的营收增速逐年放缓。由早前的400%降至95%。2020年上半年，云想科技的营收更是同比下滑38%。无论是线上营销业务，还是泛娱乐内容服务业务，均出现了营收下降的情况。

其中，泛娱乐内容服务业务的收入由2017年的6958.6万元下降至2019年的3073.2万元，2020年上半年则为863.6万元，同比减少55%。该板块占总营收比重也下降至2020年上半年的1.1%，较2017年减少了28.5个百分点。

 

同期，线上营销业务由2017年的1.66亿元，增加至2019年的22.82亿元。2020年上半年，该板块营收7.88亿元，同比2019年同期的12.67亿元骤降60.79%。云想科技称，主要是丢失了最大的客户。

根据云想科技披露，该客户为其2018年、2019年的最大客户。数据显示，2018年、2019年，云想科技的最大客户贡献了2.20亿元（占比18.6%）、6.57亿元（占比28.4%）的收入，以及940万元、1860万元的毛利，占比分别为8.7%、11.7%。

2017年、2018年、2019年，云想科技的净利润分别为3299.8万元、6948.3万元与7293.4万元，分别同比增加110.57%、4.97%。2020年上半年，其利润为5707.6万元，2019年同期的净利润为3554.8万元。

 

与营收相同的是，云想科技的净利润水平增速也出现了大幅滑坡的情况，2019年的增速更是较2018年下降了105个百分点。这也导致，云想科技2019年的净利率仅为3.2%，比2017年减少10.8个百分点。

靠巨量引擎续命

据了解，云想科技的主要运营实体包括嗨皮网络、乐推传媒等，分别运营花边娱乐（泛娱乐内容服务业务）及线上营销业务等。其中，嗨皮网络曾于2016年4月21日在新三板挂牌交易，2019年4月从摘牌退市。

而后，嗨皮网络则以“云想科技”的名号开启赴港IPO之旅。在还是新三板挂牌公司时，其2016年的营收规模不足2亿元（1.73亿元），2017年的营收增长至3.93亿元，2019年则突破了20亿元。

规模的增长，与云想科技“傍上”字节跳动系的营销平台巨量引擎有关。招股书显示，2017年至2019年，巨量引擎内容分发平台产生的账单，占云想科技账单总数的37.7%、85.2%与87.1%。

云想科技称，巨量引擎为其五大供应商之一，且主要从巨量引擎的主要内容分发平台获取用户流量并于该等平台投放广告。2017年至2020年上半年，其自字节跳动采购额占用户流量的比重分别为40.5%、86.4%、88.3%与87.1%。

 

换句话说，云想科技的“命”都是巨量引擎给的，且其在招股书中将这一点列为风险因素。同期，云想科技获取流量成本分别为1.84亿元、10.72亿元、21.34亿元与7亿元，分别占其销售成本的99.3%、99.5%、99.2%与98.3%。

得益于巨量引擎的内容分发，云想科技的直接广告主由2017年的558名增至2019年的669名，每名直接广告主的平均收入也由2017年的40万元增至2019年的330万元，增长了725%。

根据介绍，云想科技服务的客户涵盖网络游戏、金融服务、电子商务、互联网服务等领域。截至2019年末，云想科技已为约3400个客户直接或间接提供服务，其所交付的短视频已产生约4100亿次展示次数与逾600亿次视频观看次数。

 

安信国际12月7日发布对云想科技的研报称，尽管考虑到该公司处于一个优秀的赛道，长期增长潜力较大，但招股估值依然偏高。安信国际认为，近期热门IPO较多，预计将对云想科技起到分流效果。