亿联网络(300628)：业绩持续恢复 云办公产品线贡献增量

业绩持续恢复，Q4保持较好增长∶公司2020年Q4单季收入6.5_{8.3亿元，同比增长3%}31%;归属于上市公司股东的净利润2.5_{3.2亿元，同比增长0%}29%.剔除美元汇率贬值影响，估算单季净利润有较大增长，公司收入及盈利水平增长显著。

疫情边际影响减弱，21年SIP业务恢复可期:公司20年中报显示收入超过45%源于美洲,超过30%源于欧洲。20年SIP主业受海外疫情负面影响较大，我们认为21年伴随海外疫情边际影响逐步减弱,预计公司SIP主业有望实现恢复性增长。同时公司持续加大研发投入，竞争力得到进一步稳固。

具备云/软/硬一体化能力∶公司终端产品与微软、Zoom等国际视讯厂商保持良好合作，同时积极布局云端投入,构成了云平台、软端到硬件终端产品线，为客户构建一站式视频会议解决方案。目前公司具备完备的云/软/硬能力，随着企业通信需求的广度边界不断延伸，公司产品辐射多元的客群及广泛的行业应用场景。

云办公产品持续放量，贡献新业绩增量∶面对海外疫情对SIP业务的不利影响，公司积极转型云办公,推出耳机、便携式免提会议电话等个人远程办公产品,疫情对远程办公起到催化作用。公司通过技术、渠道等优势，逐步拓展企业协作市场,我们看好公司云办公产品线的拓展潜力。

维持“买入"评级:公司业务持续恢复,维持2020~2022年净利润12.8/15.8/20亿元,对应PE 51X/41X/33X。公司新产品线云办公将受益于远程办公趋势,SIP业务有望持续恢复，我们持续看好公司作为企业会议市场引领者的发展前景，维持‘‘买入’’评级。

风险提示: SIP话机市场增速放缓,汇率波动风险。