香港市场人民币IPO为何吸引眼球？

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澳新银行（ANZ）大中华区经济研究总监 刘利刚 为英国《金融时报》中文网撰写

 

在过去的两个星期中，我们谈到了人民币离岸市场的利率问题，在今天的这篇文章中，笔者想谈一谈另一个在香港和内地都很热门的话题——以人民币计价的股票在香港的发行问题。

 

 

对于香港和内地的很多投资者来说，股票似乎比很多产品都具有吸引力，这主要是因为股票存在着较大的波动性，同时基于股票本身可以开发出很多的衍生产品，香港流行的涡轮（Warrant）即是其中典型的一例，这类衍生品尽管价格波动很大，但其要求的本金要求较小，对于风险偏好较高的投资者来说，也更具有吸引力。

 

 

对身在香港投资者来说，如果以人民币计价的股票发行后，不仅可以获得股票市场的收益，也可以获得人民币升值带来的跨货币套利带来的收益，在获得更大收益的同时，也因为人民币升值的可能性较大，而降低了为股票交易本身的风险。这些都是香港以人民币计价的股票更加受到关注的原因。当然，香港本身的金融监管较为宽松，衍生品市场的发展更加成熟，也为人民币计价股票市场的繁荣创造了制度基础。

 

 

对于内地投资者来说，这也意味着交易机会的增加。在过去的几年中，中国内地发行了数千亿元的QDII产品，而这些产品存在着明显的先天不足——境外市场的股票以外币计价，而伴随着人民币的升值，这些产品每年都要遭受一定幅度的汇率损失。而一旦人民币计价股票在香港发行，这些QDII产品将能够避免汇率损失，对于内地投资者来说，唯一的不同仅仅在于股票的投资地不同而已，这也将提升相应QDII产品的吸引力。

 

 

那么，以人民币计价的股票市场的推出，进展程度如何呢？据相关媒体报道，香港证券交易所已经开始积极推动首只以人民币计价的股票的IPO，按照有关方面的预计，首个人民币计价股票的IPO，将在近期内完成。

 

 

香港证券交易所也在近期组织了数百家证券交易中介机构，开始进行人民币股票的交易系统测试。这其中包括通过电子盘来进行IPO的申购，股票的交易以及清算等一系列技术问题。结果显示，在参与测试的350家企业中，有241家已经做好了相关的技术准备。第二轮技术测试也于3月24－27日完成。

 

 

那么，首单人民币IPO会花落谁家呢？相关报道称，李嘉诚家族旗下的长江实业集团（Cheung Kong Holdings）已经开始准备首单人民币IPO交易。从公开信息看，这只IPO的发行主体是一个房地产信托基金（REIT），而据报道，这只名为汇贤信托的房地产信托基金将最早从今天（4月11日）起在香港募集资金，其发行规模约达到100亿元人民币。

 

 

正像我们之前提到的，在港的人民币资金已经达到了约3700亿元的规模，这已经在过去的几年中出现了几何级数的增长。这样庞大的存量资金对市场的需求将十分巨大，而首单人民币IPO百亿元级的发行规模，将很可能引发市场的疯抢，再度造成一股难求的现象。此外，香港证券交易所也开始规划一种新的证券交易支持系统（RMB Equity Trading Support Facility），该系统为了持有人民币头寸较小的交易者而开发，交易者可以使用该系统来卖出港币，买入人民币，再进行人民币计价的证券交易，在卖出股票时，投资者也自动向系统卖出人民币，如此一来，就完成了人民币的“循环过程”。

 

 

当然，对于香港建立离岸人民币交易中心来说，以人民币计价的证券市场的逐步发展，将是非常关键的一步。这不仅拓宽了在港人民币资金的投资渠道，事实上也有利于提高人民币在港的利用率，对于提高人民币在香港的利率水平来说，也有着正面的意义。