(图为加密艺术家alectnn作品Natures Nocturnal Symphony)
古希腊哲学家阿基米德说,给我一个杠杆,我能撬动地球。于是人们就把这种以小博大的神奇工具,称为杠杆。到了金融领域,用小资金撬动大仓位,博取超额收益,就是金融杠杆(leverage)。听起来很高级,其实本质非常简单,就是四个字:借钱投资。
本来你只有100块钱,投资收益30%,一把赚30块。你从别人那里拆借900块钱,凑成1000块,同样收益30%的投资,就能一把赚300块了。十倍收益,这就是杠杆的威力。但是,天底下哪有只赚不亏的好事呢?如果亏10%,100块亏10%还剩90%,而1000块亏10%就亏光了100块,而你只有100块,于是就被清仓出局了,俗称“爆仓”。文雅一点儿的说法就是你被强制“去杠杆”了。十倍亏损,这也是杠杆的威力。
每一次牛市中的回调都会看到比特币合约爆仓几千万上亿美金,这就是市场在去杠杆。去杠杆就是要清洗掉跟在牛屁股后面的杠杆多头。每次市场回调幅度、震荡次数和洗盘时间都要够深、够多、够久,才能把杠杆多头充分清洗干净,而后牛才能继续上路。从每次深度回调幅度大概都在20%左右我们就可以知道,比特币牛市多头杠杆率平均是多少倍?5倍。所以20%才足够爆掉他们的仓位,5乘以20%等于100%嘛。
长期投资尽量不要碰合约,不要加杠杆。因为你永远不知道明天和爆仓,哪一个先来。在熊市中,一次70%的闪崩(比如312-313的比特币)足以击穿几乎所有的杠杆。即使是像平均超额质押率在300%以上的MakerDAO CDP,也会被穿仓触发清算。这一轮牛市不同以往之处在于这次我们多了很多DeFi杠杆产品,所以我们会看到大回调时,不仅要打爆交易所内的合约,还要打爆DeFi里的抵押仓才算完事。比如2月下旬的那次下跌洗盘就很明显地表现出这一特点,也是在那一次,抵押借贷产品如Compound之类的仓位被爆仓清算的比较厉害。而经历过牛熊洗礼的MakerDAO玩家就比较安全,因为他们的杠杆率显然控制的比较低。
不仅如此,从未来拆借资金,其实也是一种杠杆。比如,明明月底就要支付房租,结果把月初领的薪水全都拿去买币了。这种行为也是一种加杠杆。接下来你要吃饭、付租的时候,你就会被迫卖币。如果币价恰好处于低位,你就会被迫打折卖币。广义而言,凡是会导致强制卖掉比特币的情况,都存在杠杆。只是这可能是一种隐形的杠杆。要想真正做到长期持币,必须仔细审视自己的资金管理和现金流情况,主动去除掉所有的显性的和隐形的杠杆,确保自己在无论多么糟糕的情形发生都不会陷入被迫卖币的窘境。
那么杠杆是不是完全无用呢?有一种情况可以使用杠杆,就是进行风险对冲。比如,由于日常消费需要持有一定量的法币现金,但是法币有贬值风险呀,这时候就可以通过持有优质的杠杆,低利率房贷,来对冲法币现金贬值的风险。又比如,要在uniswap里做LP赚取手续费收益,但是收益率最高的币对是稳定币对USDT/ETH和USDC/ETH,而大量持有稳定币显然又面临通胀损失和机会成本损失,这时候就可以通过MakerDAO以高质押率借出稳定币,从而获得等额的稳定币债务头寸,对冲稳定币的持有风险。当然,对于uniswap V2而言,无止损的无常损失会导致市场暴跌时稳定币会自动换成ETH敞口,从而导致可能无法覆盖债务头寸,造成亏损;这个问题在V3中就可以通过设置做市区间得到非常好的解决。
今天我们继续温习「比特币原理」音频课(“刘教链”公众号菜单可以找到目录和收听入口)第七章“减半发行有上限 交易费用付工资”的第2小节“调节挖矿难度”。(温习笔记07-2)
上一小节我们学到,中本聪天才般地给比特币网络引入了挖矿难度调整。令人诧异的是,难度调整的周期是2016个区块也就是大概2周的时间。不是一个计算机常见的2的多少次方这样的数字。为什么是2周?我的猜测是这个参数是面向矿工友好的,而不是面向计算机的。矿工要有一个周期来计划和安排他们的矿机采购和部署计划,用一个人类社会实际生产活动周期来配置这个参数,是更加合理的。
调节挖矿难度可以看作是比特币系统自动校对时钟的能力。比特币的区块定义了一种新的时间,这种时间要和外部世界的墙上时间进行同步,这样才能确保比特币可以稳定地出块和工作。毕竟,比特币记录的是人类经济活动的账本。
这样一来,比特币货币发行速度就是预先可知的了。与法币系统的人为随意性和不可预测性相比,比特币这样一个可预知的货币系统,是符合博弈论原理的更好的系统。
(公众号:刘教链)
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