Fama-French三因子模型

1，Fama-French三因子模型的由来

首先，马科维茨1952年发表了《投资组合选择》，开创了现代投资组合理论。他提出了“均值-方差”模型，认为要想使投资者的效用达到最大，必须满足以下条件：当风险（方差）相同的时候，获得最高的收益率；或者是在获得的收益一定的情况下，风险最小。因此在构建投资组合的时候应该使每个资产之间的协方差降至最小。

然后威廉夏普和约翰林纳提出了资本资产定价模型。 ，其中这一模型中，E(Ri)为投资组合的预期收益率，Rf为无风险收益率，E(Rm)为市场预期收益率，βi为系统风险系数，等式左边“E(Ri)-Rf”表示投资组合的预期超额收益率，等式右边的“E(Rm)-Rf”表示市场预期超额收益率。因此资本资产定价模型的意义为投资组合的收益率取决于该投资组合对市场所存在的系统风险的敏感程度。同时，CAPM模型认为投资风险来自两个方面：一是系统风险（不能通过分散化投资降低）；二是非系统风险，也就是单个股票的风险（可以通过分散化投资降低）。

虽然说CAPM模型对预测投资组合的收益来说非常有作用，但是许多实证结果表明，CAPM模型不能解释某些特定的反常情况，比如说实证结果发现了市值规模效应，具体来说是小市值规模的平均股票收益率要高于大市值规模的平均股票收益率（小市值规模的股票风险较高，因此对应的收益也应该更高）。（