区块链帮助实现股票T+0交易后面临…

支持比特币的区块链技术可能会帮助推动自动化证券操作——但仍有重重困难。

人们希望区块链可能会提供快速的，廉价的自动化证券操作，但是资本市场分析师Larry Tabb却当头泼了一大盆冷水。

Larry Tabb是Tabb Group研究所的创始人，他在2月22日发表的一份报告中支持加密货币比特币可以帮助实现自动化证券操作的论点，认为：

  比特币拥有“强大的能力”，但他又警告说比特币在这一领域的使用面临着巨大的困难，一些困难似乎“无法克服”。

区块链是一种全网记账的交易记账本，许多金融机构已经在区块链上投入了资源，希望区块链能够降低清算及结算成本，加速清算程序。最终目的是将股票交易变为当天结算——又名T+0，而不是现在的两天和三天之后。

尽管Tabb承认区块链在资本市场的优势，但他指出目前的基于共识算法的比特币区块链与当今的市场操作有很多不可兼容性，列举如下：

证券借贷

Tebb注意到基于区块链的实时结算的任何操作都会对目前的证券借贷方法造成很大的问题。

大部分的投资机构允许他们的托管人或经纪人想投资者借贷他们的“闲散”证券去填平空仓。当拥有可贷证券的投资者决定卖出这些证券时，必须解约借贷程序，意 味着，在销售完成结算前，证券必须退回至投资方的账户之中。鉴于目前欧洲清算时T+2，美国是T+3，托管人和经纪人具有足够的时间将证券退回给投资方。

Tabb 这样说：

  如果变为基于区块链的T+0系统，就意味着在必须在销售发生前或销售发生时实时向投资者退还借出的证券。

如果不能实现上述操作，那么投资者不得不持有降价股票，直到借出的证券返回他们的账户，然后他们才可以执行瞬时结算交易。

除此之外，他说在这个过程中，可能会产生信息泄露问题，大家可以知晓哪些借出证券的投资者正在寻找出售证券。

所有权认证

在美国，金融工具不是登记在它们的持有者名下，而是在交易记录系统之下，例如信托托管和结算公司。存管方不知道他存管的证券是属于谁的，但只知道哪位托管方或股票经纪人持有那些证券，而后者知道哪位客户持有这些金融工具。

区块链帮助实现股票T+0交易后面临的5个难题

Tabb Group创始人Larry Tabb

Tabb认为：

  如果转向基于区块链的系统，由于其中清算时瞬时的，不能改变交易，因此在交易发生时或之前，系统必须知道客户的姓名。

这也可能会导致信息泄露，Tabb指出“对于大型投资者来说，这是个严重的问题。因为很多投资者都不想让其他投资者知道他是什么仓位。”这样将会将现在的匿名市场变为公开市场，Tabb认为这样做会伤害市场的流动性。

区块

Tabb 认为基于区块链的T+0系统也会使以机构投资者名义进行得交易复杂化。交易方通常按照同一家机构的不同投资组合经理，整合同一种证券的订单，然后放入市场的单一交易块中，以降低价格波动和交易费用。

如果使用区块链，这些交易块的操作将变得比较困难，因为区块链是一个资产所有权记录，从技术上来说，法人实体购买的证券不是经理的机构的资产组合，而是经理所管理的一个单一资金。

因此，每位资产组合经理必须单独执行，而不是在大型交易块中操作。意味着，同一家公司的资产组合经理们会在同一时间下单，事实上他们是在争夺流动资产，一家大型金融机构可能会在市场中开始内部争斗。

净额结算

正如其他分析师指出，Tabb说采用基于区块链的系统会对净额结算产生很多问题。

交易后服务提供商将数以千记的交易压缩至一个特别的资产中，该资产有大型股票经纪人每天操作，这样仓位之间可以抹平，最终会降低清算成本。

在T+0环境中，每笔交易都需要瞬时结算。这样会增加交易量，但是美国权益市场，每天的交易量将会达到290万笔。

此外，使用目前的公共比特币区块链，我们需要超过一个月的时间来处理当前一天的交易量，Tabb认为采用私有区块链更为合理。

除了管理多笔交易所面临的挑战外，Tabb认为：

  处理阶段的变动会增加系统风险，一个暂时性的小问题或断电所产生的破坏将是毁灭性的。

不是一个后台万灵药

尽管承认基于区块链的系统可以帮助公司消除或改造他们的股票记录的报告技术，Tabb还是认为：

  区块链不能像目前的系统一样，管理很多后台程序。

他指出这种技术在管理其他功能时有很多“限制”，例如会计和风险计算，这些功能通常是由拥有强大计算能力的后台核心系统来完成。

因此，他预言：

  “区块链将会变为另外一个附属的系统，我们需要将其整合在公司复杂的核心处理结构中，成为后者的一部分。”