场外香草期权它是由国内券商推出的一种金融衍生品,券商作为做市商,投资者可以向券商自由认购股票标的,投资者只需要支付少量的期权费就可以拥有相应股票市值的收益权(一般是100万起投),目前被广泛的应用于风险管理等诸多领域。
其收益结构及计算
假设买入一个股票平值看涨期权:
平值看涨期权的收益 =【(平仓价格—买入价)/买入价】×名义本金—期权费
看涨期权客户操作案例
l 标的名称:华域汽车
l 期权类型:买人看涨价差期权
l 期限:1个月(7.23-8.23)
l 期初价格:21.43元/股
l 名义本金:200万
l 期权金:11.56万(含通道费)
结算:
l 华城汽车8.23收盘价23.82元
l 毛利计算公式:(23.82-21.43)*200万/21.43=223051.8元
l 净利计算公式:毛利-期权金=223051.8-11.46万=107451.8元
在券商端对冲卖出的香草期权,其操作流程如下:
1. 建仓操作:
- 券商在二级市场根据期权交易的结果,进行华域汽车的建仓操作。若期权为卖出香草期权,券商可能会配置一部分初始仓位,比如100万的华域汽车。此时,券商对于股价的未来走势不确定,因此可能只配置一部分仓位。
2. 动态调整仓位:
- 券商会不断跟踪华域汽车的价格走势,动态调整仓位。
如果股价上涨,券商可能会根据系统提示加大仓位配置,因为此时合约赚钱的概率增加。调整仓位的目标是维持合约赚钱状态的概率尽可能高。但由于股价未来走势不确定,券商可能不会一直满仓,而是在不断涨的情况下逐步加仓。
3. 止损操作:
- 如果股价下跌,券商可能会采取止损操作,即卖出部分仓位。这是因为在下跌的情况下,合约赚钱的概率降低,券商需要减少对冲仓位。在整个过程中,券商一直在动态计算合约赚钱的概率,以此来调整对应的仓位。
4. 终止对冲:
- 如果到期前合约赚钱的概率趋近于100%,券商可能会在这一点终止对冲,不再进行调整仓位。此时,券商已经完成了对冲操作,确保在大多数情况下都能实现盈利。
总体而言,券商通过不断调整仓位,以维持合约赚钱状态的概率尽可能高,同时在不确定市场走势的情况下进行动态的对冲操作,以降低风险。这种操作方式需要根据市场变化灵活调整,同时需要对期权定价和市场风险有较深入的理解。
最后结算时的客户和券商利润分析:
对于客户而言:
- 如果股价上涨20%,扣除11.56%的期权费后,客户净赚8.44%。
- 如果股价下跌,客户放弃行权,牺牲期权费。
对于券商而言:
- 券商收取11.56%的期权费,并根据在市场中的交易损益计算。
- 券商需要赔付给客户因为股价上涨而行权的收益,但如果股价下跌客户放弃行权,客户则需要支付期权费。
- 券商的利润通过以下公式计算:利润 = 期权费收入 + 市场交易损益 - 赔付给客户的行权收益。
一般情况下,波动率大的股票导致券商需要频繁操作进行对冲,这会使对冲损耗急剧上升。因此,券商需要根据股票的波动情况来定价期权。
波动率越高,券商的对冲损耗越大,期权费相应增加。投资者主要关心价格涨幅,而券商更关心股票的波动,因为波动越高,券商对冲的成本越高,期权费自然越昂贵。这也解释了为什么一些股票的期权费较高,而一些股票的期权费相对较低。