上市公司债务重组中债转股研究——以长航油运为例

目录
摘要 1
Abstract 2
第一章 绪论 6
1.1 研究背景 6
1.2 研究意义 8
1.3 论文的创新与不足 8
1.3.1 论文的创新 8
1.3.2 论文的不足 9
1.4 本章小结 9
第二章 理论基础与文献综述 10
2.1理论基础 10
2.1.1债务重组 10
2.1.2债转股 10
2.1.3破产重整 12
2.1.4退市后重新上市制度 12
2.2文献综述 13
2.2.1 对长航油运案例的研究 13
2.2.2 对债转股的研究 13
2.2.3 国外文献对债转股的研究 14
2.2.4现有文献的评论 14
2.3 本章小结 15
第三章 长航油运重整案例分析 16
3.1 长航油运实施债转股的背景介绍 16
3.1.1长航油运背景介绍 16
3.1.2长航油运2011年至2013年的经营及财务状况分析 17
3.2长航油运可采用的救助路径分析 18
3.2.1 非市场化的救助途径 18
3.2.2 市场化的救助途径 19
3.3 长航油运债转股价值分析 19
3.3.1是否具有债转股价值的整体判断 20
3.3.1 长航油运资产价值的判断 21
3.3.2 长航油运业务价值的判断 23
3.3.3长航油运重整价值 27
3.4 长航油运债转股价格的确定 29
3.4.1从债权人清偿债权的角度出发 29
3.4.2从企业重整后价值的角度 31
3.5 长航油运重整方案分析 35
3.5.1 偿债资源 35
3.5.2 所需清偿的债权及费用 36
3.5.3 清算状态下的偿债能力分析 36
3.5.4 重整计划分析 37
3.6 长航油运债转股的效果 39
3.6.1债转股对企业的意义 39
3.6.2债转股对股东的意义 41
3.6.3 债转股对债权人的意义 42
3.6.4债转股对其他利益相关方的意义 43
3.7 本章小结 43
第四章 长航油运债转股的启示 45
4.1对判断企业是否具有债转股价值的启示 45
4.1.1具有债转股价值的整体判断 45
4.1.2资产价值的判断 45
4.1.3业务价值的判断 45
4.1.4重整价值 46
4.2对确定企业债转股价格的启示 46
4.2.1从债权人清偿债权的角度出发 46
4.2.2从企业重整后价值的角度 47
4.3 本章小结 48
参考文献 50
1.3 论文的创新与不足
1.3.1 论文的创新
本论文将结合长航油运的案例，从如何识别困境企业是否具有实施债转股的基本条件，到介绍当前实施债转股的方法，进而系统性研究如何厘定债转股的价格，包括从偿债角度分析债转股的价格以及从企业价值评估的角度来确定债转股的价格，最后分析债转股实施的效果及意义，以为后续困境企业进行债转股重组时，其对困境企业价值的判断、债转股方法的选择、债转股价格的确定以及债转股实施的效果作出参考。
本论文在分析债转股价格时，考虑到债转股实施企业为陷入经营困境、财务状况不佳的企业，实质企业以及债权人均受到一定的损失，除从企业价值评估的角度进行对其价格进行分析，创新性的从债权人的角度，从偿债的维度对其转股价格进行分析，为后续企业进行债转股时，债权人及债务人对转股价格的厘定作出参考。
此外，本文在分析债转股实施效果时，结合长航油运2019年重新上市以及其2015年至2018年在老三板交易的价格进行分析，采用的数据以及资讯具有很强的时效性。
1.3.2 论文的不足
长航油运为公众公司，其实施重整计划前为A股上市公司，2014年退市后转至老三板交易，在老三板期间，长航油运依法披露其年报、公告等重要信息，因此，本论文在研究长航油运的案例时，其重整计划、年报等重要的信息均通过公开信息可以查询。本论文在研究长航油运的案例时，对其研究只能来源于上市公司公开披露信息，由于其信息披露仅按照上市规定进行有限度的披露，而从有限度的信息中作出对其债转股的价值判断、转股价格的确定以及转股效果等研究可能存在局限性。
因长航油运属于央企旗下企业，其股东背景强大，与金融机构等债权人关系密切，因此长航油运的债转股方案虽然以市场化的方式进行债转股，但是其转股价格的确定可能不完全都按照市场化的价格来确定，在研究过程中，很难对该部分非市场化因素进行量化分析。
因其债转股方案的实施需要一定的时效，实施债转股后，债权人的退出也需要一定的时间。本文在考虑债转股的效果时，因缺乏对债权人转股后退出时间的信息，仅从会计成本的角度分析其债转股的效果，未考虑其债权资金成本的时间价值。
1.4 本章小结
本章主要提出在国际经济环境复杂、我国经济下行压力较大的大环境影响下，我国企业债务规模快速增长，财务负担不断加重，如何解决企业杠杆率过高、经营包袱过重的问题。在此基础上，引出国内首例央企退市案——长航油运破产重整案为解决该问题提供了很好的示范。并指出本文的主要特色为基于长航油运的重整案例，从债转股实施前对上市公司债转股实施条件的判断、债转股方案中对债转股价格的确定以及债转股实施后的效果三方面进行分析，从而总结实务中财务困境企业如何通过债转股方案来挽救企业，具有很好的参考意义及时效性，同时，也指出本文受信息有限的影响，且所选的案例为央企背景，其方案可能存在非市场性的因素等不足，为后面的分析做出铺垫。