市场到底何时能”正常”？

财经365（www.caijing365.com）8月24日讯：经历了上周的震荡之后，股票投资资本市场昨天迎来大幅反弹，全A指数涨幅近2%。在包括加大对外开放等一系列新举措的预期之下，市场正在重新凝聚共识。

有人说市场唯一的本质，就是波动，涨多了就会跌，跌多了又会涨。更专业一些的说法是，市场在20%的交易日里，提供了80%的回报。那大家肯定想知道，到底是哪20%的日子呢？如果说波动是市场的本质，那么它的波动有什么特点吗？

01 股票投资特点

我们正好做了一组中外的对比研究。首先，历史最长的美股市场，在过去的50年里，也就是1970-2020年，以标普500指数为例，市场年化收益率在10%左右。所以，我们可以认为，市场平均每年涨10%，应该属于正常波动。

但是市场不可能每年都正好10%，所以咱们给它一个波动区间，也就是认为8-12%都算是正常，然后进行50年的长期统计。那么结果会如何呢？

结论是在过去漫长的50年历史里，美股只有3年的表现落在了正常区间，也就是说，它在6%的年份里是“正常”的，而在其他94%的年份表现，都是暴涨或者暴跌，都是“不正常”的。

那么，同样的实验，在A股进行一遍，情况如何呢？我们也做了一遍统计。上证指数在过去有31年的历史记录，这个长期样本量是足够的。在这31年里，如果认为8-12%的年度涨幅算是正常范围，那么大家可以猜猜看，历史上有多少年，指数涨幅落在了这个正常的区间里？

答案是2年。分别是2003年，上证指数涨幅10%；以及2015年，上证指数涨幅9.4%，其他年份，有时候是下跌，也有时候是大幅上涨、大幅偏离正常涨幅。这也就是说，A股在过去31年的历史中，有6.5%的年份，市场表现属于正常，而其他93.5%的年份，市场表现偏离正常。

02 股票投资结论

这个统计，让我们有了一个惊人的发现，中外市场竟然没有区别，在过去30-50年的长周期统计中，表现正常的年份都是6%左右，大幅波动出现偏离的年份也都是94%左右。这证明了我们开头提出的，市场的本质就是波动。

但是别急，如果市场的本质仅仅只是波动，那么它就没有价值了。即使在过去，上证指数波动较大，但是拉长到31年看，它的长期复合收益率，年化达到了12%，比美国市场还要更高！

这才是这个对比研究真正的结论：市场波动是真相不假，但更重要的是，它在长期能给投资者带来10%左右的回报。如果你是个坚定的长期投资者，市场该给的一分都不会少，但是如果想要更高的回报，那恐怕也很困难。

03 股票投资回报

为什么呢？

市场长期平均回报都是年化10%左右呢？这是因为，一个大型经济体，在长期正常的经济增长，大概就是5-8%左右，再加上3%左右的通胀，经济名义增速大概就在10%左右。作为投资者，我们在长期只能挣到经济增长的回报。资本市场其实是个水中月亮的幻觉，真正的月亮在天上，我们真正能得到的只有经济增长的回报，就是这10%。

树泽在节目中经常和大家分享，价值投资很简单，但是却并不容易。它简单是因为理念很简单：做一个好人，投资于好人、好资产，然后一直长期持有，然后，没有然后了。。。

可是这个简单的方法，做起来却并不容易。因为价值投资不是一个方法，而是一种生活方式。如果没有戒除内心的贪嗔痴，如果没有简单的生活方式培养出的清朗心性，是做不好价值投资的。

所以，简单的事不容易，才更显得它的珍贵。我们每个投资者，在长期都只能得到我们自己应得的回报。由于我们不知道到底哪6%的年份是正常的，所以我们选择在所有年份都坚定在场，长期投资中国，用勇气、智慧与耐心，穿越波动。

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