4.10 期货每日早盘操作建议

贵金属：金价震荡上涨
隔夜美元下跌，金银震荡上涨，市场关注内外盘价差倒挂幅度增大的现象，我们认为国外供求依旧紧张，而国内供应宽松，国内黄金不能出口是导致这种内盘贴水的主要原因；市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，实际利率偏低，金银价格下方有支撑；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，金价站稳千六整数关口并突破1640，中期1450/1350支撑有效，近日金银总体处于震荡上涨氛围中，仅供参考。

豆类油脂期货早评：
美国农业部供需报告影响有限，市场预估判断较为准确。近期国内进口大豆到港预计逐步增加，对油粕供应带来冲击。下周后美豆种植预计逐步开始，届时北美天气将成为主导盘面价格的因素之一。在没有北美天气因素的假设下，由于国内养殖仍然向好，国内豆粕需求支撑较为强，短期预计以震荡为主。
油脂短期供应仍然不足，但进入5月后豆油供应将逐步增加，届时油脂有下跌可能。

有色上冲动力不足，再度进入平台震荡
铜：昨日沪铜整体震荡，重心小幅上移。但仍未突破41000一线。基本面变化：1）LME库存周内大幅上涨，或为上海保税区库存的转移；2）合约仍呈Back结构，但价差有所收窄；3）海外铜精矿供给扰动扩大，周内TC下行，对国内产量影响或在5月体现。价格运行逻辑：短期市场情绪转暖，铜基本面边际改善，带动价格小幅走高。但短期价格仍难有趋势性上行，以美国为首的部分国家未到拐点，同时需警惕南半球地区轮动爆发，全球疫情防控的周期决定年内基本面的定价逻辑，也决定中期铜价的反弹高度，在疫情防控出现实质性改善之前，我们认为有色价格更多地为短期反弹而并非反转。目前上冲动力已显不足，卖出宽跨式继续持有，等待到期收取时间价值。

铝：昨日铝价震荡偏暖，主力合约收于11655。基本面变化：1）氧化铝价格继续下跌，均价下跌至2150附近，成本崩塌下电解铝亏损收窄；2）电解铝行业继续减产，但体量仍然偏小，不足以扭转供需格局；3）昨日铝锭库存大幅减少，铝棒库存继续降低，库存拐点明确。价格运行逻辑：铝价追随市场情绪和有色整体风向运行，但在有色板块中属于弱势品种。行业亏损下减产规模仍然较小，而海外需求的利空冲击大，在国内出现大规模减产之前，铝价难有起色，维持反弹抛空思路。

国债：今日公布通胀数据 或全面走低
周四，国债期货价格经历两天大涨后回调，充裕的资金面以及央行加大货币宽松力度刺激期债短期大幅上涨，盘面基本上反应了政策预期；央行央行定向降准，释放长期资金4000亿元，同时下调存款准备金利率，利率走廊下边界走低有利于继续压低短期资金利率，同时结合前期逆回购利率下调；3月PMI大幅回升至荣枯线以上，反映企业复工进度较好，但经济是否已经快速反弹仍需要进一步观察，我们预计3月份经济有所恢复，但全面走好仍存疑，基本面依然较弱；全球疫情仍处于蔓延阶段，新增确诊人数小幅回升，美国股市继续上涨，情绪面偏乐观，欧派克+会议低于市场预期，原油价格大幅回调；今日公布通胀数据，我们认为CPI涨幅继续缩窄，PPI跌至0以下；，基本面弱，政策面宽以及情绪面不稳定，支撑期债的利多因素仍在，期债上涨态势未变，前期多单可继续持有。

宏源棉花早评：ICE棉花保持整理，国内棉花涨跌亦难
洲际交易所（ICE）棉花周四震荡整理，在USDA 4月份报告前，多空双方都比较谨慎。
国内棉花昨日保持震荡，因对于ICE棉花能否持续走强存在疑虑。美国疫情处于峰值期，后续转好的预期较强。美国股市连续上涨，给商品以信心。周三郑州棉花大幅上涨，预示前期低点确立，后期将会震荡上行，笔者预计在12000元才将会遇到强阻力。短期内棉花还将维持在11000-12000元之间震荡。
从技术上看，国内棉花构筑双底成立。操作上，11000元多单可建仓。

原油：WTI冲高回落日内振幅近20%
昨日OPEC+会议期间，WTI原油经历了从涨10%到跌8.3%，日内波动近20%，今日外盘休市，近日我们多次提示警惕原油冲高回落风险。我们认为，减产计划落实到细节和各个国家的份额才是关键，而且现在G20（能源部长会议）的作用仍未知，关注近日会议结果。
昨日 Opec+会议召开，期间一度传言 Opec+讨论减产 2000 万桶/ 日，导致油价一度大幅上涨，但未能突破 WTI 于上周四创下的前高 29.13。最终会议可能达成的协议结果是：沙特和俄罗斯都将以 1100 万桶/日为基准量减产 23%。沙特和俄罗斯在欧佩克+协议中各自将石油产量削减至 850 万桶/日。5-6 月减产 1000 万桶/日，7-12 月减产 800 万桶/日，2021 年 1 月-2022 年 4 月减产 600 万桶/日。
沙特以 1100 万桶/日为基准减产 23%至 850 万桶/日，与其 2 月底 970 万桶/日产量相差无几，且减产协议自 5 月开始执行。因此协议俄罗斯可能吃亏，市场开始怀疑后续美国及俄罗斯的态度，及当前协议的稳定性Opec+官宣结果后原油加速下跌。Opec+称将于周五的 G20 会议上要求非 Opec 国家联合减产 500 万桶/日。
EFS-1.3，布伦特强于WTI，活跃合约价差达8.74，预计SC仍相对强于外盘，我们在近期二季度报告及视频直播中解释了其原因。

DCE玉米早评：
CBOT玉米期货周四小幅上扬，受技术性买盘和强劲的出口销售数据提振，此前美国农业部(USDA)上调了美国国内玉米供应量预估，因预期乙醇生产商将减少玉米使用量。
国内玉米期货周三上涨，摆脱了下降趋势，但预计突破3月30日日高点难度较大。随着美国疫情得到控制，对中国玉米出口的预期将会增强。国内外玉米差价扩大，不利于国内继续上涨，预计整理的概率较大。

黑色：库存去化较快，需求旺盛，短期强势
建材方面，国内多数地区建筑钢材价格试探性上调。从成交来看，商家反馈由于期钢大幅拉涨，市场情绪好转，下游采购积极，整体成交表现尚可，环比上一日基本持平。目前来看，市场需求持续释放，叠加期钢反弹，同时
本周库存去化超预期，现货市场交投活跃。铁矿方面，进口矿港口现货市场活跃度一般，现货价格小幅走强。昨日早间低价询盘尚可，午后市场震荡走强，贸易商报价普遍上涨 5-10 元/吨，而钢厂跟涨心态一般，并且询盘活跃度转弱。焦炭方面，环保限产政策宽松，累跌 5 轮后多数焦企处微利状态，个别超跌资源小幅亏损，暂无主动限产现象，微利状态下焦企挺价情绪强烈；需求方面贸易商采购相对谨慎，港口报价虽盘面波动近期有小幅上涨。综合来看，这一周以来下游需求暴涨，旺季需求显著超预期，库存去化速度较快，加上整体宏观环境得宽松，情绪面和短期供需面均促使价格不断反弹，我们中长期看空，但短期谨慎看多。

【聚烯烃】日报 2020-04-10
OPEC 会议结果不及预期，原油回调
OPEC 周四会议结果是两个月后减产 1000 万桶每日，不及市场之前的传 闻 2000 万桶，同时美国页岩油几乎不减产（1.5 万桶），原油价格冲高后大
幅度回落。聚烯烃端，PP 转产暂时库存压力放缓，但是装置利润不维持价格
持续走高。维持聚烯烃逢高做空单子，维持做空 MTO 利润观点。

TA方面：供需来看，目前未有较大变化，TA供应依旧过剩，上周累库25万吨至323万吨，本周将继续累库，价格明显承压。昨日TA加工费上站上800元/吨，持续上涨，与基本面背离，存在压缩空间。当前原油再次回落，近期TA利多因素转空，与基本面走向一致，因此今日TA将在多重利空下如期回落。

乙二醇方面，受到利润影响，EG煤制开工率开始下滑，但1季度新增油制装置在低油价给出的良好利润下运行稳定，供给充裕，上周EG港口累库6万吨至112.25万吨，且按煤制开工情况至少应降至1-2成EG才会实现去库，目前情况下将继续累库，胀库风险加大，供需弱势，价格走势偏弱，昨日油价回落，EG今日打开下跌空间。