投资学U14 债券的估值和收益率 习题解读

终于刷完了。

优质题目	概念	18TIPS、费雪效应和实际收益率的证明 27用CDS考察了信用风险和利率风险的区别
	计算	9YTM的期初价格未必是1000，这个极易算错 12现金流、计息期和折现率要同步变化 15应计利息的天数，及美国市场1/32报价法
避雷题目	中文错译	21中文版数字抄错了，材料中的赎回价要改成1100 28题目错译，让学生误以为是选择题，其实是让你论述三种情况下YTM的变化情况
	出题不严谨	24出题和清华去年的流通债券一样不严谨，可以用30/360会计法，以月份数蒙混过关。此外，101:04报价法对应的是小数法101.125%，第12版英文版已经更改 31第五问，税法过于复杂，不适合考研用 CFA第2题，RCR的计算把半年付息偷换成了年付息 CFA第4题，债券价格存在问题，英文版就是价格77元，但答案按770元算，很迷。 CFA其他题目的实际意义不大，质量不如博迪自己出的题

基础

1

巨灾债券是为应对恐怖袭击或突发事件导致公司重大活动无法举办而发行的债券。通常情况下，息票利率高于普通债券；但发生灾害后，公司可不必偿付后续现金流。。

欧洲债券是在外国发行以本国货币标价的债券。

零息债券是持有期无息票收入，到期一次性获得面值收入的债券。债券折价发行，所有收益完全来自资本利得。

武士债券是非日本人在日本发行的以日元标价的债券。

垃圾债券是评级B以下的债券，又称投机级债券，是违约风险较大的债券。上世纪曾用于杠杆收购和敌意收购。

可转换债券是持有人可以按一定比例将债券转换为股票的债券。转换价格和转换比例已实现约定，一般远高于当前股价；转换时，公司不发行新股，而是直接将负债转为股本和资本公积。一经转换，持有人将不再获得后续息票和本金收入。可转债的息票利率一般低于普通债券。

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可赎回债券，是在达到一定条件后，公司可按照约定的赎回价格将其购回的债券。一般在利率下降、债券价格走高时触发，此时价值仅为赎回价格，低于纯债券价值。对公司而言，相当于持有一份看涨期权。因此，可赎债的价格低于普通债。

可回售债券，是在价格低于一定水平后，持有者可提前收回本金的债券。持有者相当于拥有看跌期权的多头头寸。

//关注几个答不上来的冷门产品，以应对选择题：

分期还本债券：本金可摊销到几次进行偿付，以减轻到期时的本金偿付压力。

设备契约债券：以公司所有设备抵押担保的债券

最初发行的折扣债券：就是折价债券，发行价格在面值以下

指数化债券：锚定某个价格指数决定支付金额的债券

2可赎回债券的到期收益率更高。因为将来价格上涨时，公司很有可能会行权，从而给投资者带来损失。这部分风险，会加到必要报酬率上，体现为高于普通债的资本成本。

中级

3零息债券没有期间息票收入，所有收益完全来自资本利得。

4市场利率走高时，由债券定价公式，所有现金流的现值会变得更低，从而使价格变低。其经济学意义为：投资人可按更高利率投资其它产品，但目前的固收模型能提供的收益低于市场报酬。因此，必须要债券价格下跌，才能使收益率提高到与其他产品一致的水平。

5默认半年期支付。

24/970=0.0247

//答案是一年支付，知道就行，这题出的不好

6

对三个月短期国库券，

97645*(1+r)=100000

解得(1+r)=100000/97645=1.024118

年化得1.024118^4-1=10.00%

//问：第六题实际年利率，第七题实际年收益率，是什么鬼

//答：投资学的EAR和年化HPR的运用。

//问：三个月利率，x4单利，还是复利得年利率？

//答：有效利率，effective interest rate，当然是EAR，需要幂指运算

平价发行的债券，计息期利率等于票面计息期利率5%

故年化为1.05^2-1=10.25%

考虑年实际利率，息票债券更高。

7

由题意，平价发行的债券，计息期利率等于计息期息票利率4%

故YTM=1.04^2-1=0.0816

若改为年付息一次，仍旧平价发行，息票利率应该是YTM8.16%

8

折现率不变的情况下，由于到期收益率低于票面利率，这是个溢价债券。一年内，债券的价格会下跌。

考虑离散付息的周期函数图像，债券价值会在付息前，逐步向票面价值靠拢。

9

计算到期收益率，仅需考虑已知的现价、息票和面值模型。

令953.10=80*(P/A,YTM,3)+1000*(P/F,YTM,3)

解得YTM=9.8820%

计算实现的复合收益率，需全部统一到终值进行计算。

时期	0	1	2	3
现价	-953.10
息票		80	80	80
面值				1000
息票再投资			80*1.1=88	80*1.1*1.12=98.56 80*1.12=89.6
终值