投资学翻译1 Optional investment,growth options and security returns

最佳投资，增长选择，和安全回报

JONATHAN B. BERK, RICHARD C. GREEN，和VASANT NAIK*

摘要

作为最优投资选择的结果，企业的资产和成长选择以可预测的方式变化。使用动态模型，我们表明，这赋予可预见性的变化，在一个公司的系统风险，及其预期回报。仿真结果表明，该模型能同时再现（i）账面市值比与资产收益的时间序列关系;（二世）账面市值、市值和回报之间的横断面关系;（第三）短期反向效应;第四更长远的动量效应;和v 利率与市场风险溢价的逆关系。

最近的金融实证研究集中在预期收益的横断面上的规律性，这些横断面与传统模型相比显得异常。股票回报与账面市值和市场价值有关。1 通过记录反向投资者和动量策略的成功，过去的回报也被证明可以预测相对表现。2 对这些结果的现有解释是，它们是由于行为偏差或忽略状态变量的风险溢价。3

如果没有明确将利益特征与风险和风险溢价联系起来的模型，这些相互竞争的解释就难以评估。例如，关于账面市值比，Lakonishok等人（1994）提出:“这里的要点很简单:尽管B0M策略的回报令人印象深刻，但B0M并不是一个与生态相关的唯一‘干净’变量

* Berk就职于加州大学伯克利分校和美国国家经济研究局;格林在卡内基梅隆大学;Naik就职于英属哥伦比亚大学。我们感谢Robert Mitchell和Dave Peterson的研究协助。我们从研讨会参与者的意见中受益并感谢他们在伯克利，不列颠哥伦比亚，卡内基梅隆，达特茅斯，杜克，密歇根，明尼苏达，北卡罗来纳，西北，罗切斯特，犹他，华盛顿，圣路易斯，华盛顿，沃顿，威斯康星，耶鲁，1996年西方金融协会会议，1997年犹他州冬季金融会议，以及一位匿名裁判和编辑René Stulz的建议。我们也感谢加拿大社会科学和人文研究理事会和不列颠哥伦比亚大学资产管理局对这项研究的资金支持。本文中使用的计算机程序可以在本刊的网页上找到:http:00www.afajof.org

1 看看Fama和Fr