优化｜运筹学Management Science 6-7月文章精选：运筹学与金融业的契合

作者：姚彦孜 清华大学本科在读

编者按

在“Management Science近期论文精选”中，我们有主题、有针对性的选择了Management Science中一些有趣的文章，不仅对文章的内容进行了概括与点评，而且也对文章的结构进行了梳理，旨在激发广大读者的阅读兴趣与探索热情。在本期“论文精选”中，我们以“经济与金融”为主题，探讨了科技企业的融资约束、资产定价问题的算法、个性化定价与分销策略、大缓和时代收益的低可预测性、对冲基金与公众信息的关系等问题，内容涵盖经济学与金融学、宏观与微观的多个方面，也为运筹学后续研究提供了丰富的应用场景和广阔的灵感来源。

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发表时间：2022.7.21

● 题目：Technological Determinants of Financial Constraints

● 期刊：Management Science

● 原文链接：https://doi.org/10.1287/mnsc.2022.4421

● 作者：Jan Starmans

● 关键词：moral hazard （道德风险）• contractual constraints（合同约束） • financial constraints（融资约束） • innovation（革新）

● 摘要：

This paper studies the investor’s investment decision in a standard financial contracting model. The investor chooses among entrepreneurs with heterogeneous production technologies who generate different probability distributions of cash flow under effort. I provide a complete characterization of optimal contracts, agency rents, and the investor’s investment decision. Differences in entrepreneurs’ production technologies imply differences in optimal contracts and agency rents across equally productive entrepreneurs, which biases and potentially distorts the investor’s investment decision. The results provide a complete characterization of entrepreneurs’ financial constraints in the presence of heterogeneous production technologies and uncover a fundamental link between production technologies, financial contracts, and financial constraints.

这篇文章研究了在标准财务合同模型下投资者的投资决策问题。投资者将会在具有特殊生产技术的企业家中进行选择，经过努力，这些企业会产生不同概率分布的现金流。我在这里提供了一个关于最优合同、代理租金和投资策略的完整塑造方法。企业家生产技术的差异会影响投资者的投资偏好，因而这预示着在具有同等创造力和生产力条件下，他们得到的最优合同和代理租金是不同的。本文的结果为我们提供了对于在特殊生产技术存在条件下企业财务契约情况的完整描述，并揭⽰了⽣产技术、财务合同和融资约束之间的基本关系。

● 文章结构：

● 点评：

文章主要关注创新与技术变革对于债务和股权融资产生的的经济影响，勾勒了企业的创新能力、融资约束及融资前后期企业价值的基本关系。作者对过去的文献进行了大量调研，并在此基础上提出了自己的创新点，相比于之前学者所探究的代理人财富或代理人信息对于融资能力的影响，本文选取了“代理人的创新能力与生产技术”这一因素进行探究，旨在为补全整幅图景贡献自己的力量。如果你想彻底理解这一庞大的理论体系，仅仅阅读这篇文章是远远不够的，建议将他与文中列举的文献一起进行比较阅读，相信你会获得一些奇妙的际遇！

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