“大多数股市指数都有缺陷”

“大多数股市指数都有缺陷”
 
英国《金融时报》保琳•斯基帕拉(Pauline Skypala)报道
2006年9月13日 星期三
 

 
 
供投资者参考的大多数股票市场指数，就其类型和行业暴露程度而言，要么效率低下，要么不够稳定。这导致表现不佳，风险管理差，投资者不能从其投资组合中获得最佳的风险/回报平衡。

这是法国机构投资者联合会Af2i与法国商学院Edhec一项联合研究作出的结论。鉴于人们广泛使用作为市场基准的各项指数，该研究旨在对其质量作出评估。

上述结论与Research Affiliates董事长罗伯特•阿诺特(Robert Arnott)及其他一些人的结论相似。他们基于基本面状况编制了各种指数，作为市值加权指数的替代品。但Af2i与Edhec提出的解决方案不同。

该项研究指出，尽管股票市场指数存在缺陷，但投资者不应抛弃这些指数。在执行一项战略时，使用指数存在自身的优势，比如管理费用及交易和信息成本较低。

相反，该项研究建议，加入由分类指数组成的“完全投资组合”（completeness portfolio），以中和一种指数的行业偏差。或者，在投资者使用指数来衡量表现的情况下，他们可以将指数组合在一起，构成一个比全球指数更符合客户要求的基准。

Edhec风险与资产研究管理中心主管诺埃尔•阿芒克(No?l Amenc)表示，通过更关注所使用的基准，机构投资者可以大幅改善其的风险/回报结果。他表示：“这可能比试图找到最活跃的经理更为可靠。”

人们认为，指数必须具备稳定的风险暴露和有效配置等特性。这项研究根据指数偏离这些特性的程度，对许多指数进行了排序。

分析显示，不存在最好的指数。标准普尔500指数稳定性不错，但效率只属于中等。道琼斯指数效率最高，但稳定性最差。

该项研究称，市值加权指数效率不高不足为奇，因为它会导致投资组合集中，主要成分股是10到30家市值最大的上市公司。

这项研究的具体内容登在www.edhec-risk.com上。

译者/ 陈家易