石药集团遭多家大行下调目标价：第一季度增收不增利，增长承压？

近日，港交所上市公司石药集团（HK:01093）的股价再创新低。

2022年5月25日，石药集团公布了截至2022年3月31日止三个月之季度业绩（即第一季度财报）。2022年第一季度，石药集团的收入继续实现大幅增长，而净利润规模则有所下滑，陷入“增收不增利”的境地。

具体来看，石药集团2022年第一季度的收入为78.74亿元，同比增长16.9%；净利润14.05亿元，同比下降4.6%。财报发布后，石药集团在2022年5月26日则一度跌至7.20港元/股（不复权），创近一年内（52周）新低，单日跌幅超过5%。

而在复权处理（前复权）后，石药集团在2022年5月26日则最低报7.11港元/股。此后的几个交易日，石药集团的股价波动明显，最高在5月31日报8.41港元/股，而在2022年6月6日则最低报7.31港元/股，收报7.46港元/股，总市值890.22亿港元。

2022年第一季度财报发布后，中金公司发布研报称，看好石药集团核心产品销量增长，将该集团2022年、2023年的收入预测各上调3%。但鉴于价格压力及研发支出增加，中金公司大体上维持对集团的盈利预测，但将其目标价下调7%至11.7港元。

同时，国泰君安、中泰国际和野村等也均下调了对石药集团的目标价，但均维持“买入”评级。其中，国泰君安下调石药集团的目标价至11.00港元，中泰国际将其目标价从12.74港元调整至10.88港元，野村将其目标价由12.32港元下调至11.64港元。

此外，瑞信、高盛、建银国际等也同样下调了对石药集团的目标价。其中，高盛下调石药集团2022至24年盈利预测，并将其目标价由11.95元下调3.8%至11.5元，维持“买入”评级。

不过，花旗则发布研报称，石药集团2022年第一季度的表现符合预期，并维持该公司的目标价为14港元，并保持“买入”评级。花旗还在研报中表态称，石药集团为药股中的首选股份。

整体而言，石药集团2022年第一季度的收入依然保持高速增长，且增速优于2021年度。按业务划分，其2022年第一季度来自成药的收入为63.02亿元，同比增长15.0%；原料产品收入为11.46亿元，同比增长25.6%；功能食品及其它收入4.25亿元，同比增长24.8%。

相比之下，石药集团2021年的增速同样不低。2021年度，石药集团的收入为278.67亿元，较2020年的249.42亿元增长11.73%；股东应占溢利（归属母公司净利润）56.05亿元，较2020年的51.60亿元增长8.63%。

但对比来看，石药集团的营收增速已经开始下滑，尤其是2020年以及2021年。据贝多财经了解，石药集团2020年的收入增长率为12.8%，相对上一年减少约12个百分点，2021年则进一步下降至11.7%，未来增长承压。

此前数据显示，石药集团2015年、2016年、2017年、2018年和2019年的收入分别为96.88亿元（113.94亿港元）、111.31亿元（123.69亿港元）、128.97亿元（154.63亿港元）、184.69亿元（210.29亿港元）和221.03亿元。

来源：中康产业资本研究中心

其中，2015年、2016年、2017年、2018年和2019年的营收增速分别为4.0%、8.6%、25.0%、36.0%和24.8%。以此来看，石药集团的收入增长率在2018年达到历史最高，在2019年开始下滑。

毫无疑问的是，石药集团的营收增长之所以放缓，和2020年初爆发的新冠疫情有关。但石药集团称，其在艰难的环境下创造了亮丽的业绩增长。其中，创新药产品继续保持高速增长，恩必普、多美素、津优力、克艾力等重磅品种再次创造了骄人的销售成绩。

而对于2021年，石药集团则表示，主要由于成药业务及原料产品业务均有增长。2021年，石药集团的成药收入为226.81亿元，同比增长11.2%；原料产品收入38.19亿元，同比增长18.2%；功能食品及其它收入13.66亿元，同比增长4.6%。

整体而言，石药集团的收入保持增长，利润规模亦是如此。2017年、2018年、2019年、2020年和2021年，其净利润分别为23.11亿元、32.10亿元、37.14亿元、51.60亿元和56.05亿元，其中2019年、2020年和2021年分别同比增长20.6%、38.9%和8.6%。

而在2022年第一季度，石药集团的净利润规模有所下滑，更是遭到多家大行降低目标价。