号外:教链内参12.23《囤饼十年老司机》
日前,BitMEX创始人Arthur Hayes发表了一篇博文,文中对美联储本轮加息降息、比特币ETF、许可式DeFi(去中心化金融)以及RWA(现实世界资产)进行了辛辣点评。全文很长,教链通读后将其核心观点提炼出来,并对点评进行了点评,以供读者快速了解。
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一、关于美联储降息
在Arthur Hayes看来,美联储迅猛加息,以及在降息上踟蹰,背后的原因皆是两个字:政治。
美国最大的政治,或者说美国总统最大的政治是什么?连任。
为了连任,拜登政府不惜排净美国的国家石油战略储备,来打击油价,抑制“为了安抚平民而印制的巨额货币”而导致的“40 多年来最大的通货膨胀”。
因此,拜登和耶伦给鲍威尔施压,要求美联储配合加息。于是鲍威尔创造了自1980年沃克尔加息之后最快的加息。
现在,为了进一步刺激经济,让金融资产持有人满意,需要鲍威尔宽松金融。于是鲍威尔暂停加息,并在本年度最后一次议息会议后,意外传出降息的鸽声。“金融资产价格上涨,直到美国陷入衰退或者通胀回归。” 鲍威尔明知这结局,却必须配合拜登,并期待通胀不会在2024年11月大选之前卷土重来。
读到这里,教链想补充的是,红海生变数。这世界往往就是,树欲静而风不止。
恰如Arthur Hayes文中说的,“帝国衰落的原因已经由几十年前制定的政策铸成定局。”
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二、关于比特币ETF
正在大家都在为即将通过的比特币现货ETF摩拳擦掌、满怀期待时,Arthur Hayes语出惊人,称“从根本上讲,如果由传统金融资管公司管理的ETF太成功,将彻底摧毁比特币。”
他的论证很有趣:他认为,黄金、纸币等物理货币,其性质是天然的。黄金埋在地下几百年还是黄金。但是,比特币是人类有史以来的第一个必须有流动性才能存活的资产。
到2140左右,比特币的区块奖励完全归零之后,矿工将仅仅依靠转账手续费来维持矿机的运行。如果比特币被囤积不动,那么矿工就只能收到很少的手续费,无力负担就会关机,比特币网络就死了,比特币也就消失。
这是一个很有趣的推理。之所以教链觉得有趣,是因为仔细想想,这个推理和我们通常所说的鼓励HODL的精神恰恰是完全相反的。
问题是:如果HODL会损害比特币的存在,那么为什么还要鼓励HODL?我们岂不是应该鼓励大家多多换手吗?
教链认为,Arthur Hayes在这里是存在着严重的逻辑缺陷的。他虽然通过对比BTC和其他风险资产的回报情况,得出BTC最佳的结论。他也能通过对美元体系的批判,而得出BTC是对抗法币贬值的利器。但是,他对HODL损害BTC的观点,却暴露了他的认知缺陷。这个认知缺陷,可能会导致他在对待山寨币的问题上踩坑。
其一,黄金的价值属性是社会属性。黄金的物理原子不变,并不代表其社会属性不会发生变化。如果失去他所谓的流动性,那么黄金的社会属性恐怕也会消失,价值归零。
其二,流动性是比特币的边际价值。BTC唯一具有垄断性的、第一性的价值转移场景就是向矿工支付安全费用。边际支付规模越大,而边际流通数量越小,单价才越高。转移1万枚BTC以向矿工支付1亿美刀的安全费用,此时BTC边际定价1万刀。转移1000枚BTC向矿工支付10亿美刀的安全费用,BTC的边际定价就提高到了100万刀。
可见,最终,是愿意为安全买单的用户们,决定了分子;是HODL囤积,决定了分母。分子越大,分母越小,相除的结果也就越大。
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三、许可式DeFi
许可式DeFi英文是Permissioned DeFi,展开就是Permissioned Decentralized Finance。
本身把许可和去中心化放在一起就挺违和。
Arthur Hayes主要批评的是,错过了Uniswap、dYdX、Compound、Aave的机构们,决定投资一些“看上去很相似、听起来很性感”的类似项目。
他提醒投资人们,不要成为此类项目治理代币的接盘侠。
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四、RWA
RWA的英文全称是所谓的Real World Assets(现实世界资产)。
Arthur Hayes清醒地认识到:一切依赖于现实世界法律的资产代币,都是无法规模化的。去中心化的区块链的使用成本比中心化的互联网平台要“贵得多”,原因就在于前者脱离了对国家的依赖,这是一种必要的代价。
他举了房地产REITs(房地产投资信托)为例。其实中心化资产的金融化,中心化机构就做得很好了。叠加一层代币化,付出更高的成本代价,却并不能得到去中心化的好处,实在是没有什么意义。
他的建议是:谨慎购买这些低流动性的RWA代币。比购买RWA代币更愚蠢的,是购买发行RWA代币的平台的治理代币。
当然,他也谈到了以美国短期国债为底层资产的RWA代币。这方面Maker跑得最快最成功,教链多次在内参里说过。
这类资产的意义是让crypto持有者可以享受美国国债高息的利益。
但是,他也指出了教链此前讲过的一个显而易见的问题:当美债降息后,收益便可能翻转,甚至陷入亏损。
因此,Arthur Hayes认为,如果你想押注利率,为什么不去直接做多或做空利率相关的ETF呢?
更加愚蠢的做法,当然仍然是购买此类RWA项目的治理代币了。
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最后,让我们以Arthur Hayes放的这张荷兰(橙色)、英国(黑色)、美国(蓝色)法币以黄金本位计价的价值变动图来作为结束吧:
就像他所说的:储蓄BTC的最佳时间是十年前,其次就是现在。
号外:教链内参12.23《囤饼十年老司机》
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