Lex专栏：新兴市场风景独好

现在随便去拜访哪位西方世界的首席投资官：他们虽然口音不同，但都唱着同一个曲调。一个正在进行中的根本性转变令基金经理们兴奋不已：权力从发达经济体向新兴经济体的转移。

投资者们似乎也很买账。根据新兴投资组合基金研究公司(EPFR)的数据，第一季度，以新兴市场为投资重点的基金净流入资金32亿美元，而发达市场基金净流出590亿美元。EDFR跟踪的资产总额约为11万亿美元。富时环球新兴市场股票指数(FTSE All-World Emerging Equity index)今年上涨了8%，而发达市场指数下跌7%。

简言之，“脱钩论”已卷土重来。然而这种地域多样化作为一种投资策略能否奏效？从历史经验来看，答案是否定的。从90年代初以来，新兴市场和发达市场指数之间的联系一直在稳步增强。

在亚洲金融危机爆发前的5年里，两者之间的平均相关性大致为0.4。从2004年4月以来，相关性为0.85。若按照这个轨道继续下去，两类市场将在明年底前达到完全同步。

因此，谈论新纪元的到来，就是假定投资者将要抛弃一些根深蒂固的习惯。考虑到过去两年遭受的创伤，这是可能的。地基已被耐心地打好：根据美国咨询机构Greenwich Associates的调查，养老金基金仅投资于国内市场的要求已呈长期结构性下滑，而自10年前开始，投资于全球股票基金的初始承诺则出现了迅猛增长。

但更上层楼的成本是昂贵的，需要一个能够综合行业、国家和个股分析的研究平台。并且，正如价值投资者赛思•卡拉曼(Seth Klarman)所指出的，在因短期表现不佳而面临惩罚之际，因为存在未来失业的可能性，投资者很难把眼光放长远。

今年流入新兴市场基金的资金大约是去年同期流出额的六分之一。虽然以汇丰金融Clog指数衡量，在美国这个世界最重要的金融系统内，压力水平仍是雷曼(Lehman)破产前的两倍，但投资者拥抱熟悉的地方基准指数的愿望却比任何时候都要强烈。

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