巨灾保险策略

最近看了一篇文章《暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密》，马克·斯皮兹纳格尔（Mark Spitznagel）的环球投资在本次暴跌行情中赚翻了，于是也看了看其给出的马克的《安全港》部分内容，虽然很多地方每太看明白，也尝试理解和总结一下。

命运只有一次，不能重来，所以要谨小慎微。

假设每年的收益率为a，b，c……，年复合收益率是x，则：
(1+a)(1+b)(1+c)… = (1+x)^n
两边取对数：
lg(1+a)+lg(1+b)+lg(1+c)… = n*lg(1+x)
所以：
lg(1+x) = (lg(1+a)+lg(1+b)+lg(1+c)… )/ n
我们知道对数函数的曲线是这样的：

只要出现一次大幅回撤，就很难补回来。
所以巴菲特说，投资的第一条准则就是保证本金安全永远不要亏损。
马克独创了波动税的概念，资产价格100元亏到50元只需要跌50%，但涨会100元却需要100%的涨幅，下跌50%与上涨100%之间的不匹配就是波动税。投资想要赚钱，就必须避免巨大的回撤，降低波动税带来影响。

以标普500为例说明马克的方法，持有96.7%的标普500和3.3%的巨灾保险，这个巨灾保险是标普500认沽期权。
认沽期权与标普500年收益率的关系如下图，图是从马克的书里截的。当标普500年收益率大于-15%时，认沽期权损失全部权利金，相当于整体损失了3.3%的收益；当出现暴跌，认沽期权却能取得9倍收益，相当于带来了29.7%的收益。就像这次新冠肺炎黑天鹅，认沽期权收益远不止9倍。
同时这个策略又平滑了每年的年化收益，使得年复合收益增大。
这个3.3%的认沽期权是不是就很像保险，甚至比保险更有用，出现事故时不仅能挽回损失，还能挣很多。

股票估值与风险之间存在着非常重要的联系。人们容易过度考虑市场崩溃的原因和诱因，但崩溃只是高市场估价的逻辑和自然后果。
考虑到泡沫越来越大，全球局势越来越复杂，巨灾保险的策略可能在今后还会大放异彩。

但我想，这个策略也是有适合它的市场环境才会发挥巨大的效力，比如处于慢牛的美股突发黑天鹅。市场一直在小范围内动荡这个策略可能就不咋好使了。

实际上就没有百试百灵的投资策略，市场上存在着多种多样的策略，如果某个策略特别符合当前时期的市场，便会大放异彩而为人所知，这可能才是正确的因果关系。

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暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密